备受关注的AIA 30%股权战略竞购，以戏剧化的方式“偃旗息鼓”。

　　多数中资竞购财团认为估值过高，没有必要为竞标成功而相互抬高价格，便倾向于共同退出。8月30日AIG已给几家竞购团发函，称AIA将直接进入IPO程序，放弃上市前引进战略投资者的计划。

　　根据此前的计划，AIA将在9月提交上市材料，10月上市。业内人士称，若AIG这次仍坚持此前AIA战略配售环节超过300亿美元的估值，IPO承销压力将比较高。

　　本报记者 郑岚予 实习生 王滋 发自广州

　　友邦保险(AIA)是美国国际集团(AIG)“国王”的“公主”，该“公主”却不满沦为“国王”的圈钱工具，卷入了一场看似热闹的竞购游戏之中。

　　然而，变故似乎一直伴随着急于变现AIA的AIG—备受关注的AIA 30%股权战略竞购，以戏剧化的方式“偃旗息鼓”。“不是AIG不想卖掉AIA 30%股权，而是多数中资竞购财团认为估值过高，没有必要为竞标成功而相互抬高价格，便倾向于共同退出。”竞购虽然暂时搁浅，然而众多疑问未消。一场看似热闹的闹剧终于落幕，由于AIA上市时间紧迫，策略投资者没有足够时间进行尽职审查，8月30日AIG已给几家竞购团发函，称AIA将直接进入IPO程序，放弃上市前引进战略投资者的计划。根据此前的计划，AIA将在9月提交上市材料，10月上市。

　　竞购迷雾重重

　　本来看似热闹的竞购游戏，却以戏剧化的结局落幕。

　　当下AIG如此决定的原因比较复杂，主要是因为竞购AIA的投资团先后有两家退出竞标。先是复星集团郭广昌退出，8月27日晚，高盛原大中华区主席胡祖六也正式退出竞标。主要原因是来自新加坡和中国大陆的一些大的投资机构对AIA的定价仍然存疑，在最后一刻仍按兵不动。

　　在日前国寿与平安的中期业绩报告会上，国寿董事长杨超与平安总经理张子欣均对参与收购AIA股权的传闻不予评论。杨超说从今年6月英国保诚宣布退出收购AIA至今，他本人并没有再与AIG高层有过直接接触。

　　中央财经大学保险学院院长郝演苏对时代周报记者分析，国寿有一个“走出去”的战略，如果它能够收购除了台湾之外的东南亚的市场，对其倒是件好事。AIA的30%股权对国寿来讲意义不大。如果收购，国寿会把AIA业务肢解为东南亚业务和中国香港业务、中国大陆业务。而国寿在中国大陆已经是NO.1了，收购无实际利益。

　　郝演苏称，AIA是中国最大的外资保险公司，明年是WTO 10周年，政府不希望中国的外资市场份额下降。从政府监管层面来看，也不希望国寿出手。东方证券保险行业分析师王小罡也表示：“国寿应该不会买，因为股权太小。”

　　郝演苏分析，“胡祖六背靠高盛也不见得会有优势。”站在AIA的立场上，不希望看到竞购和上市出什么大麻烦，同时也不希望看到并购对当地的保险市场产生一些不正常的影响，否则就一文不值。最好保留现状，保持AIA的股权架构，不要出现太大的几个势均力敌的投资者。一旦出现内耗争夺权力，对AIA整体发展影响不好。

　　中央财经大学保险学院副院长徐晓华也不太看好这个财团，他对时代周报记者说：“如果是我更愿意选择工行，看好合作和未来业务，有利于它未来的发展。”而胡祖六估计买下来就是做股权投资，等上市价格高了再卖掉。

　　中资竞购利弊

　　“AIG在一些竞购团身上浪费了太多时间，现在不敢再等下去。”一位知情者表示，目前私募的道路并未完全封死，要看几家竞购团如何反应，如果想要做Pre IPO，仍有机会。

　　众投资势力态度暧昧，谁也不愿意在事态明朗前开口说话。AIA上海分公司的一位中层跟时代周报记者说，自己每天起床第一件事就是“上网查看公司竞购的新闻”，最后到底哪几家财团入主AIA，分公司层面“一点也不知情”。“更关心的是竞购成功后新股东管理模式问题，作为AIA层面，希望新股东只是注资而非参与管理。”

　　此外，工行的竞购态度如何也是大家猜测的中心。郝演苏觉得工行也同样机会渺茫，从目前金融监管包括整个市场出现的银行和保险的并购案都是大对小或者小对大，目前尚无一例大对大的。同时，政府所忧虑的是金融监管方面的大问题，比如金融风险的交叉传递。

