一、11月内外糖走势回顾
本月郑糖走势相对高位震荡，主力1801合约价格交易重心平稳， 最高触及6622元/吨，最低价6315元/吨，收盘于6386元/吨，月涨幅0.38%，成交量增加136.8万手至771万手，持仓量减少17手至54.7万手。
图1：郑糖主力日K线
数据来源：文华财经、广州期货
外盘方面， 原糖在局部利好消息支撑下维持反弹，最高价触及15.49美元/磅，最低价14.15美元/磅，收于15.09美元/磅，月涨幅2.31%。成交量增加16.2万手至111.8万手，持仓量减少42241至38.7万手。
图2：ICE原糖03合约日K线
数据来源：文华财经、广州期货
二、国内基本面分析
2.1 产销方面
目前国内全部收榨完成，已经进入纯销售期。关注主产地的产销数据，9月产销数据陆续出来，广东省9月单月销糖3.49万吨，同比减少1.7万吨，工业库存结转7.33万吨（去年同期10.46万吨）。广西，9月份单月销糖45万吨，同比减少7万吨。云南，9月单月销量18.2万吨，同比减少0.91万吨。海南，至2017年9月30日止，已销售糖11.60万吨，比上榨季同期的12.85万吨减少1.25万吨；产销率75.97%，比上榨季同期的85.15%减少9.18%。2016/17年制糖期全国共生产食糖928.82万吨（上制糖期同期产糖870.19万吨），比上一制糖期多产糖58.63万吨，其中，产甘蔗糖824.11万吨（上制糖期同期产甘蔗糖785.21万吨）；产甜菜糖104.71万吨（上制糖期同期产甜菜糖84.98万吨）。截至2017年9月底，本制糖期全国累计销售食糖870.95万吨，累计销糖率93.77%，其中，销售甘蔗糖768.58万吨，销糖率93.26%，销售甜菜糖102.37万吨，销糖率97.77%。另外，部分10月的产销数据出来，海南方面，至2017年10月31日止，已销售糖12.98万吨，比上榨季同期的13.36万吨减少0.38万吨；产销率85.00%，比上榨季同期的88.54%减少3.54%。云南省 2016/2017榨季，至10月末，工业累计销糖168.52万吨（去年同期销糖175.15万吨），销糖率89.74%（去年同期销糖率91.68%）工业库存食糖19.27万吨（去年同期工业库存食糖15.89万吨）。当月销售食糖16.71万吨，同比增加1.16万吨。昆明糖价6260元/吨。
图3：中国食糖供需平衡表（11月）
数据来源：广西糖网，广州期货
图4：国内糖产量
数据来源：Wind、广州期货
2.2 进出口方面
据海关公布的数据显示，据海关公布的数据显示，据海关公布的数据显示，据海关公布的数据显示，10月份中国进口食糖17万吨，同比增加6万吨，环比增加1万吨。2017年1月至10月中国进口食糖200.32万吨，同比下降72.17万吨。
图5：糖进出口数据 （左轴：出口：吨，右轴：进口：万吨）
数据来源：Wind、广州期货
2.3 现货及国内期现与月间价差
国内现货方面，现货整体来讲表现平稳上涨。截止月末，主产区广西柳州糖报价6510元/吨，较月初上涨90元/吨，云南昆明报价6280元/吨，较月初上涨20元/吨。 11月以来1801-1805正反套相互走，11月上旬表现为1强5弱，价差迅速扩大接近400，而11月下旬价差又逐渐回归正常水平，表现为近弱远强。总体来讲，近月由于现货支撑以及榨季延后，价格较为坚挺，而远月处于熊市周期，基本面或将偏向利空。
图6：现货价格
数据来源：Wind、广州期货
图7：期现价差
数据来源：Wind、广州期货
图8：期货各合约走势及价差
数据来源：Wind、广州期货
2.4 仓单方面
随着11月合约交割，剩余仓单全部强制注销，16/17榨季的糖不能进行仓单注册，新糖将可以进行注册， 由于南方刚刚开始压榨，预估注册量较少。多为北方甜菜仓单。12月1日有效预报3000手。
图9：仓单及有效预报
数据来源：Wind、广州期货
三、国际糖市基本面情况分析
3.1 巴西
巴西圣保罗州蔗产联盟（Unica）发布的数据，2017年10月份巴西累计出口食糖2，879，367吨，较2016同期2，181，275吨的出口量增长32%，出口总值1，029，662，000美元，较2016年同期868，824，000美元的出口总值18%。10月份巴西出口的食糖总量中，中-南部地区占2，800，371吨，较去年同期2，120，476吨的出口量增长32%；北部和东北部地区占78，996吨，较去年同期60，800吨的出口量增长30%。至此，17-18制糖年4-10月份巴西累计出口食糖18，954，309吨，较16-17制糖年同期17，472，087吨的出口量增长8%。
