第一部分 部分钢厂提前限产 煤焦需求减弱显现
进入10月2+26城市焦企开始逐渐进入限产，部分地区钢厂也提前进入环保限产，焦炭、钢材供给所有，但建筑工地开工、泥生产、水利工程、土石方作业、镀锌彩涂也均受限，环保对钢材终端需求影响高于预期，终端需求难以释放，钢市呈现旺季不旺，11月钢材需求开始进入季节性淡季，同时预计环保对终端影响难有好转，钢材终端需求预期仍偏悲观。目前螺纹、热卷等钢材价格呈现高位震荡趋弱走势，钢材终端需求压力开始向上游传导，自9月底焦炭调价开始，目前焦炭经过6轮调价累积降幅已达500-550元/吨，钢材价格高位震荡趋弱情况下轧钢利润反而有所回升，目前维持在900-1000元/吨高位，在环保限产要求范围内钢厂生产积极性依旧不减。
武安、长治、安阳从10月1日钢厂开始限产，唐山钢铁企业错峰生产启动时间由2017年11月15日提前至2017年10月12日。河北地区钢厂限产执行严格，全国高炉产能利用率已降至81.87%，较9月底下降2%左右，钢厂提前限产对焦炭需求减弱逐步显现，11月开始剩余2+26城市逐步开始限产，焦炭需求预期有进一步趋势。
图1：全国粗钢产量 图2：高炉产能利用率
数据来源：银河期货、wind资讯
第二部分 煤焦被动累库 价格继续承压
进入10月焦企开始限产后，全国独立焦化厂产能利用率由82%降至75%左右，焦炭产量减少，但是由于独立焦化厂多为民企且焦化利润可观，山西地区焦企环保限产执行力度不及预期，焦化产能利用率经过一轮下跌后逐渐趋稳，焦炭供给较之前环保限产预期仍偏宽松。当前钢厂经过7轮下调焦炭采购价，焦化利润已压缩至0-50元/吨，后期大概率由进一步压缩焦化厂利润来推动焦化厂主动限产、检修，且焦煤现货承压，焦炭成本支撑有下移空间。
mysteel数据显示全国100家独立焦企样本焦炭库存77.6，增17.93，周环比增30% ，全国110家钢厂样本焦炭库存452.8，增1.04，周环比增0.2% 。从库存数据来看，钢厂在环保限产执行较严、对焦炭需求受紧情况下库存仍小幅减少，反映钢厂对焦炭采购积极性仍偏弱，处于主动去库存状态；受焦企限产执行不严、钢厂采购偏弱两大因素驱动，焦企库存周环比大幅累计，现货仍承压。
图3：河北焦化厂现金利润 图4：山西焦化厂现金利润
数据来源：银河期货、wind资讯
图5：焦炉产能利用率（合计100家） 图6：焦炉产能利用率（分地区）
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图7：独立焦化厂焦炭库存 图8：钢厂焦炭库存
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图9：港口焦炭库存 图10：钢厂焦炭库存平均可用天数
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煤炭资源网数据：10月23日，煤企库存546.6万吨，增35.7，环比增幅6.99%。独立焦化厂库存383.2万吨，增5万吨，环比增幅1.32%；钢厂焦化厂库存659.7万吨，增11.3万吨，环比增幅1.74%。独立焦企焦煤库存平均可用天数16.89，较上周不变；钢厂焦化厂焦煤库存平均可用天数16.82，增加0.29天。
山西焦企环保限产执行力度虽不及钢厂，但对焦煤需求产生实质性压力。山西地区焦煤受十九大影响供给有所收紧，但期间煤企焦煤库存周环比积累幅度依然很高，反映焦化厂在连续下调焦炭采购价后对焦煤采购积极性下降明显。煤企焦煤近两周库存积累明显，十九大结束后山西停产煤矿陆续复产，煤企库存大概率继续累积，焦煤现货压力显现。
图11：煤企炼焦煤库存 图12：焦化厂炼焦煤库存
数据来源：银河期货、煤炭资源网
图13：钢厂炼焦煤库存 图14：港口炼焦煤库存
数据来源：银河期货、煤炭资源网 数据来源：银河期货、Mysteel
图15：独立焦化厂炼焦煤库存可用天数 图16：钢厂炼焦煤库存可用天数
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第三部分 市场情绪超卖 波段面临反弹
由于钢厂提前限产，焦煤累库存出现稳步增加。因此，导致价格自高位回落时，出现了踩踏式下跌。虽然基本面状况供应充裕，压制市场趋势依然偏弱，但前期大幅的下跌已经在消化了累库存带来的利空压力。整个黑色产业链，至当前状况，空头情绪得到了充分释放。而焦煤盘面出现超卖，图形上形成双底走势，阶段面临反弹需求。但是，由于整体的供应面宽松，会限制整体的反弹空间。就走势来看，阶段受1070附近支撑，呈现区间反弹走势，反弹目标在1220-1250一线。从风险收益比来看，焦煤波段具有做多的机遇。
图17：焦煤1801日线走势K线图
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责任编辑：宋鹏
