特朗普贸易政策影响投资市场

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　　特朗普贸易政策影响投资市场

　　文/温灼培

　　资金会否继续流入亚洲及停留在亚洲，特朗普的贸易政策将成关键。

　　继医疗及税改方案的一连串失败后，为凸显政绩，在4月份的最后一星期，美国总统特朗普开始出台其新一轮的经济政策。而改善美国贸易不平衡正是他是次目标。该周，特朗普政府宣布要对加拿大进口的软木征收反倾销税，征幅平均达20%，并以退出“北美自由贸易协议”作威胁要求加拿大及墨西哥尽早与美国重新订立贸易条约。虽然今次矛头是指向加拿大及墨西哥，但相信这只是特朗普在改善美国贸易逆差上所迈出的第一步。往后不排除将矛头指向所有与美国存在庞大贸易盈余的国家，包括不少亚洲国家如日本及中国等。

　　加元下跌刚起步

　　特朗普选择先处理加拿大与墨西哥的贸易不平衡并非无因。因为这两国对美国的贸易依赖最深，最被动，相较容易处理。正因加拿大与墨西哥的贸易过于依赖美国，两国均有着七成以上出口以美国作为目的地。如此被动情况下，几乎可肯定与美国重新订立的贸易条款将不会利于加拿大。料加元的下跌只是刚起步。

　　而大家可想象，特朗普一旦把其贸易保护主义伸展至亚洲，届时亚洲经济或将同时受损。这也解释了经济向以依赖亚洲的澳新货币，其本身经济虽好，但汇率近日同见受压的主因。

　　双方受损

　　当然在这里大家会问一个问题，特朗普的贸易保护主义究竟会走多远？现今全球经济都是以环扣环的形式紧扣在一起。全面展开贸易战对谁都不利，对美国也不例外。

　　就如今次对加拿大软木征反倾销税而言，美国全国房屋建筑工人协会(US National Association of Homebuilders) 便指出，有关税项只会使主要用于建筑的软木大幅涨价，推高楼价成本以至房屋售价，最终可能会使楼房滞销而影响美国建筑工人的就业及收入。

　　事实上，从特朗普上任的第一天起，在贸易上他便一直针对着墨西哥，但到现在也未对墨西哥有任何真正行动，是因为美国国内各大零售商，包括沃尔玛及Target等警告，如对墨西哥进口货物征重关税，美国的零售业将会严重受损，这使他迟迟不能动手。

　　特朗普一直想加快美国经济发展，增加美国人的就业机会。所以全面与各国展开贸易战并不合乎美国利益，也不合乎特朗普的经济理念。所以笔者估计，特朗普可能只是以美国庞大消费市场的优势，迫使其贸易伙伴在贸易上给予美国更多益处。而他对其他国家在贸易上的恐吓也可能只是他的谈判技巧。

　　资金流向何方

　　假使笔者上述分析正确，理论上全球现时经济复苏的势头相信也不应因特朗普奉行贸易保护主义而被推倒。不过，上述可能只是笔者一厢情愿的估计，实际上特朗普将如何执行其贸易保护主义仍有待观察。由于特朗普只是在贸易上刚刚展开其行动，提防短期内澳新加三货币，当中尤以加元会受较大压力。

　　最后值得留意的是，根据美国基金研究机构 Emerging Portfolio Fund Research (EPFR) 数据显示，今年以来全球资金明显走向亚洲，相信是要捕捉全球经济复苏势头。亚洲新兴市场经济有一特性，多是以出口型经济为主。所以当全球经济走弱，亚洲经济所承受的压力会更大。相反，当全球经济转强，亚洲经济会增长得更快。所以今年余下时间资金会否继续流入亚洲及停留在亚洲，特朗普的贸易政策将成关键。

　　作者为恒生投资服务有限公司首席分析员，文章内容仅为个人观点，并不代表服务公司之立场。