一、行情回顾
十一月沪胶主力合约逐渐移仓换月至1805合约，期价整体呈区间震荡走势。RU1805最高14765元/吨，最低13285元/吨，收于14525元/吨，环比上涨465元/吨，涨幅3.3%。从基本面来看，主产国整体尚处在割胶旺季，产量持续增加，11月泰国进入割胶旺季，10月泰国天然橡胶产量较往年增多，供给放量。国内青岛保税区天然橡胶库存11月中旬小幅下降，但库存量总体增加。年底国内重卡轮胎更换逐渐增多，短期内需求将会提升。综上所述，基本面多空交织，本月沪胶横盘震荡为主。
二、宏观要闻
◆美国 至11月24日当周API原油库存增加182.1万桶，预测减少315万桶，前值减少635.6万桶。至11月24日当周EIA原油库存减少342.9万桶，预期减少230.1万桶，前值减少185.5万桶。至11月24日当周EIA天然气库存减少330亿立方英尺，预期减少370亿立方英尺，前值为减少460亿立方英尺。至11月24日当周石油钻井总数747口，前值738口。至11月25日当周初请失业金人数23.8万，预期24万，前值24万。第三季度实际GDP年化季率修正值3.3%，预期3.2%，前值为3%。11月Markit制造业PMI初值53.8，预期54.8，前值54.6。11月里奇蒙德联储制造业指数30，预期14，前值12。
◆欧元区 11月制造业PMI初值60，预期58.3，前值58.5。11月经济景气指数为114.6，预期114.6，前值114.1。11月工业景气指数为8.2，预测值8.7，前值为8。11月消费者信心指数终值0.1，预测值0.1，前值0.1。
◆中国 11月官方制造业PMI公布值51.8，预测值51.4，前值51.6。中国11月非制造业PMI公布值54.8，前值54.3。中国11月钢铁行业PMI公布值53.1，前值52.3。10月规模以上工业增加值年率公布值6.2%，预测值6.3%，前值6.6%。
三、国际原油走势
图1、美国商业原油等的库存情况
图2、美国汽油需求
数据来源：Wind，广州期货
本周油价整体呈现先涨后跌态势，且跌势较猛，最低点触及56.75美元/桶。从消息面来看，本周油价走势几乎完全跟随各减产国关于延长减产的态度。俄罗斯的不确定性因素导致油价在触及高点59.05美元/桶之后连续下跌，虽然之后OPEC内部对延长减产的支持不断增强，但依然未能改变油价的连续下跌势头。此外，加拿大输往美国原油管线重启和美国原油产量继续创新高同样助推了油价的下行走势。虽然俄罗斯态度有所缓和，OPEC大会乐观预期增强，但市场目前依然谨慎。美国能源信息署数据显示，至11月24日当周，美国原油库存量4.54亿桶，比前一周减少342.9万桶；美国汽油库存总量2.14亿桶，比前一周减少362.7万桶；馏分油库存量为1.28亿桶，比前一周增加274.7万桶。原油库存比去年同期低7.05%；汽油库存比去年同期低5.31%；馏份油库存比去年同期低17.13%。
四、橡胶现货市场动态
图3、泰国橡胶现货市场
图4、中橡网三地交易厅现货市场
数据来源：中橡网，广州期货
本月，亚洲各产胶区天胶原料市场价较上月有所回升。截至11月30日，泰国USS3报价42.73泰铢/千克，较上周上涨0.44泰铢/千克。截至11月30日，泰国RSS3烟片胶青岛主港CIF价为1665美元/吨，较本周初价格小幅上涨；马来西亚SMR20标准胶青岛主港CIF价1500美元/吨，较本周初价格小幅下跌；泰国STR20标准胶青岛主港CIF价1510美元/吨，较本周初价格保持平稳；印度尼西亚SIR20标准胶青岛主港CIF价1440美元/吨，较本周初价格小幅下跌。
五、产胶国产量及出口量情况
图5、 ANRPC天然橡胶总产量和总出口量
数据来源：Wind，广州期货
