新浪期货：12月采购小高峰或支撑糖价上行

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　　观点：

　　11月郑糖走势可谓一波三折。月初即跟随ICE原糖大幅下挫，随后广西地区推迟开榨提振糖价，截至11月15日，上涨约150点。后广西陆续开榨，糖价承压回落。下旬在主力移仓换月以及广西天气不好的提振下，期价攀升至6622的高点。但月末回吐大部涨幅收于6386。

　　广西逐渐进入榨糖高峰期，增产仍是主要压力。新糖报价6500左右，但成交价格在6400-6500之间，成交价格欠佳凸显供应压力，不利期价上行。后期新糖大量供应加上甜菜套保仓单进入，盘面继续反弹的空间不大。不过新糖集中上市，价格竞争明显，12月一般为采购旺季，存在上涨的可能性，加上主力看多情绪稍强，预计短期糖价将会保持技术性震荡偏强，05合约中长期回落可能性则较大。

　　建议：

　　短期观点：01合约上偏多短差交易为主。

　　中长期观点：因季节性因素，期价存在一定上涨空间，投资者可在01与05合约上逢低建多，但不宜大幅追涨，6500仍是压力线。更长期来看，由于新榨季初期，供应充裕，期价回落压力加大，投资者可逢高布局空单，以期价突破6300的支撑离场。

　　一、一月市场综述

　　11月糖价一波三折，12月唯一利好采购小高峰提振糖价

　　由于ICE原糖波动双向影响，广西地区开榨时间一波三折，加上大宗商品助力，11月期价波动较大。不过11月月线收以带有长上影响的红色十字星线，表明6600以上压力较大，期价再次突破的可能性较小。1801合约开盘6371，收盘6386，较结算价升高17/0.27%。1805合约相对较强，开盘6020，收盘6125，较结算价提升111/1.85%。

　　但进入12月，虽然是压榨高峰，但即将进入采购小高峰期，01合约与05合约双双止跌为升，出现技术性与基本面双重因素提振的回调。从技术上看，MACD指标绿柱缩短，KDJ指标低位金叉，同时期价不断测试BOLL通道中轨的支撑，RSI末端略缓慢上行。技术指标表明期价有继续回升诉求，预计期价短期以震荡偏强为主，投资者可短暂看多，偏多短差交易为主。

　　图1：郑糖主力1801合约日线走势图　单位：美分/磅

　　图2：郑糖主力SR1805合约日线走势图　　单位：元/吨

　　资料来源：WIND，长安期货

　　二、国际糖市

　　ICE糖市随国际油市起伏不断，远期库存消耗压力依然存在

　　上周ICE原糖市场基本面消息相对平静，3月合约在原油稍有回落情况下，11月28日大幅下挫后保持弱势运行状态。据UNICA双周报数据，11月上半月巴西继续优先生产乙醇，且乙醇总销量达到11亿公升，同比增加15.17%，加上后半周原油价格回升，预计3月合约会因此获得支撑。巴西圣保罗蔗产联盟日前发布数据，2017年11月上半月巴西中-南部地区产糖125.6万吨，同比下降8.16%；酒精产量同比增长15.29%，主要因为同期甘蔗制糖比例由47.95%将至42.55%。截止2017年11月15日巴西中-南部地区累计产糖3，435.7万吨，较16-17制糖年同期3，356.7万吨的产量增长2.36%。整体的产量仍在增加，利空糖价。

　　目前巴西地区基本压榨完毕，北半球陆续开榨，庞大的增产预期压力也将逐渐转变成库存消耗预期。据巴西官方数据显示，截至10月30日中南部糖库存量由上半月的1080万吨下降至1060万吨，但仍同比小幅增加2.9%。由于目前糖厂用更多的甘蔗生产乙醇，巴西糖库存开始逐渐回落，回落速度值得我们进一步关注。