　　徐晓华则认为，“政府不但不会干预反而会鼓励。”因为AIA的队伍和业务均属优良，如果价格公道，收购是能够带来正效应的。“通过收购AIA把业务渗透到东南亚，我们应该积极地去看待。”不过，徐晓华也承认工行如果竞购AIA成功，是存在一定问题的。主要是经营管理的问题，对于AIA原本企业文化的适应，以及一定程度的人事变动都具有隐患。工行没有管理寿险的先进人才，也没有在海外管理过超大规模的资产，这些也是必须去考虑的重要因素。当然，一旦中资竞购AIA成功，存在一定风险。除了前述类似工行等非寿险机构经营AIA的管理风险、掌控大额资产风险外，王小罡还向时代周报记者提到了道德风险，“作为小股东，董事会能否侵害到股东利益？”

　　郝演苏则担忧在中资介入后，东南亚市场面临业务萎缩的风险。AIG最后是否选择中资联姻、决定哪一方投资势力得到30%的股权都还是个未知数，据郝演苏所知，AIA不满联姻也在展开自救行动，其高层在动员自己的力量购买股权，此举一旦成功，所有的猜想将会烟消云散。

　　针对AIA的股权，AIG曾有过三轮出售方案。首先是AIG计划出售AIA 49%的股权，但因未出让控股权，投资人对此反响不大。其次是准备2010年初在香港上市。

　　然而就在上市前，AIG获取了英国保诚355亿美元全面收购AIA的报价，从而终止上市计划。但该交易价格并未得到保诚股东的支持。保诚要求降价至303.75亿美元，又未获得AIG响应。

　　于是，从7月开始，AIG重新调整出售AIA的思路，制定了Pre IPO私募与上市并行的计划，谋划以Pre IPO带动IPO，从而能在今年11月美国中期选举之前解决从AIA套现的问题。此前保诚的最后一轮报价，也成为本次私募的指导价格。友邦30%的股权估价约100亿美元。

　　IPO承销难题

　　另有知情人士透露，AIG并不完全真心出售AIA股权，如果出价高则额外考虑，根本目的为了“把市场炒热，在直接上市时赚取一些便利”。

　　之前，有资深人士透露，最终的收购者将是亚洲和中国的主力金融机构，并暗示 “大猫”还在后面。对此徐晓华说：“如果比工行还牛的就是主权财富基金了。”并告诉时代周报记者截至现在还没有得到相关消息。

　　郝演苏向时代周报记者透露：“就我知道的情况，AIA在四处游说，希望中资占比不超过25%，如果占比不达到一定标准，就仍然是独资。”在郝看来，如果AIA变成了中外合资，在除了中国大陆之外的市场不见得是好事。除非换一种思维，把境内中资转成境外中资抑或香港中资，那么对中方来讲，只需要分享AIA成长的收益就可以了。

　　既然竞购游戏落幕，目前已经时不我待。据此前的规划，AIA将在9月提交上市材料，并计划在10月登陆香港证券交易所。当前，AIA财务顾问负责人开始转而寻找AIA香港上市的基石投资者，尽管基石投资者的具体准入门槛尚未明朗。7月，市场传闻AIA在香港上市计划筹资规模为120亿-150亿美元。“如果能够吸引到中资竞购团的企业成为AIA香港上市的基石投资者当然最好。”上述财务顾问负责人指出，若中资竞购团认为AIA 30%股权战略配售估值偏高，要说服其成为基石投资者同样有难度。

　　在国寿中期业绩报告会上，杨超明确表示：“国寿是否参与AIA IPO股权认购，主要还是要看AIA的条件。”国寿品牌部总经理王义杰在接受时代周报记者采访时明确表示，国寿已放弃参与AIA股权竞购。然而，AIG通过友邦IPO筹资偿还美国政府贷款，并非易事。“资本市场机构投资者及企业都认为AIA香港IPO集资是协助母公司偿还债务，而不是用于AIA自营业务的更快速发展，所以在股价估值方面会要求一定的折扣。”上述财务顾问负责人表示。

　　原因显而易见，这亦是今年3月当保诚提出以355亿美元全面收购AIA时，AIG毅然决定终止其香港上市进程的原因。若AIG这次仍坚持此前AIA战略配售环节超过300亿美元的估值，IPO承销压力将比较高。

　　郝演苏认为，对AIA来说上市融资比被收购更有利于自身的发展，“被收购后，经营自主权可能旁落，还必须面临企业文化整合等复杂的问题。”

　　但在最近几个月的周折中，AIA错过了最佳的上市时机。从3月以来，保险类股已经下挫超过10%。目前友邦保险客户数量为2300万人，旗下管理资产超过600亿美元。以其内含价值220亿美元溢价30%计算，其募资水平应不超过290亿美元。