文/ 孙晓明

　　作为资产配置和风险管理的基石，保险产品可以主动出击管理人生风险的金融产品, 具备资产保全、税收策划、财富传承等多重功能。

　　法国经济学家皮凯蒂在他的著作《21世纪资本论》中通过对法国、英国、美国等发达国家300余年财富数据的详尽分析，得出了两个重要推论：

　　首先，长期资本收益率显著且持久地高于经济增长率，财富积累和扩张的动态机制将自动导向高度集中的分布，导致财富分配的不平等，尤其在开放经济条件下，富裕个体还可以积累海外资产。300余年来，发达国家的资本回报率保持在每年4%～5%，而GDP的增速为1%～2%，资本回报率几乎是经济增长率的3倍。5%的投资回报意味着财富每14年就能翻番，而2%的经济增长意味着财富翻番要35年。

　　在这一过程中，财富分布出现了高度的两极分化，这可以从世界财富的最新统计得到证明。2014年1月，国际乐施会发布报告显示:全球财富越来越集中于极少部分有产者之手,85位最富者的财富总额可敌35亿最穷者，换言之，1% 最富有的富豪占有全球46% 的财富。

　　当资本的长期收益率明显高于经济增长时，财富传承必然会变得比储蓄财富更为重要。从皮凯蒂提供的数据来看，主要发达国家继承财富额占国民收入的比重在第二次世界大战后持续提升，显示了财富传承在家庭财富积累过程中的重要作用。

　　我国经济与财富市场

　　1980年～2014年，中国的经济平均增速维持在9.8%。人口红利的驱动是这一时期经济高速增长的主要动力之一，带来了丰富的廉价劳动力，推升了储蓄率和潜在经济增速。在过去40年的时间里，中国人口抚养比从78.5% 一路下滑至37.8%，劳动力人口即15～64岁人家继承财富额占国民收入的比重在第二次世界大战后持续提升，显示了财富传承在家庭财富积累过程中的重要作用。口占比从57%上升至74.5%，在此带动下，国民总储蓄率从30% 左右大幅攀升至2008年的53.4%。在“让少数人先富起来”的改革指导思想下及资本化高速推进的背景下，这一阶段的资本回报率更显著高于经济增长率。中国这一阶段的财富市场出现了与西方国家二战后的几十年间相同的发展趋势。

　　从改革开放至今，我国财富分配不平等程度已经很高，大量的财富集中在少数人手中。将家庭财产的多少排序，排名在顶端1%的精英阶层拥有全国三分之一以上的财产。然而，排名在25% 以下的家庭财产总量仅占全国财产总量的1.2%，排名在50%以下的家庭的财产总量仅占全国财产总量的7.3%。如图二所示，中国的财产分布两极分化的程度已经渐渐向美国靠拢。

　　然而，我国人口红利正在加速衰退，甚至变为拖累，这将导致中国经济从高速增长向中速增长换挡。从2011年开始，中国的人口结构已经迎来拐点，劳动力人口比例开始下降，老龄人口占比开始加速上升。未来十年，计划生育对人口结构的冲击将加速显现，老龄化趋势将愈发明显，劳动力人口占比将降至70%以下。

　　按照皮凯蒂总结的西方规律来看，在人口结构的变化及中国经济增速进一步放缓的大背景下，继承财富的重要性在中国可能上升到前所未有的高度。

　　海外资产配置为传承

　　根据发展时期，财富管理业务可以分为：产品推销、财务咨询和财富管理三个阶段。中国内地的财富管理业务正处在产品推销阶段，理财机构提供品类有限的标准化产品，收取相应的销售费用，业务出发点是销售目标，而不是客户的需求；日本、韩国和香港财富管理业务处在财务咨询阶段，客户有较多的产品可供选择，销售的出发点开始转向客户需求，收费采用前期和续约混合的佣金模式；欧美市场的理财业务是真正的财富管理模式，客户有极大的产品选择范围、高质量的财务咨询服务和灵活的收费方式。

　　在中国经济进入 “新常态”后，第一轮的财富积累已经基本完成，按照皮凯蒂的推论，“富一代”们将在管理财富时面临两大挑战：一是如何在长期维持高于经济增长率的资本回报；二是如何做好财富传承。高净值人群对财富管理的巨大需求将推动行业向成熟市场发展。

　　海外配置需求提升

　　在经济趋缓，房地产及股市走势不明朗的前提下，为维持高资本回报率，高净值人群海外资产配置需求不断上升。数据显示，中国100万以上高净值客户达到84万，其中三分之一已经配置了海外资产、三分之一准备配置海外资产。1亿元以上的超高净值客户中，56%已经配置了海外资产。中国客户储蓄占个人资产的

　　比例不断下降，这与发达国家越来越相似。

　　根据英国《经济学人》杂志的统计，2000年，全英持有的海外资产是GDP的301%，在之后几年全球化趋势迅速蔓延的过程中，2008年全英持有的海外资产是GDP的750%。

　　保险配置大行其道

　　作为资产配置和风险管理的基石，保险产品可以主动出击管理人生风险的金融产品。与其他传承工具相比，保险具备了资产保全、税收策划、财富传承等多重功能。

　　首先，保险金不计入资产抵押程序。当所有的财产都被冻结甚或拍卖时，人寿保险的保单不能被冻结和拍卖。保险法相关规定如此，因此，被保险人领取保险金是受法律保护的，不计入资产抵债程序。此外，当资产被冻结或被强制拍卖时，保单贷款功能还可以在关键时刻成为最好的“变现”工具，解决资金困境。

　　其次，合理避税避免遗产纠纷。人寿保险还具有合理避税和分配遗产的功能。在国外，富豪们通过购买高额人寿保险来有效规避因为大量资金和财产滞留所产生的利息所得税以及遗产税。同时，保险指定受益人的独特方式还可以有效避免遗产纠纷。对富人而言，及早做好人生财富的规划，对自己和家人都是一种明智的选择。

　　另外，逐年给付实现财富传承。富人们的财富，虽然注定会传承给子女。通过购买保险，富人们的资产可以按年金的方式分年付给下一代，一直从幼年持续到老年，这样做一举三得。既不必担心财产在短时间内被挥霍一空，又能培养富二代们独立生活的能力，还保证了他们拥有有一定质量的生活。

　　作者系工银安盛战略规划部负责人

　　本文发表在《财富管理》杂志2015年3.4月合刊上，转载请注明来源、作者。