循着市盈率搜索安全股

　　在目前中期调整步步深入，股指大幅下挫的敏感区域，低估值股票更加符合我们的防御目的。估值的实质是考察股票的风险溢价是否合理。那么，什么样的股票才是低估值呢？

　　股票的估值有两种不同的方法，一是现金流贴现法，二是相对比较估值法。由于现金流贴现法在运用条件上的局限性，人们大多采用比较直观的相对比较估值法，即市盈率、市净率等方法。目前，大部分投资者在对股市进行估值时，常用市盈率方法。虽然市盈率并不等于估值，但市盈率较低或者在特定时间段内变动较大的股票，还是具有相当大的投资机会的。

　　为此，本刊独家统计了沪深300个股的市盈率变动情况，寻找出104家市盈率同比下降超过30%的沪深300个股，希望能给投资者一定的借鉴。

　　文/本刊记者 梁金莺

　　都是市盈率惹的祸

　　在四月QFII集体唱空A股的时候，QFII打出的杀手锏就是A股估值偏高，特别是引用了国内外市盈率的差距作为比较。而国内的投资者也喜欢用市盈率去评价个股，尤其是在市场处于敏感的价格区间时。特别是眼下关于股市泡沫的讨论，市盈率是正反方都采用的依据。

　　说A股被高估的，引用的是2006年的上市公司年报数据，用专业术语来说，叫“静态市盈率”；说市场没有“疯”的，引用的是最新的上市公司数据预测，用专业术语来说，就是“动态市盈率”。标杆有异，结论当然不能一致。

　　而将我国的市盈率和国外的相比，从而得出我国股市存在泡沫，这也过于简单或者说片面。首先，我国股市自出生起就打下了深深的行政烙印，尽管由于加入WTO后逐渐走向市场化，但离成熟市场还有很远的距离，拿成熟市场的尺子来度量当前的股市本身就是错误的。更何况我国股市市盈率的提高，是与上市公司盈利能力的提高相伴的。例如，尽管深圳A股的净资产收益率下降，但作为A股主体的上海市场净资产收益率是上升的，上升了0.64%，整个A股市场的净资产收益率上升了0.192%。

　　而市盈率也有静态市盈率和动态市盈率之分。市场广泛谈及的市盈率通常指的是静态市盈率，即以目前市场价格除以已知的年报公开的每股收益后的比值。但是，众所周知，我国上市公司年报集中公布在被披露经营时间结束的2-3个月后。这给投资人的决策带来了许多盲点和误区。

　　其实，关于股票的估值有两种不同的方法，一是现金流贴现法，二是相对比较估值法。由于现金流贴现法在运用条件上的局限性，人们大多采用比较直观的相对比较估值法，即市盈率、市净率等方法。在对股市进行估值时，人们常用市盈率方法。

　　市盈率(PE)的计算方法是：股票每股市场价格/每股年盈利。市盈率计算采用当日收盘价格，与上一年度每股税后利润的比值称作市盈率Ⅰ，与当年每股税后利润预测值的比较称作为市盈率Ⅱ。很多人喜欢用市盈率来作为自己的选股标准，认为市盈率低的股票会上涨，市盈率高的股票会下跌，并以此来安排自己的投资。但是，实际上，市盈率不等于估值，市盈率和估值有关，但市盈率不是估值。