循着市盈率搜索安全股(2)

　　市盈率变动大的原因

　　统计沪深300的上市公司可以得出，因为引用数据的不一样，市盈率Ⅰ和市盈率Ⅱ的差距是很大的，例如上海航空(600591)市盈率Ⅰ为866.1倍，而市盈率Ⅱ为67.6倍，两者相差798.5，下降了92.19%。

　　其实，单从市盈率的计算公式可以看出，市盈率的降低不外乎两种原因，一就是股价变低了，另外一种就是每年每股盈利增加。

　　从每股收益来分析。宏观经济持续增长、股改及股权激励与市值考核、新会计政策、所得税改革等将使上市公司利润大幅增长。据预测，2007年、2008年上市公司整体盈利增速可望高达25%。所以，从基本面来看，上市公司的业绩增长将对市盈率形成下拉力量，尤其是股改及股权激励、市值考核等后续政策措施的出台，对上市公司业绩的增长所起的作用将是持久性、根本性的。

　　截至6月24日，深沪两市共有468家A股公司预告了上半年业绩，其中近六成公司预喜。在273家因业绩改善或提高而报喜的公司中，171家预计业绩同比增幅超过50%，另有54家略升、48家扭亏为盈；在192家因业绩下滑或亏损的报忧公司中，有30家预计业绩同比降幅超过50%、11家略降、119家预亏。今年中期“报喜”公司比例达58.37%，2005年和2006年该比例分别为46.28%和47.07%。上市公司的业绩增长，将在很大程度上使目前A股的市盈率得到降低。

　　在大跌前的5月29日，两市全部A股的加权平均市盈率是49.16倍，确实存在结构性泡沫，但是在大盘调整之后，4000点可以说是一个估值水平的短期临界点，因为4000点所对应的A股平均动态市盈率在30倍左右。在

中国经济持续高速增长的背景下，A股市场30倍的动态市盈率是较为合理的。因为从投资收益率的角度看，市盈率是投资收益率的倒数，我国现行定期1年期存款利率为3.06%，对应的市盈率是32.7倍，考虑到扣除利息税后，1年期存款的实际年利率为2.448%，则对应的市盈率为40.8倍，因此，当前30多倍的市盈率不能说有多大的泡沫。

　　当然，对于2007年业绩以及动态市盈率的判断本身具有一定的不确定性，多空双方的预期不一致是目前市场在4000点附近反复拉锯的重要原因。而相对于股价来说，上市公司业绩的增长致使市盈率的降低更有投资价值。而导致业绩增长有好多种原因，总体看来，可以归纳为以下几大因素：

　　1. 受益于新会计制度的个股，可能是今年的一大亮点。持有其他上市公司股权的个股可通过减持无限售流通股，从而获得净利润的迅速增长。

　　2. 行业景气度提升引发的产品涨价。相关资料显示，2007年相当多的周期性行业景气度提升明显，比如钢铁、化工化纤以及有色金属等行业。

　　3. 资产注入或重组。股改基本完成、进入全流通时代后，为了实现资产的保值增值，上市公司大股东在提升上市公司业绩上已经有了更强的主动性，大股东纷纷将优质资产注入上市公司，为上市公司外生式增长提供了条件，从而给上市公司业绩的增长带来稳定的保障，例如沪东重机 (600150)。

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