陈植

　　 变故似乎一直伴随着急于变现友邦保险（AIA）的美国国际集团（AIG）——备受关注的友邦保险30%股权战略竞购，以戏剧化的方式“偃旗息鼓”。

　　 在上周中国人寿与中国平安的中期业绩报告会上，国寿董事长杨超与平安集团总经理张子欣均对参与收购友邦股权的传闻不置评论。杨超说，从今年6月英国保诚宣布退出收购友邦至今，他本人并没有再与AIG高层有过直接接触。

　　 记者从一家中资竞购财团财务顾问处得知，上述两家国内最大保险公司对收购友邦股权均未作正面回应后不久，这场热闹的“肥皂剧”悄然落幕。

　　 上周末，AIG已给几家竞购团发函，称友邦将直接进入IPO程序，放弃上市前引进战略投资者的计划。

　　 以脚投票

　　 这家中资竞购财团财务顾问负责人分析，收到该函的中资竞购团可能包括信达资产管理公司与中国人寿的联合收购体；前高盛中国区主席胡祖六牵头的春华基金和中国平安组成的联合财团；单独参与竞标的工行及其香港投资银行工银国际，及太平洋投资集团董事长单伟建牵头的投资财团。

　　 “不是AIG不想卖掉友邦30%股权，而多数中资竞购财团认为估值过高，没有必要为竞标成功而相互抬高价格，便倾向于共同退出。”他解释说。

　　 此前，AIG一直要求参与竞标的财团能单独提供报价，这让一些中资竞购团体感觉其抬高友邦股权估值。

　　 “上周AIG曾召开董事会，讨论友邦30%股权出售问题，但还是没有结果。”前述中资竞购财团财务顾问负责人说，主要是董事会仍然期待更高的报价。

　　 他透露，AIG与其财务顾问对友邦保险估值接近320亿美元，高于6月英国保诚集团303.75亿美元的第二次收购报价，30%股权战略配售价则略高于市场传闻的100亿美元。

　　 这让中资竞购团望而却步。一家投资银行并购部人士分析说，保诚集团303.75亿美元的报价，已包括得到友邦保险控股权而支付相应的溢价，及考虑到采取换股收购、发行票据等收购方式所产生的换股退出“时间成本”所提高的相应溢价。所以，保诚对友邦的估值相对偏高，何况AIG还倾向中资财团能以现金形式收购。

　　 “其实，AIG愿意接受的价格，更接近保诚对友邦保险的第一次收购报价355亿美元。”上述财务顾问负责人说。

　　 记者了解到，单伟建所组成的竞购财团一度得到美国最大的私募股权投资基金之一TPG的支持，但随着谈判深入，TPG也觉得友邦估值偏高，打算退出该财团。

　　 其他中资竞构财团也一直没有给出让AIG满意的报价，最终导致上周末AIG已给几家竞购团发函，称友邦保险将直接进入IPO程序。

　　 上述财务顾问负责人透露，中资竞购财团放弃还有别的顾虑：即使他们得到友邦保险30%股权，一旦AIG决意在友邦IPO后，在二级市场套现全部股票以尽快偿还美国政府贷款，为防止友邦控股权落入“不知情”的机构掌握，他们将不得不在二级市场增持至少20%友邦股权。这将是另一笔大额开支。

　　 径直IPO：承销压力几何？

　　 时间已不等人。据此前的规划，友邦将在9月提交上市材料，并计划在10月登陆香港证券交易所。

　　 当前，上述财务顾问负责人开始转而寻找AIA香港上市的基石投资者，尽管基石投资者的具体准入门槛尚未明朗。

　　 7月，市场传闻友邦香港上市计划筹资规模在120亿-150亿美元。“如果能够吸引到中资竞购团的企业成为友邦香港上市的基石投资者，自然是最好。” 上述财务顾问负责人指出，上述中资竞购团均认为友邦30%股权战略配售估值偏高，要说服他们成为基石投资者，同样有难度。

　　 在国寿中期业绩报告会上，杨超明确表示：“中国人寿是否参与友邦保险IPO股权认购，主要还是要看AIA的条件。”

　　 然而，AIG通过友邦IPO筹资偿还美国政府贷款，并非易事。“资本市场机构投资者及企业都认为友邦保险香港IPO集资是协助母公司偿还债务，而不是用于友邦保险自营业务的更快速发展，所以在股价估值方面会要求一定的折扣。” 上述财务顾问负责人表示。

　　 这也是为何今年3月当保诚提出以355亿美元全面收购友邦时，AIG毅然决定终止其香港上市进程原因。如果AIG此番仍坚持此前友邦战略配售环节的超过300亿美元估值，IPO承销压力将比较高。