最新数据显示，ANRPC产量、出口量均持续增长。截至10月，全球天然橡胶产量同比增长5%至1042.9万吨；前10月，成员国天胶出口量同比增8.3%至799.9万吨。其中泰国出口增长1.4%，印尼增长11.2%，越南增长11%，马来西亚增长15.6%。今年天胶出口量较去年或增加49.2万吨。
六、国内市场库存与仓单状况
图6、青岛保税区天胶库存
图7、上海期货交易所天胶库存
数据来源：Wind，广州期货
最新数据显示，国内橡胶库存总量延续增长。至2017年11月16日，青岛保税区橡胶库存持续增加，达20.61万吨。其中天然橡胶库存为11.46万吨，下降0.18万吨，环比下降1.55%，合成胶库存为8.75万吨，增加0.89万吨。复合胶维稳整体来看，青岛保税区库存进入增长阶段。至11月30日，上海期货交易所天胶总库存32.2万吨，较上周减少18.79万吨；仓单数量为23.3万吨，较上周上涨1.4万吨，老胶出库后新胶库存小幅增加。
七、下游轮胎开工
图8、 轮胎开工率
数据来源：Wind，广州期货
国内轮胎厂开工方面，本周国内轮胎厂全钢胎、半钢胎开工率均有小幅下降。至11月24日，全钢胎开工率为66.58%，环比下降2.09%；半钢胎开工率为69.68%，环比下降0.43%。
八、汽车市场产销分析
图9、中国汽车市场产销状况
图10、中国重卡市场销量
数据来源：Wind，广州期货
10月份我国汽车产销分别为260.4万辆和270.4万辆，其中产量环比下降2.51%，同比增加0.68%，销量环比下降0.18%，同比增长2.04%。与天胶密切相关的重卡市场而言，10月份国内重卡市场销售总量9.2万辆，比去年同期增长32%，环比9月下降9%。10月重卡增速为全年低位，或预示着后期销量将继续下降。
九、天胶价差结构跟踪
图11、天胶基差
图12、SCR5与顺丁橡胶价差
数据来源：中橡网，广州期货
截至11月28日，中橡网SCRWF成交均价为14300元/吨，主力合约成交价13980元/吨，基差为320，基差本月由负转正，天胶现货升水期货。11月28日，天胶与顺丁胶价差为2400元/吨，天胶-合成胶价差扩大。
十、技术分析
图13：RU1805走势图
数据来源：文华财经
沪胶本月主力换月，RU1805合约成交量和持仓量显著增加。本月沪胶整体维持区间震荡，近期主要受市场情绪以及资金面流动影响较大，截至12月1日收盘，期价小幅收涨。技术上看，沪胶今日突破5日、20日均线，技术指标MACD本周红柱小幅扩大。整体来看，沪胶短期仍维持震荡市，横盘调整格局或仍将延续。
十一、行情展望
本月沪胶主力移仓换月，老胶的注册仓单于11月内注销，约有20万吨左右的老胶流入市场冲击现货价格。月中空头情绪集中爆发，造成橡胶单日较大跌幅。供给方面，主产国整体处在割胶旺季，产量持续增加，供应充足。国内青岛保税区库存11月中旬橡胶库存小幅增加，但增幅主要来自于合成胶，天然橡胶库存下降。上海期货交易所库存仓单由于老胶集中注销而大幅减少，但同比仍在增长。需求方面，全钢胎和半钢胎开工率较上月变化不大，同比下降约3%左右。这主要是由于去年同期汽车销量受政策刺激大涨，导致去年轮胎开工率普遍走高，因此基数较大。沪胶主力换月后，期现价差由正转负。短期来看，汽车购置税优惠对于轮胎需求的刺激将要出尽，青岛港天胶库存小幅减少，二者无法对沪胶价格形成强力推动，短期内走势或将延续区间震荡格局。技术面而言，沪胶11月底突破5日、20日均线压制，技术指标MACD本周红柱小幅扩大，成交量和持仓量由于主力换月显著增加。综合来看，宏观经济数据相对于上半年小幅走弱，汽车市场需求和去年同期相比减弱，轮胎开工率同比小幅降低，预计全球天然橡胶供应增长较快，而需求增速降低，总体上面临“供大于求”的格局。短期受市场情绪影响较大，谨防期价冲高回落。关注后期需求端转好的情况。仅供参考。
广州期货
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责任编辑：宋鹏
