阳光保险投资伊利承诺“两不” 举牌意在配置

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　　曹驰

　　一次正常的财务投资，两度申明的“两不”承诺。

　　9月18日，内蒙古伊利实业集团股份有限公司（以下简称“伊利股份”）一则公告，披露阳光保险集团股份有限公司（以下简称“阳光保险”）对其举牌一事。次日，伊利股份宣布停牌。随后阳光保险发表声明，阐述举牌意图，并重申此前做出的承诺。

　　鉴于此前“万宝之争”的影响，以及此前险资在资本市场上的迅猛表现，上述举牌事件及各方的后续表现引发了舆论的高度关注，“野蛮人”之说与“正视险资”之言此消彼长。

　　近年来快速增长的保费规模迫切寻找投资“出口”，尤其是在当前资产荒、利率持续走低等背景下，险资在资产端的配置压力与日俱增，而具有良好发展前景、分红率较高的大盘蓝筹股对险资而言无疑具有较大吸引力。

　　举牌风波

　　9月18日伊利股份发布《简式权益变动报告书》（以下简称“《报告书》”）称，9月14日，阳光财产保险股份有限公司（以下简称“阳光财险”）通过上海证券交易所集中交易系统增持公司无限售条件股份合计5667900股，占公司总股本的0.09%。

　　本次权益变动后，阳光财险与阳光人寿保险股份有限公司（以下简称“阳光人寿”）合计持有伊利股份303240065股，占其总股本的5.00%。阳光财险和阳光人寿因同受阳光保险控制而构成一致行动人，由此触发二级市场举牌。

　　同花顺数据显示，截至2016年6月30日，伊利股份不存在实际控制人和控股股东。其第一大股东呼和浩特投资有限责任公司持股8.84%，第二大股东香港中央结算有限公司持股6.25%，伊利股份董事长潘刚持股3.91%。

　　而按照前述权益变动情况计算，阳光保险已超越潘刚，成为伊利股份的第三大股东。

　　值得注意的是，《报告书》中提到，阳光保险对于此次增持的解释是，出于对伊利股份未来发展前景的看好所进行的财务投资。承诺支持伊利股份现有股权结构，不主动谋求成为伊利股份第一大股东，在未来12个月内不再增持伊利股份。据悉，如此承诺在国内资本市场中尚属首次。

　　或许是鉴于“万宝之争”的余音犹在，以及此前险资在资本市场上的迅猛表现，阳光保险的上述罕见言辞，并未打消舆论关于“野蛮人”的疑虑。

　　更富戏剧性的是，在《报告书》发布的次日早间，伊利股份旋即紧急发布重大事项停牌公告。

　　公告称，伊利股份正在筹划重大事项，该事项可能涉及重大资产重组或非公开发行股票，鉴于该事项存在重大不确定性，为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，自9月19日开市起紧急停牌，连续停牌不超过10个交易日。

　　此举使得伊利股份避免恶意收购风险、成为“万科第二”的气氛显得更加浓重。

　　就在市场静待伊利股份复牌之时，9月20日，阳光保险在其官方微博中发表声明，重申此前在《报告书》中的“不主动谋求成为伊利股份第一大股东”和“在未来12个月内不再增持伊利股份”的“两不”承诺。并表示，保险业的立业之本是信用，阳光保险视信用如生命。承诺一旦做出，恪守坚如磐石。承诺不会因为任何相关变化而变化，不会因为市场某些过度解读而变化。

　　声明还称，在遵守交易规则的前提下，阳光保险举牌伊利股份后，第一时间即告知了伊利股份，双方进行了友好坦诚的交流，并根据交易规则进行了信息披露。

　　而随后，中国保监会保险资金运用监管部主任任春生表示，阳光保险的经营管理和投资行为整体是相对规范和稳健的。此次5%的举牌行为，在规则许可的范围，履行了相关程序，且做出相应承诺，从目前看是在公开市场上正常的财务投资行为。

　　实施适度资产配置

　　对于自身的投资风格，阳光保险在其声明中也进行了简要的介绍。阳光保险表示，其作为一家金融保险企业，经营健康、投资稳健。追求资产的保值增值、保护客户利益是公司的天然职责。上市公司作为企业的优秀群体，对其实施适度的资产配置是一种再正常不过的事情。目前为止，阳光保险在二级市场投资的198家企业中，没有一家是第一大股东，没有一家持股比例超过10%，投资伊利股份同样也是一种正常的财务投资行为。

　　有分析指出，从其前期持有的多家食品饮料类企业，不难看出，阳光保险并不热衷地产等行业，而是偏爱与消费领域密切相关的稳健型企业。

　　据同花顺数据显示，在上述投资中，阳光保险跻身上市公司前十大流通股股东的有14家。截至2016年6月30日，持股占流通股比例分别为承德露露7.83%、中青旅7.68%、风竹纺织5%、京投发展4.65%、恒立液压4.05%、双汇发展2.31%、涪陵榨菜1.87%、伊利股份1.81%、中色股份1.24%、久联发展0.92%、康力电梯0.82%、厦门空港0.44%、远兴能源0.35%、首商股份0.26%。

　　《中国经营报》记者注意到，在上述公司中，除伊利股份外，其余上市公司均有其他控股股东和实际控制人，且持股比例相对较高。

　　此外，阳光资管内部人士表示，阳光保险对外长期投资，都是基于对被投资行业及企业前景的看好。据了解，阳光资管管理资产近6000亿元，资产管理结构稳定，风格较为稳健，多年投资收益持续稳定。

　　对于保险资金在资本市场的表现，任春生指出，保险公司在现有法律和规则框架下的投资行为，完全是一种市场化的商业决策。绝大多数保险资金的投资行为是谨慎规范的，对被投资企业的战略推进起到积极作用，也已经成为我国资本市场健康稳定发展的重要力量。

　　2015年7月8日，保监会发布《关于提高保险资金投资蓝筹股票监管比例有关事项的通知》，明确鼓励保险资金加大对股市的投资额度，将投资单一蓝筹股票的比例上限由占上季度末总资产的5%调整为10%；投资权益类资产达到30%比例上限的，可以进一步增持蓝筹股票，增持后权益类资产余额不高于上季度末总资产的40%。

　　统计显示，截至2016年7月末，保险业总资产14.33万亿元，资金运用余额为12.56万亿元。保险资金运用余额中，投资股票和证券投资基金约1.7万亿元，占比13.7%。

　　中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云表示，从数据看，保险资金在资本市场中的投资比例仍然具有上升空间，保险资金在资本市场中将发挥越来越积极的作用。

　　对于保险资金频频举牌上市公司的行为，他认为，在利率持续走低、固定收益类投资收益下降、资产荒等背景下，快速增长的保费规模促使保险公司将投资视角转向权益类相关资产，以缓解资产端配置压力。

　　他分析称，大盘蓝筹股普遍具有良好发展前景，分红率较高，可为保险公司提供较好的现金流。当这类股票的价格处于相对低位时，从长期投资价值角度看，对于险资而言就具备较大的吸引力。

　　此外，偿二代规则实施后，在维持权益配置比例不变的情况下，保险公司通过加大蓝筹股的投资比例，可以减少价格风险对偿付能力的影响。

　　曹德云指出，资本本身是没有属性的，关键取决于资本的拥有者、管理人的价值观。一个负责任的企业会把信用、声誉和承诺看得比利益更重要。投资是保险业务的重要组成部分，鉴于其具有的负债特性和资金特点，保险投资更加注重审慎稳健、注重风险控制、注重三性统一、注重可持续性，这也是全行业14 万亿元投资的主流表现和主体风格。