介入股市的配资资金2万多亿元的体量，在40万亿元的沪深市场，看似不大，却如一条鲶鱼搅动了整个市场

　　陈周锡

　　深夜了，周竞天还在满世界找钱。

　　“配资资金头寸全面告急，缺若干个亿！利息你开口好了，50万元起通收。”前天晚上23时，周竞天在微信朋友圈发了一条“江湖帖”。

　　周竞天是寻钱网创始人兼CEO，他告诉《第一财经日报》记者，仅他们公司预约资金需求量就在两三亿元，但出资人总共只有几百万元。

　　周竞天是为股民找钱。最近股市太火，股民不惜“配资炒股”，致使融资融券、伞形信托和民间股票配资三大主力市场出现资金供不应求的现象。

　　《第一财经日报》记者梳理发现，目前介入股市的配资资金在2万亿~2.38万亿元，其中两融接近1.6万亿，伞形信托三五千亿元，民间股票配资预计两三千亿元。

　　配资影响力到底有多大？昨天上午，沪市在15分钟时间里急速下跌1.8%。市场传言认为，这次急跌是部分银行理财去杠杆传闻所致。

　　资金严重供不应求

　　理智和狂热在这个市场上形成对照：少数企业和个人用银行贷款，以出资人身份进行股票配资理财，赚取年化4个百分点左右的利差；而一些配资人冒着血本无归的风险，在这轮股市行情中冲杀博弈，有的几个月之间暴富，也有的含泪离场。

　　至少在周竞天周围，希望博一把的人已经排起了长队。

　　周竞天说，如今在寻钱网窗口，排着一条长长的配资人队伍，相比之下出资人毕竟增长有限。

　　无奈之下，周竞天只能参考拍卖方式，按照“保证金先到位、配资杠杆低、资金利息高”等标准，对配资人“择优录取”。

　　这与9个月前的行情迥然不同，当时周竞天还在为资金供过于求而烦恼，到处寻找零售配资公司和配资人，撮合资金配对。

　　去年4月，杭州天臣投资负责人称，国内有配资公司近万家，向证券、期货配资的资金超过1000亿元，预计3年内配资资金将超过3000亿元。而周竞天认为，目前国内已有2000亿~3000亿元的民间配资资金。

　　与民间股票配资一样，两融也面临资金告急。

　　最近，一位浙江的券商人士向朋友叹苦，个别未能及时获得两融资金的股民，晚上七八点还在证券营业部“讨说法”：为何人家都能融到钱，而我就不行了呢？其实，这些股民心知在无理取闹，其意在希望券商给予更多照顾。

　　一年来两融资金在爆发式增长。

　　中国证券金融股份有限公司数据显示，截至4月7日，融资融券客户数量3336433名，余额合计15876.12亿元，融资买入额占A股交易金额比例15.95%。而一年前的4月8日，融资融券客户数量1657783名，余额合计3954.46亿元，融资买入额占A股交易金额比例11.01%。

　　此外，涉及银行理财产品的伞形信托也是配资市场不可忽视的后备力量。

　　最近，招商证券银行业研究员肖立强、许荣聪给出了伞形信托规模的最新估算：3000亿~4000亿元，为两融余额的1/3。对照目前两融资金接近1.6万亿元测算，《第一财经日报》记者发现，上述估算存在一定的误差，但基本上能说明伞形信托规模在三五千亿元。

　　昨日市场传出部分银行理财去杠杆传闻，沪市在15分钟时间里急速下跌1.8%左右，市场一度出现恐慌。以光大银行(601818.SH)为例，非A级客户配资，原来可做到1：3，自下周起降到1：2.5，预警止损修改为0.93/0.88。

　　鲶鱼效应明显

　　面对流通市值超40万亿元的沪深两市，总共才2万多亿元的配资总额显然占比较小，但它已成为一条不可忽视的鲶鱼，足以引起基金、券商和机构的关注。

　　一位券商分析师对《第一财经日报》记者说，时间短、频率快，多集结在中小市值高新企业，是大部分配资人的主要操盘特点，“一旦他们闻风而动，集体快速撤离，可想而知对市场影响会有多大。”

　　目前，两融资金成本更低，在年化8.6%左右，能随借随还，但杠杆比例最高只有1：2，且理论上只能投资699只股票及12只ETF基金。而伞形信托的资金成本在10.5%左右，但杠杆率最高到1：3，且门槛较高。

　　相比而言，从股票配资的资金成本在16%左右。通过技术手段在确保安全的前提下，杠杆最大可以达到1：10，一般控制在1：5之内，配资额一般控制在200万元之内。

　　在股票配资平台上，出资人通过P2P的方式借钱给配资人，一般享有年化10%~12%的固定收益。而配资人在放大杠杆炒股后，有可能赚得盆满钵满，也有可能血本无归。可见，配资人盈亏与大盘走势、操作能力等息息相关。

　　周竞天说，去年上半年，配资人赚钱的只有百分之二三十，随着这轮股市行情启动，如今百分之八九十都赚了钱。去年下半年，一客户用300万元配资900万元，最后赢利六七百万元，业绩相当出色。

　　银行贷款入市套利

　　迄今为止，部分自有资金进入配资市场，坐收稳定理财收益是主流方式。

　　以前，温州的徐女士在上海等地炒房投资，收益颇丰。然而，2011年温州民间借贷危机后，房价大幅下跌，她也受到了一些牵累。于是徐女士和很多朋友一样，转而偏向保守稳健的投资理财方式，配资便是她们分散投资的重要渠道之一。

　　令徐女士感到困惑的是，目前传统制造业生存状况不佳，三四线房价下跌、银行不良贷款有所增长，如果从经济晴雨表角度看，此次沪市9个月近乎翻一番似乎没有道理。

　　徐女士说，股票配资相对比较成熟，但也存在理论上的风险。比如，一位配资人买了多只股票，其中几只股票出现断崖式跌停，或者停牌后连续跌停等极为特殊的事情，这无疑直接连累出资人的资金安全，后期处理便会很麻烦。

　　值得关注的是，《第一财经日报》记者从不同渠道获悉，个别企业或个人看重4个百分点左右的利差，去银行抵押或信用贷款，把这笔钱通过配资平台流入股市。

　　按测算，目前银行贷款年利率一般在8%以内，出资人股票配资年收益在10%~12%。不过，结合配资市场供不应求、未满期限就已收回、资金快速流转等因素，实际上出资人年收益一般都会超过12%。

　　在个别P2P公司跑路阴影下，是何原因让出资人如此相信股票配资风控？

　　目前，众多股票配资平台和银行签订了资金全面监管协议，采用P2P服务资金出资人与配资人，打造一个线上资金闭环实时监控平台。同时，在恒生电子HOMS技术系统支撑下，配资人使用管理账户拆分出来的子账户进行股票买卖操作，拥有单独的交易账户和交易密码等。

　　米牛网CEO柳阳原是恒生电子HOMS系统开发领导成员，自创建该股票配资平台后，他自主研发升级交易系统，不但每隔15秒钟扫描一次账户，30秒内发现并启动风险处置流程，而且还可以进行交易数据分析。此外，众多配资平台要求配资人分散持仓，对选股、个股持仓比例等均有要求。

　　今年1月19日A股大幅下跌，沪指暴跌逾7%，创下近7年来单日最大跌幅。柳阳对本报记者说，这天行情对平台是个巨大的考验，暴跌行情的确会有客户出问题，但由于不是断崖式下跌，他们能在下坡途中及时处置完毕。最终被强制平仓的也仅仅有31个账户，另有103个账户及时追加了保证金。