策略概述：受“2+26”环保限产政策影响，四季度焦化厂限产力度将加强，致使焦化厂开工率维持低位运行，缓解焦炭供给压力，但焦煤需求减弱，从而利多焦炭价格、利空焦煤；加之今年煤炭企业执行330天生产制度，焦煤供应较为充足，库存高位运行，焦煤价格上涨难度较大，因此目前可进行多焦炭1801合约空焦煤1801合约套利交易。
一、策略逻辑
1、四季度焦化厂环保限产力度加大，利多焦炭而利空焦煤
上半年焦炭现货价格持续上涨，从而带动焦化厂利润不断走高，在8月底达到今年最好水平。但进入9月份后，华北、华东环保限产力度加强，钢厂生产受到较大影响，导致焦炭需求迅速回落，带动焦炭现货价格大幅下跌，焦化厂利润开始走低，焦化厂生产积极性下降，加之四季度将执行“2+26”环保限产政策，根据环保部《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》要求， 2017年10月1日至2018年3月31日期间，焦化企业出焦时间延长至36小时以上，位于城市建成区的焦化企业要延长至48小时以上，致使焦化厂开工率低位运行，截止10月20日，其中小于100万吨产能焦化厂开工率为72.65%；100~200万吨产能焦化厂66.06%；大于200万吨产能焦化厂开工率为79.35%，均较8月份高点大幅下降，由于“2+26”环保限产政策将执行至明年3月中旬，因此焦化厂开工率将维持低位，缓解焦炭供给压力，但对焦煤需求下滑，从而利多焦炭价格、利空焦煤。
图1 焦化厂现货利润
数据来源：中钢期货
图2 独立焦化企业开工率
数据来源：Wind 中钢期货
2、炼焦煤供给充足，价格上涨难度较大
今年煤炭企业执行330天生产制度，而去年大部分时间执行276天生产制度，因此煤炭产量与去年同期相比有较大增幅，8月份炼焦煤产量为3797万吨，同比上涨6.51%，1~8月份累计产量同比增加4.78%，供应相对充足。10月份焦化企业进入采暖季限产，原料需求会受到抑制，焦煤库存呈上升趋势。截止10月20日，六港口炼焦煤库存合计为199.7万吨，同比上升22.89%；钢厂及独立焦化厂炼焦煤可用天数呈上升趋势并较去年同期增幅较大，目前为16.82天，同比上升49.34%，焦煤库存高位运行，价格上涨难度较大。
图3 炼焦煤产量当月值
数据来源：Wind 中钢期货
图4 六港口炼焦煤库存（单位：万吨）
数据来源：Wind中钢期货
图5 炼焦煤终端库存
数据来源：Wind中钢期货
3、焦炭焦煤比值位于近期低位，后期反弹概率较大
截止10月25日，焦炭1801合约与焦煤1801合约比值为1.56，而10月初其最大值达到1.73，而后持续下滑，最低降至1.50，目前焦炭1801合约与焦煤1801合约比值位于近期低位附近，因此目前焦炭焦煤比值处于今年平均值附近，后期反弹概率较高。
图6 焦炭1月与焦煤1月期价比值
数据来源：中钢期货
4、焦炭技术形态强于焦煤，利于买焦炭卖焦煤
从焦炭1801合约和焦煤1801合约日线图对比来看，焦炭1801合约在1670附近止跌企稳，焦煤1801依然保持下行趋势；焦炭1801合约MACD指标快慢线有形成金叉之势并且严重超卖，反弹需求强于焦煤1801合约。综上所述，焦炭1801合约技术形态强于焦煤1801合约，有利于买焦炭卖焦煤套利。
二、具体操作
1、进场位
在焦炭1801合约与焦煤1801合约比值为1.5-1.55区间进场50%目标手数；在比值为1.45-1.5区间进场50%。
2、止损位
止损位为焦炭1801合约与焦煤1801合约比值1.4。
3、止盈位
止盈位为焦炭1801合约与焦煤1801合约比值1.7。
4、风险点
焦化厂环保限产执行力度较差，焦化厂开工率反弹，利多焦煤、利空焦炭，导致焦炭价格弱于焦煤；钢厂限产力度大于预期，焦炭需求下降，致使焦炭价格大幅下挫；出台煤矿限产政策，致使炼焦煤产量下降，焦煤价格大涨。
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责任编辑：宋鹏
