摘要：
整体商品氛围不佳，宏观预期转弱；
短期现货面临丙烯成本支撑，再加上PP需求旺季，基差逐渐走强；
远月有新增装置的预期；
一、现货面临丙烯成本支撑，基差逐渐走强；
图1PP粉料生产利润图
数据来源：永安期货研究中心
图2PP粉粒价差图
数据来源：永安期货研究中心
短期丙烯因为低库存以及下游衍生物利润较大而保持坚挺，PP受整体气氛影响下跌到8500附近，粉粒价差被压缩到极致，粉料面临丙烯的成本支撑；山东丙烯8300，华东丙烯7900，粉料已经没有生产利润，大概率后续会降低开工率，倒逼减少丙烯的需求从而推高丙烯的库存使得丙烯走弱；再加上3、4季度是PP的传统旺季，PP现货需求相对旺盛，PP现货有支撑，基差逐渐走强；
图3PP01历年基差图
数据来源：永安期货研究中心
当下PP期货还有升水，基差为负，这方面来讲不利于正套；但这是因为之前期货做了旺季预期，在需求淡季现货软弱之际，提前拉起了期货价格，充分体现了期货的价格发现功能；随着旺季需求逐渐到来，后面大概率现货会走强，基差转正；
二、国内外新增装置纷纷推迟大概率影响05不影响01
图4国内新增装置情况
数据来源：中石化
图4显示的是国内计划新增的装置，01之前已无新增装置，只有检修的恢复，而05之前尚有不少新增装置；
三、旺季来临大概率进入去库存阶段
再来看一下当前塑料的社会库存情况（图5），自6月份价格上涨以来，上游石化的显性库存一直处于较低水平，中间贸易商库存也不高，下游原料低库存。整体社会库存不高，目前主要集中在仓单环节。后面随着需求越来越好，大概率旺季会去库存。短期如果升水减弱，仓单流出之后，整体社会库存依然不高的话或能继续上涨；但因为绝对价格较高，且进口窗口持续打开，一旦进口大量进来，或开启漫漫下跌路。
图5两油石化库存
数据来源：永安期货研究中心
四、总结
从供需角度来看，进口不大量进来的前提下，未来总体供需平衡，重点关注进口情况，在进口盈利情况下极易出现大量进口现象，届时平衡或被打破；从库存角度来看，目前整体社会库存依然不高，还没有到非跌不可的程度，但库存矛盾在逐渐积累中；从估值角度，目前价格是相对比较中性的位置；PP自身矛盾不大可上可下，短期现货面临丙烯的成本支撑，再加上需求旺季，现货表现的相对坚挺，基差逐渐走强利好正套；
五、未来三个月可能存在的投资机会以及风险
1、基本面近好远差，利好正套；
2、后期如果宏观预期转好，直接做多PP01；
正套风险在于宏观持续向好，环保放松后需求或集中爆发，持续利好远月，持续累库；
永安期货
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责任编辑：宋鹏
