投资策略：
策略逻辑：
1、随着钢厂检修、京津冀及周边城市环保限产行动的逐步拉开，钢厂开工率可能逐步下行，焦化厂焦炭库存目前较低，利润较高，仍有生产动力，而钢价若走弱，钢厂对焦炭需求的减少将打压焦炭价格。
2、焦煤产量十九大前仍因安全检查因素受限，在一段时间内焦煤价格或能暂稳。
3、安全边际上，j1801/jm1801 1.725以上安全边际较高，焦煤贴水幅度也较大。
风险提示：
1、焦化厂10月1日限产力度超预期使得焦炭仍旧供不应求。
2、焦煤补库完成后焦化厂开始打压焦煤价格。
一、策略逻辑：
1、焦炭需求后期或回落
从钢厂开工率看，经过近三个月的开工率77%以上的高位运行，邯郸等部分北方小高炉受环保影响关停，部分开始检修，最新数据开工率下滑至75.83%，焦炭需求边际后期减弱。且采暖季建材行业减停产，部分城市停工使得钢材需求预期转差，钢厂盈利率在维持了八周85.89%的高位后开始拐头，钢厂盈利若快速下滑将导致钢厂首先打压焦炭价格。
图1、 钢厂高炉开工率及盈利钢厂比例
2、焦煤短期价格或能保持平稳
从原煤产量来看，8月原煤产量29077万吨，同比增4.1%，增速连续3个月下滑，焦煤当前供应较为紧张，虽终端补库到一定水平，但十九大前安检等因素使得煤炭产量较难释放，供需仍处紧平衡状态，焦煤现货价格或能保持平稳。
图2、 原煤产量及当月同比
3、比值有一定安全边际
从焦煤焦炭比来看，生产工艺配比在1.3-1.35，但今年环保对焦炭产量影响较大，1.725以上安全边际较高，同时焦煤现货折合仓单1400左右，焦炭折合仓单2330左右，焦煤贴水相对较大。
二、操作策略及风险提示
1、操作策略
2、风险提示
1、焦化厂10月1日限产力度超预期使得焦炭仍旧供不应求。
2、焦煤补库完成后焦化厂开始打压焦煤价格。
中财期货
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责任编辑：宋鹏
