通惠期货：玉米市场筑底行情渐显

　　一、玉米市场行情回顾

　　1-1今年以来玉米期货价格走势

　　数据来源：Wind，通惠期货研发部

　　1-2今年以来部分地区玉米现货价格走势

　　数据来源：Wind，通惠期货研发部

　　二、供给分析

　　（一）产量分析

　　2-1　2006-2016国内玉米的播种面积

　　数据来源：Wind资讯

　　从图2-1可以看出，经过两年的农业供给侧改革，我国玉米的种植面积已经呈现出下降的趋势，在9月8日上午，农业部举行新闻发布会介绍，继2016年全国玉米面积调减3000多万亩之后，预计2017年玉米面积调减2000万亩以上。

　　2-2　2006-2016国内玉米的供给结构

　　数据来源：Wind资讯

　　从图2-2可以看出，国内玉米出现产量、库存量、进口量三量齐减的局面。

　　2-32006-2016国内玉米的国内消费量与产量　千吨

　　数据来源：Wind资讯

　　2-4　2006-2016国内玉米的库存及库存消费比

　　数据来源：Wind，通惠期货研发部

　　从图2-3、图2-4可以看出，预计今年国内消费量将首次超过产量，今年预计会出现去库存的拐点。但是由于库存庞大，预计今年只能减少到2015年的库存水平。

　　（二）国储拍卖分析

　　历年国家抛储收储表

　　2016年，国家取消玉米临时收储政策。2016年中央一号文件已明确提出，要“按照市场定价、价补分离的原则，积极稳妥推进玉米收储制度改革”。

　　2-5　2017年国储玉米拍卖实际成交量和成交价

　　数据来源：天下粮仓，通惠期货研发部

　　国家粮油信息中心统计数据显示，截至9月8日的一周，临储玉米拍卖一共进行了38次，累计成交量达4402万吨。

　　三、需求分析

　　（一）饲料终端需求分析

　　环保督查因素影响，生猪存栏数进行裁减，进入8月，国内养殖业恢复速度仍明显慢于往年，饲料终端需求仍未见太大改善。

　　3-1近三年国内生猪存栏量

　　数据来源：Wind，通惠期货研发部

　　3-2近三年国内能繁母猪存栏量

　　数据来源：Wind，通惠期货研发部

　　3-3近三年国内生猪价格以及猪粮比价

　　数据来源：Wind资讯

　　3-3近五年国内肉鸡价格

　　数据来源：Wind资讯

　　（二）下游深加工需求分析

　　第四批中央环保督查指导我国玉米酒精企业开机率保持低迷，玉米淀粉企业局部有所减产，玉米深加工企业对玉米市场的需求支撑减弱。

　　3-4深加工企业开工率

　　数据来源：Wind，通惠期货研发部

　　3-6深加工企业利润

　　数据来源：Wind，通惠期货研发部

　　四、进出口分析

　　4-1玉米进口数量

　　数据来源：Wind，通惠期货研发部

　　图4-1反映今年中国前7个月的进口量，均小于前两年。

　　4-2国内玉米与进口玉米比价

　　目前进口玉米到岸完税价格与玉米现货价格之间的价差并不大，进口玉米并没有很强的价格优势，不存在大量进口替代的基础。

　　（吨）

　　五、相关商品分析

　　一般认为小麦玉米比价低于1.1，可能出现小麦替代玉米情况，比价低于0.93左右，将出现大规模替代现象。玉米与豆粕的比价区间在0.463-0.694。超出此区间将发生替代情况。

　　5-1小麦玉米价格比较

　　数据来源：Wind，通惠期货研发部

　　5-2玉米豆粕价格比较

　　数据来源：Wind，通惠期货研发部

　　当前小麦玉米比价为1.61，玉米豆粕比价为0.58，小麦和豆粕均暂无比价优势。

　　六、技术面分析

　　自2016年1月15号断崖式下跌以来，已经过去20多个月，其中又在2016年9月30日达到最低点1382。此后连续两次上涨回落，从2017年4月12日横盘至今已达5个月之久。均线方面，目前价格位于5日、10日上方，20日、60日、120日均线下方，均线属于短多长空趋势。周线级别上看，5周、10周、20周、120周交叉，目前受120周均线压制十分明显，但是一旦突破此均线，上方再无均线压制，可能会向上突破一波大行情。

　　七、消息面分析

　　1，美国农业部在月度供需报告中上调今年美国玉米单产预估至每英亩169.9蒲式耳，8月预估为169.5蒲式耳，分析师预估均值为168.2蒲式耳。美国农业部亦上调美国2017-18年度玉米结转库存预估至23.35亿蒲式耳，高于8月预估的22.73亿，亦对市场利空。

　　2，中国政府周二发布报告，调低了2017/18年度（10月到次年9月）中国玉米供应缺口的预测值，因为进口增加，产量高于预期。中国农业部在月度供需报告里预计，2017/18年度中国玉米供需缺口为89万吨，低于上月预测的317万吨。相比之下，2016/17年度玉米供应过剩1017万吨。报告称，今年中国玉米产量预计为2.1248亿吨，高于上月预测的2.107亿吨。2016/17年度玉米产量为2.1957亿吨。

　　3，9月13日，国家发改委、国家能源局、财政部等15部委联合印发《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》。根据方案要求，到2020年，全国范围内将基本实现车用乙醇汽油全覆盖。根据国家发改委给出的目标，到2020年我国乙醇汽油的年利用量将达到1000万吨。若是按照10%的燃料乙醇添加比例，燃料乙醇用量高达1200万吨，玉米的消费量在3600万吨。

　　八、策略构建

　　从基本面看，今年玉米产量、库存量、进口量将“三量齐减”；随着新玉米的收获，国储拍卖接近尾声；下游养殖、深加工需求面临反转的拐点，最悲观的时间已经过去。从技术面来看，玉米筑底接近完成，具有向上突破的可能。综上，我们择机建立多头仓位，目标区域1795-2100．第一压力位为120日均线约1720，第二压力位为1795，第三压力位为2100．

　　（1）建仓区间及仓位控制：1670-1720择机分批建立c1801多单，最大开仓比例不超过30%，即最大持仓不超过1800手；

　　（2）止损区间：1600-1625区间择机分批停损，跌破1640全部止损；

　　（3）止盈区间：1880-2000择机分批止盈

　　（4）最大亏损：账户总亏损控制在不超过13.5%。

　　（5）最大盈利：账户总盈利的32.4%。

　　（6）最大盈亏比：2.4：1。

　　风险点：玉米的产量大幅超出预期；储拍卖量大幅超预期；发生禽流感或猪瘟疫造成需求大幅下降；人民币大幅升值造成进口大量增加；其他政策性风险。

　　通惠期货

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