A股走上震荡之路(4)

　　全年走势：倒V型、V型还是N型？

　　各大券商对2008年A股全年不同阶段的走势存在倒V型、N型甚至M型等不同看法。

　　高盛和东方证券是“倒V论”的支持者。高盛认为，中国市场高涨的情绪和充裕的流动性，可能在2008年上半年推动A股市场达到难以为继的高水平，此后则将由于对盈利增长、利润率和估值方面的担忧而开始回落，全年呈现倒V字型走势，股指回报率为-11.3%，沪深300指数将下探4700点。

　　东方证券认为，市场情绪指标(FSI)在2007年4、5月份抵达峰值后，预计将持续回落至2008年1季度，之后才因奥运会因素的刺激而再度回暖，不过奥运景气过后可能再度回落。而时间序列预测显示，2008年奥运会前A股仍有望回暖。2008年上证指数将呈现倒V型走势，主要波动区间在4500～6500，情绪乐观时可能上摸7800点，7、8月份将成为全年表现最好的月份。

　　申银万国证券则是N型论的典型代表。认为，基于对2008年上半年股指期货推出、出口增速回落、企业盈利增长超乎预期的依次影响，预计2008年A股将走出“回暖——整固——上扬”的运行态势，沪深300指数全年波动幅度为4500～7000点，对应2008年市盈率波动区间为24～37倍。这些都可当作V型的代表性观点。

　　兴业证券则提出了“M型走势”。他们认为，创业板预期将给中小型绩优股带来成长性溢价，并带来A股市场结构和投资风格的转变，而股指期货既会使市场震荡更大，也将再次启动权重型蓝筹，配合所得税改革、人民币升值加速等因素，二季度指数有望创全年高点，然后出现阶段性调整；而下半年奥运概念股将在奥运会前出现反弹，奥运后限售股流通将渐入高潮，A股估值体系和投资风格也将日益与海外成熟股市接轨，股市将进入中期调整。

　　图3 兴业证券：2008年A股全年走势预测图

　　有理由认为，倒V型、N型、M型的本质的基本形态都是V型，顶点都将出现在奥运会期间，并不存在本质上的差别，区别只在于券商愿意作出预测的精细程度不同。

　　依据对16家核心券商报告的深入分析，有理由对2008年股市的各种因素和市场走势作出如下判断：2008年出口增速将放缓，并存在启动中国出口“顺差拐点”的可能性；2008年国民经济仍将保持高速增长，且未来15～20年仍将保持较高成长，但中国经济的“刘易斯拐点”正在逐步启动，这将侵蚀国民经济的成长速度，并对牛市的可持续性构成威胁；2008年企业盈利仍将维持较高速度的名义增长，但增长的程度和质量依托于制度性变革的收益释放，有理由认为企业盈利增长正在进入经历2007年景气高峰后的下降周期中，尽管来自通货膨胀、股权和房产投资的收益可能仍会制造出“超预期增长”的假象；尽管内外紧缩政策对收缩流动性的有效性存在争议，但市场流动性成为2008年市场的最大变数，并将对投资者心理产生纷繁复杂的冲击，则是不争的事实；A股存在泡沫毋庸置疑，且不能保证泡沫不会在2008年进一步放大以致破灭或者发生大幅度调整。

　　基于以上因素影响，2008年全年的基本走势将为倒V型，但不排除在奥运之前因为股指期货因素产生一个小的上升周期，而在奥运之后再度因为企业盈利增长产生一个小的上升周期。

　　如果说中国股市从10年以上的周期看仍具远大前程，那么在出口减缓、内外紧缩、估值高企、流动性不明确、泡沫高悬的背景下，2008年A股的回报之路必将是震荡曲折的，在这种市场中应该如何生存进而获利呢？