研究结论
四季度为矿山发货高峰期，到港量大
现货市场分化严重，符合交割的高硅，高铝矿现货售价低，导致盘面贴水较大
供暖季京津冀及周边限产力度大，矿石需求将弱于往年
而对于来年5月合约，市场正值旺季预期，复产带来的原料支撑将较为明显；
综上，近弱远强的格局还将持续，1，5反套机会仍存；
策略：做多铁矿1805合约，做空铁矿1801合约
建仓：铁矿5-1：10~20区间，分布建仓
仓位：最高40%建仓
止损：铁矿5-1：-10
目标：铁矿5-1：未定
一、行情回顾：单边下跌
图1：铁矿石主力合约日K线
资料来源：文华财经
图2：现货（青岛港，京唐港）与普氏Fe62%价格指数走势
资料来源：WIND数据
回顾10月份行情，以青岛港61.5%PB粉为例，现货从月初590元/吨下跌至487元/吨，跌幅17.5%，期货价格截止 9月29日收盘跌至454.5元/吨，跌幅20.26%，行情疲弱。
二、供需方面
1． 矿山发货量
图3：澳洲和巴西矿山周度发货量 单位：万吨
资料来源：WIND
发货量自8月中下旬开始恢复，目前整体维持高位运行，巴西，澳洲发货量略高于去年同期，供应充足。
2．我国铁矿石进口量
图4：铁矿石月度进口量 单位：万吨
资料来源：WIND
8月进口铁矿石8223万吨，同比增长1.07%，环比增加2.8%，今年1-8月累计进口71398万吨，累计增长6.62%，处于近5年的高位。
3．库存
图5：进口铁矿石港口库存 单位：万吨
资料来源：WIND
Mysteel统计全国45个港口铁矿石库存为13357，较上周五数据增183 ，较去年同期增2709，日均疏港总量284.77，上周五为288.51，其中澳矿7049，巴西矿3274，贸易矿4785，球团161，精粉819，块矿1335。（单位：万吨）疏港方面小幅下降，主因假日临近，钢厂补库已基本完成；库存方面，前期受台风影响的港口到港量逐步恢复，其中部分北方港口和江内主港增幅较为明显。随着供暖季的临近，京津冀及周边地区限产规模逐渐增加，铁矿需求进一步放缓下，港口库存可能转为被动性增加，这将利空铁矿石价格。
4．钢厂铁矿石可用天数
图6：进口铁矿石可用天数（单位：万吨）
资料来源：WIND
截至9月29日，大中型钢厂铁矿石可用库存天数增加0.5天至24天，同样由于供暖季环保政策对钢材上下游都有影响，钢厂补库意愿较差，库存可能会长期维持较低水平，未来需关注钢材生产及消费情况有无超预期的变化，一般钢厂库存增加会提振铁矿价格。
5．下游消费
图7：重点企业粗钢产量及全国预估日均产量（单位：万吨）
资料来源：Wind
从钢厂生产情况来看，粗钢日均产量从高位开始回落，但是仍处于5年内高位，对铁矿石的实际需求仍处高位，当前铁矿价格的快速下跌，更多是反应未来钢厂减少的利空预期。
6．钢厂开工率及盈利
图8：我国钢厂开工率（单位：百分比）
资料来源：WIND
截至9月29日，全国高炉开工率75.14，处5年内较低位置，说明去除落后产能效果明显。9月下旬粗钢利润有明显下滑，螺纹利润保持高位震荡，盘面虚拟利润扩大。
图9：钢坯，螺纹钢及盘面利润
资料来源：大越研究院整理
7．社会库存
图10：主要钢材品种库存（单位：万吨）
资料来源：WIND
截至9月29日，全国主要钢材社会库存达945.45万吨，处于近5年偏低位置，略高于去年同期，结合钢材产量来看，钢材实际消费数据好于去年。
三、宏观及行业消息
1． 国家统计局数据显示，中国1-8月城镇固定资产投资同比增速7.8%，较上月回落0.5个百分点，不及预期的8.2%，创1999年以来新低。民间固定资产投资239148亿元，同比名义增长6.4%，增速比1-7月份回落0.5个百分点。
2． 统计局9月14日周四公布的数据显示，今年1-8月，房地产开发投资增速7.9%，持平前值。商品房销售面积和销售额累计同比增长双双放缓，跌至2015年12月以来最低。8月末商品房待售面积62352万平方米，比7月末减少1144万平方米。中国证券网援引中原地产分析师张大伟观点称，相比2月份的7亿平方米库存，目前库存数据跌到近3年的最低值。
3． 8月24日，从环保部官网获悉，环保部、发改委、工信部等多部委及北京、天津、河北等省市共同印发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》。方案提出，2017年10月至2018年3月，京津冀大气污染传输通道“2+26”城市PM2.5平均浓度同比下降15%以上，重污染天数同比下降15%以上。同时，钢铁有色水泥行业全面限产停产，采暖季唐山等城市钢铁限产50%，电解铝和氧化铝企业限产30%以上，水泥建材全部停产。
四、期现结构
图12：现货价格与主力合约基差走势图 单位：元/干吨
资料来源：大越研发中心整理
从上图可以看出，9月价格出现大幅下跌的情况下，基差波动维持在65-104之间，适合基差交易及套期保值操作。
图13：铁矿石1709-1801合约价差图
资料来源：交易所数据 大越期货研发中心整理
从价差变化来看，1-5价差持续走低，由于供暖季限产，现货供应压力较大，供应矛盾主要体现在近月，建议反弹仍可介入铁矿石反套操作。
五、持仓以及图表走势分析
图14：铁矿石主力合约日线图及周线图
资料来源：博弈大师 大越期货研发中心整理
我们从日线和周线的走势图均可以看出铁矿处于明显弱势，布林线显示日线存在超跌反弹需要，但是周线下跌依然维持良好，结合其他指标来看，建议反弹后介入空单。
六、结论以及操作建议
综上所述，目前钢厂利润仍处于高位，供暖季环保政策对钢材上下游都有影响，铁矿石需求减弱预期明确，9月价格下跌较快，提前释放一定利空预期，后市仍需观察政策执行过程中，钢材生产销售情况，近月铁矿弱于远月也较确定，建议抓住跨期反套操作机会。
大越期货
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责任编辑：宋鹏
