四大机构2007年下半年A股投资策略

　　整理/本刊记者 罗瑜

　　中金公司

　　调控继续，关注成长性股票

　　预计下半年国家会持续出台政策打击违规交易、杜绝违规资金，股指期货的推出也会为股市增加不确定性，股市盲目上涨的趋势可能会受到一定程度的抑制。

　　另一方面，随着内地、香港的股市市场联动性不断提高是未来大势所趋，美国经济增长在下半年有望回升、QDII政策以及在香港上市的中资股回归A股在下半年都会对港股产生正面影响，随着A/H股价差的缩小和国内监管加强，国内股市资金的追逐热点有可能转向表现相对稳定的保险公司和大盘蓝筹股。

　　A股盈利增长将从40%-60%逐步回落至20%左右的水平。2007年和2008年盈利增速预计分别为 37%和23%(如果剔除所得税税率下调带来的额外增长，2008年盈利增长仅为19%)，与2006年41%的盈利增速相比，呈逐步回落的状态，其中今年上半年和下半年盈利同比增速分别为57%和20%，可见下半年盈利增长的趋势将会是见顶回落。

　　此外，下半年业绩增长仍有超预期的可能性。与年初相比，对2007年的盈利预测还在不断上调，年初时对2007年盈利增长预期为24%，目前预期已经达到 37%。美国经济下半年有望明显复苏，有可能进一步推升大宗商品的全球需求增长；加上资产重组、管理层释放业绩等因素仍然是推动A股上市公司，特别是大盘蓝筹股以外的上市公司业绩上升的重要因素。因此，下半年盈利增长仍有超市场预期的可能，有望维持在20%-25%的水平。

　　重点关注成长性

　　消费、金融(含地产)板块稳定增长可以期待，金融、地产板块盈利高增长前景最为明确，较高的国民高储蓄率、温和上升的通胀水平、金融产品的不断增加，以及持续的经济高速增长将长期支持保险、证券、地产、银行的业绩高速增长。

　　相对来说，保险公司增长趋势最为明确，各类期限的固定收益产品收益率都呈上升趋势。同时，如果政府在下半年开始减免储蓄利息税并加大债券发行规模，央行加息的节奏就会进一步放缓，这将有利于消除市场对加息造成银行和房地产负面影响的担忧。

　　大宗商品股票有交易型机会。由于国内需求强劲，大多数大宗商品价格已经回升到了近期历史高位，除了钢铁板块市盈率只有10 倍出头，有色金属、煤炭、化工类股票 2007 年的平均市盈率已经超过20 倍。考虑到美国经济下半年有望复苏，需求的增长仍有可能延长价格景气周期，但由于三季度是发达工业国家传统的生产淡季(7、8月是度假高峰期)，因此，如果产品价格和股价在第三季度有所回落，投资者可以适时“逢低吸纳”。

　　关注高市净率、小资产、低盈利公司的

　　资产重组机会

　　资产重组过程中非市场化定价现象不可能在短期内发生改变，因此，来自资产重组题材的投资机会仍将是未来推动股市上涨的一个重要因素。根据上面的分析，有可能发生资产重组的行业和个股机会，应符合下面三个条件：1. 市净率水平较高。2. 已上市资产规模相对于非上市资产规模较小。3. 已上市资产ROE 低于非上市资产 ROE。

　　建议重点关注高市净率行业：金融、房地产、食品饮料、零售、建材、化工、有色金属、医药等，以及“上市公司现有资产规模小、待收购资产规模大”的个股。特别是工业类上市公司中，食品饮料、木材家具、机械装备等行业，无论从高市净率、较小相对资产规模、较低相对盈利能力等条件来看，发生资产重组的可能性更大，投资者受益程度更高。