　　图3：ICE原糖主力1803合约日线走势图分/磅　　单位：美

　　图4：全球食糖产量分布情况　　单位：万吨

　　资料来源：WIND，长安期货

　　三、基本面情况

　　1、开榨进度差距迅速缩小，产量同比持平

　　第一大产区广西开榨后，主产区云南也于12月1日拉开序幕，并有机构预估17/18榨季的产量将小幅增长至194万吨。据不完全统计，广西已有18家糖厂开榨，同比减少2家；已开榨糖厂的日榨产能约为15.9万吨，同比基本持平。虽然17/18榨季开榨较晚，与16/17榨季相比榨糖速度与产量的差距均快速缩小。供应供应充裕缓解需求压力，但反过来使糖价上涨迅速承压。

　　图5：国内食糖产量分布情况　　单位：万吨　　图6：全球食糖产量分布情况　　单位：千吨

　　资料来源：WIND，长安期货

　　2、12月季节性采购小高峰，支撑糖价

　　由于新糖集中上市，价格上有较大的竞争优势，因此一般来说12月是采购旺季，按照以往的情况看，12月上涨的概率相对较大。但由于新糖报价6500左右，但成交价格在6400-6500之间，成交价格欠佳凸显供应压力，且短期内消费难有大改色，预计期价上行空间不大。

　　图7：国内食糖消费情况                     　　图8：全球食糖消费情况

　　资料来源：WIND，长安期货

　　3、新糖集中上市，库存压力渐显

　　广西已有18家糖厂开榨，同比减少2家；已开榨糖厂的日榨产能约为15.9万吨，同比基本持平。这些数据意味着，糖厂继续保持开榨，日榨产能将继续增加，12月份产量预计超过16/17榨季的126万吨的数量，超过159万吨的数量也不无可能。届时库存压力渐显，下来，就要专注库存的消耗情况。

　　图9：国内食糖新增工业库存情况           　　图10：全球食糖期末库存情况

　　资料来源：WIND，长安期货

　　4、增产预期或成现实，进出口数量或有下跌

　　海关数据显示，10月份中国进口食糖17万吨，同比增加6万吨，环比增加1万吨。2017年1月至10月中国进口食糖200.32万吨，同比下降72.17万吨。进口数量增加，暗示当前供需紧张的格局，虽然是消费淡季，但新老糖数量仍难以完全覆盖市场的消费需求，从而导致进口增加的情况。与10月分相比，11月份这样紧张的局面更甚，尤其是糖厂两次推迟开榨，预计11月进口食糖数量仍会增加。不过12月17/18榨季的产量增加的情况下，预计进口数量会大幅下滑。

　　图11：中国食糖进出口情况                   　　图12：全球食糖出口情况

　　资料来源：WIND，长安期货

　　5、政策力度加大，走私糖数量是否减少？

　　今年以来，全国海关扎实开榨“国门利剑2017”转向打击走私行动，严查走私，于12月1日再破走私进口白糖案件11起，涉糖6700吨，案值4500万元。虽然走私力度不断增加，但沿海各市陆续走私糖进入。根据11月30日巴西泰国原糖升贴水、运费及加工成本折算，郑糖仍升水巴西糖80，升水泰国糖120，可想而知，走私糖利润空间更大。也就是说若内外价差为正，则进口走私情况或许很难得到足够的遏制。

　　四、基差、价差分析

　　由于新糖现货上市，报价在6400-6500之间，加上11月底郑糖大幅下挫，新糖基差由负转正。后期新糖现货价格压缩，12月郑糖季节性回调，基差将会收敛。投资者可暂时以卖空基差操作，但不宜追低。价差方面，由于05合约波动相对较小，01合约受各因素影响更大一些，因此价差变动方向存在很大不确定性。不过新糖上市在即，存在成本价6200-6300的支撑，05合约下跌空间较小，预计05合约上涨的空间稍大，01-05价差也随之有缩小趋势。

　　图13：国内白糖基差情况　　单位：元/吨　　图14：国内白糖01-05　　单位：元/吨

　　资料来源：WIND，长安期货

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