图10：美元兑巴西雷亚尔汇率
数据来源：IFind、广州期货
图11：国际原糖现货价（美分/磅）
数据来源：Wind、广州期货
3.2 印度
马哈拉什特拉邦（马邦）糖厂已于11月1日开榨，基于今年，即17-18制糖年，马邦的甘蔗种植面积已从去年的63.3万公顷猛增至90万公顷，估计今年马邦的甘蔗收榨量将骤增74%，从16-17制糖年的3730万吨增至6500万吨的水平。虽然今年马邦的甘蔗总产量可望达到7200万吨，但糖厂仅能收榨其中的6500万吨，剩下的700万吨甘蔗将用来生产果酱和喂牛。据悉，截至11月中旬，印度第二大产糖邦马哈拉施特拉邦已有127家糖厂开榨，已压榨甘蔗超过300万吨。截至去年11月15日该邦的开榨糖厂数为95家。
印度最大产糖邦北方邦政府日前表示，截至11月15日，该邦已有75家糖厂开榨，去年同期开榨糖厂为37家。本榨季截至目前，北方邦糖厂已压榨甘蔗549.8万吨，高于去年同期的96.9万吨。糖产量方面也高于去年同期，截至目前已产糖52.2万吨，去年同期为8.3万吨，出糖率为9.5%，优于上一年的8.5%。
图12：印度糖产量情况（万吨）
数据来源：Wind、广州期货
3.3 泰国
泰国贸易数据显示，泰国贸易数据显示，10月份泰国共计出口糖约42.4万吨，同比减少1.2%。10月泰国出口原糖约11万吨，同比减少52.8%，主要是印尼进口量较上年同期减半。10月泰国分别出口低品质白糖及精制糖5.7万和25.6万吨，分别同比增加111%和52.4%，其中台湾进口88954吨，柬埔寨进口53180吨，缅甸进口量也较上月回升，达到40835吨。2017年1-10月泰国累计出口糖约606万吨，同比增加4.9%。
图13：泰国糖产量情况 （万吨）
数据来源：Wind、广州期货
图14：美元兑泰铢
数据来源：IFind、广州期货
3.4 ICE原糖持仓结构分析
美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至11月21日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖期货净多头头寸增加18462手，至26827手。净多头头寸增加主要得益于大量的空头回补，在此期间投机空单减少逾两万手，原糖价格触及5个月高位。总持仓为695563手，较前周减少12709手。
图16：国内外期货收盘价
数据来源：Wind、广州期货
图17：ICE持仓结构
数据来源：Wind、广州期货
四、后市预判
国际方面， 本月总体而言是底部反弹。原糖总体基本面偏弱，在全球过剩的预期下期货价格难言起色，但是局部利好消息却提振市场。一方面是汇率的支撑以及原油的上涨，巴西雷亚尔的走强在一定程度上支撑原糖，原油上涨利好乙醇。另外便是巴西的双周报公布数据显示，11月上月巴西中南部产糖125.6万吨同比降8.2%，而糖醇比的也有较大改善。 同期糖厂制糖用蔗比例已从2016年同期的47.95%降至42.55%，生产酒精的甘蔗比例则从2016年同期的52.05%升至57.45%。局部刺激糖价。印度方面，刚开始的17-18制糖年（10月-9月）印度的食糖产量将从16-17制糖年的2，030万吨增至2，500万吨的水平。由于今年雨水充沛导致甘蔗增产，17-18制糖年（10月-9月）截止11月15日印度已产糖137.3万吨，同比增长79%。截止11月15日式印度糖厂已产糖137.3万吨（去年同期产糖76.7万吨）。
国内方面，本月郑糖走势震荡偏强，6500抛压严重，冲破继续上涨难度较大。之前在天气，含糖量以及榨季推迟等消息的炒作下，郑糖近月走势偏强。10月底结转工业库存20.34万吨，同比下降0.04万吨。另外， 11月中旬开始本榨季，首家开榨的糖厂较16/17榨季相比推迟了20天，目前，不完全统计广西有8家糖厂开榨，同比减少6家，已经开榨糖厂的日榨产能约为7.45万吨/日，同比减少2.92万吨/日。11月下旬，广西天气表现不佳，一方面拖累压榨进度，另一方面出糖率也有所下降，上周现货继续微跌，跌10元/吨左右，目前盘面表现为1弱5强，但是套利已经到达价差的下沿，关注5月是否有做空机会。仓单方面，16/17榨季的糖不能进行仓单注册，新糖将可以进行注册， 由于南方刚刚开始压榨，预估注册量较少。多为北方甜菜仓单。12月1日有效预报3000手。后续继续关注广西压榨进度以及压榨期间天气表现。郑糖1801短期内或将面临调整，承压6450。而1805表现或偏弱。
广州期货
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责任编辑：宋鹏
