文/ 雅昌艺术市场检测中心

　　投资书画要想取得可观的投资收益，除了第一步要选对画家和作品之外，最为关键的还是要学会“放长线钓大鱼”。

　　在古代，几乎所有书画藏家都将收藏书画看作陶冶情操，然而，今天从事艺术品收藏的人们更多地把它看作是一种投资，期望通过自己的收藏能获得较高的收益。当然，艺术品投资要想在短时间内取得较大收益也并非易事，尤其在当前艺术品市场上，如果仅以投机为目的收藏书画，还可能遭受较大的经济损失。

　　书画长线投资收益高

　　2014年，拍卖市场上出现的449对重复交易作品中，其中中国的书画作品有374件，油画及当代艺术75件。买家投资艺术品一般注重收益率，油画及当代艺术作品和中国书画作品收益大相径庭——油画及当代艺术作品平均年复合收益(8.6%)，远低于中国书画作品的平均年复合收益(26.2%),高收益普遍带来高风险，中国书画作品的风险波动程度(1.144) 明显高于油画及当代艺术作品(0.186)。

　　重复交易的374 件中国书画作品中，近现代书画作品出现重复交易的次数最多，为277 件，占中国书画作品的七成以上，这很直接地表明近现代书画作品有着更好的市场流通性。书画作品的收益和风险成正比例关系，即在获得高收益的同时承担高风险性。中国古代书画作品的平均年复合收益率最高为75.8%，同时代表风险的指标标准差也是最高的2.537，而当代书画作品的平均年复合收益率为13.2%，风险系数为最低的0.259。以任伯年作品为例，1887 年作《苏武牧羊》(立轴) 在持有的4 年间实现了年均12% 的收益，而《天官赐福》( 立轴）则在1.45 年的持有期内出现了严重的亏损。

　　投资书画要想取得可观的投资收益，除了第一步要选对画家和作品之外，最为关键的还是要学会“放长线

　　钓大鱼”。不要急于出手，如果出手，投资收藏的时间从投资期限长短来看，10年以上的长线投资收益属性非常优越, 在拥有21.1% 年复合收益的同时保持着非常小的风险波动，实现1 个单位收益仅需承担0.36 单位的风险。而3年以内的短期投资虽然平均收益很高(29.9%)，但是风险高达（1.541)，实现单位收益需承担的风险为5.15个单位，风险性极大。虽然短线投资风险性很大，但是中国投资收藏者却更喜爱高风险收益的投资方式。投资期限小于6年的中短期投资共358 例,占比高达80%。

　　长线投资最具代表性的案例是黄宾虹1955年的画作《南高峰小景》(立轴），2001年11月5日在中国嘉德以51.6元人民币落锤，2014 年5月18日在中国嘉德再次上拍，最终以6267.5万元人民币落锤，刷新了个人作品拍卖成交记录。在投资者持有的12.5年间增值逾百倍。这种“守得云开见月明，树成华盖好乘凉”的“放长线钓大鱼”的收藏投资策略，实为精明的投资之举。

　　2015中西艺术市场展望

　　在了解中国艺术品市场之后，不妨看看中西方艺术品拍卖市场在2015年会有何种变化。

　　西方的艺术品拍卖市场在2014年表现卓越，创下许多拍卖行情中的历史新纪录，不过，2015年的市场走势依然难以预测。尽管佳士得就战后和当代艺术在一场拍卖中缔造了8.529亿美元的销售纪录，但在岁末之际，佳士得和苏富比[微博]这两家拍卖行的首席执行官都离职了。不管William Ruprecht 离开苏富比和Steve Murphy离开佳士得的原因为何，但有一件事情是可以确定的——那就是假如两位为公司所实现的获利像销售额一样亮眼，那么他们仍旧会留任在原本的职位上。两家公司为了取得最佳委任的割喉战，使得他们大量地动用了抵押品，当然这也侵蚀了两家公司的获利底线。2015年这两家公司是否会减少金融工具的运用呢？听起来似乎有此可能，那么在这个情况下，主要的拍卖会可能无法交出和2014年一样丰硕的成果。

　　反观中国艺术市场，在推动反贪腐的政策和经济降温的双重影响之下，中国和香港艺术市场的销售可能不会像前几年一样热。2015年1月底，佳士得公布了2014年的公司销售情况，特意提及公司在亚洲的销售业绩下滑了14%，为5.148亿英镑。虽然亚洲客户从整体上购买西方艺术的数额是增加的。要知道在2013年底，万达[微博]集团的企业大亨王健林，花了2800 万美元，购买了毕加索1950 年创作的《Claude and Paloma》—— 为预估价格的二倍。

　　但是到目前为止，西方人对中国艺术作品进行整批购买尚属罕见之事。

　　东西方艺术品的消费者偏好仍然有很大的差距，整体而言大量获利的艺术家如张大千或齐白石也主要是卖给中国买家。而西方则对当代艺术家如曾梵志或张晓刚，有着更高的兴趣。上世纪中期，当西方古典技法却经由俄罗斯传到了中国，继而生根发芽。中国艺术家经过百余年历练，已经充分地把西方技法中国化，形成了颇有特色的中国写实主义。而中国当代艺术家就是在这样的根基上酝酿起来。故曾梵志、张晓刚等画家既保留了深厚的西方古典画派痕迹，又融进了中国独特的社会经验。西方买家因而在此能找到亲切和新鲜，但当代艺术家作品的销售数量，并没有前面二位之多。这是否将会改变呢？相信随着市场的成熟，这个趋势将会慢慢改变。

　　关于收益率的测算， 本文采用年复合收益率的计算公式，考虑到中国艺术品拍卖公司收取佣金情况，假定国内艺术品拍卖的平均佣金率为15%。出于收益率计算的数据源于公开的拍实数据，不对拍品是否真正成交提出真实性核查，故上述计算结果仅供参考。

　　本文数据来自雅昌艺术市场检测中心

　　本文发表在《财富管理》杂志2015年3.4月合刊上，转载请注明来源、作者。