汇丰溢价提升交行估值水平

　　□本报记者 夏峰

　　“汇丰溢价”是交行吸引投资者的一个重要亮点。据参加交行A股发行机构投资者推介会的有关人士表示，机构投资者普遍关心交行与汇丰银行的合作前景，以及未来的增持等。

　　银河证券表示，引入汇丰不仅给交行注入了资本金，更重要的是为公司引进了先进的管理技术、与国际接轨的服务理念和与众不同的创新产品。交行携汇丰之力，在风险控制、业务流程再造等方面得到了提升，进一步夯实了公司作为商业银行立行之本的制度基础。

　　银河证券称，汇丰为交行引入了风险管理工具，进一步提高了公司风险管理系统的有效性。在与汇丰合作的三年间，交行获得了来自汇丰专家顾问团的多方面技术支持，汇丰引入了多项风险控制工具包括：三层风险过滤的风险评价系统，并帮助公司建立在基于风险容忍度的定量化风险管理模型。在汇丰的帮助下，公司风险控制系统得到进一步完善，已形成前、中、后台分离且相互制约的风险控制体系，以及与该体系相配套的管理报告、绩效考核体制。

　　此外，汇丰的进入促进交行坚定不移地建立起以客户为导向的服务理念。汇丰派驻公司

零售业务板块4位副总经理和10位高级经理，为公司零售业务提供技术咨询与支持。在汇丰的技术支持下，公司推出了全国第一个针对高端客户的

理财服务———沃德财富，拉开了与同业在个人服务业务方面档次，该项零售业务利润率远远高于同业平均水平。

　　此外，由于交行在国内拥有广泛的网络资源，而汇丰则拥有全球性网络资源，双方共同整合了两家的网络资源，推出了全球快汇产品。相信未来类似于此基于两家合作的新产品还将不断推出。

　　作为交行本次A股发行的另一家承销商，海通证券同样认为，交行从与汇丰银行的合作中获得了重要的技术与经验。例如，交行与汇丰的信用卡业务单元发行了与汇丰联名的信用卡，2006年末发卡量已经达到194万张，取得了较好的成绩。此外，汇丰在风险管理、公司治理、内部

审计、财务记账、报告及控制、人力资源管理等方面，都向交行提供了技术支持和培训。

　　不过，正因为来自汇丰的利好效果较为明显，双方未来的合作前景将影响到交行的估值水平。中金公司表示，在汇丰控股交行可能性不大、汇丰自身网络拓展日益积极的背景下，交行与汇丰的合作能否深入持久将成为关键。“汇丰仍有望通过定向增发的形式增持至19.9%，但未来增持股权至40%的可能性很小，因为增持必须获得财政部的同意，但财政部控股意愿十分强烈。”