中航期货：消费接近尾声鸡蛋期价转折点已现？|中航期货|鸡蛋期货_新浪财经

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　　鸡蛋作为国内第一个上市的生鲜品期货，具有波动大，限仓严，交割利于空头、非主力合约活跃等特征。由于实体养殖行业从业者多以散户居多，对价格的长期预判和趋势判断不占优势，集体误判的背后实际是人性的贪婪和恐惧。本文从鸡蛋现货的供需着手推算未来现货定价，结合盘面资金的博弈，做出合理的操作策略。

　　从历年的鸡蛋现货价格波动统计来看，鸡蛋现货价格的年内波动平均超过50%，若遇见上一个周期的转折点，价格自低点的上涨要翻倍。22017年即是如此，现货价格从春节过后的最低1.88元上涨至近期最高44.4元/斤，上涨幅度1444%。参见下表

　　表一：鸡蛋现货年波动率

　　数据来源：中航期货研发部

　　深度研究后发现，鸡蛋现货价格波动的背后实际是供需规律的作用，持续的周期暴利后养殖户盲目增加存栏，遭遇禽流感消费下降，淘汰鸡价格过低通路不畅，养殖效益大幅亏损，价格进入谷底；随后5月份蛋鸡大量淘汰，又赶上年内消费高峰，价格暴涨。

　　关于蛋鸡的存栏分析需要注意几个要点：

　　蛋鸡的存栏一般是由雏鸡的出栏量-淘汰量大致推算的，补栏和淘汰具有相对的季节性（上鸡主要是10-12月、1-5月；淘汰鸡在4月、9月、12-1月相对多一些），但是鸡蛋销售价格是可以改变两者的节奏，蛋鸡的产蛋率跟天气有一定关系，还需要特别注意疫情和政策影响（目前的环保政策，划定禁养和限养区）。鸡蛋现货价格的波动跟供需有关、还受到上游种蛋、冷库蛋的冲击。【存栏情况】

　　图一：全国蛋鸡存栏量

　　数据来源芝华数据　　

　　图二：后备鸡存栏量

　　数据来源芝华数据

　　参考芝华数据公布的蛋鸡存栏和后备鸡存栏数据，可以观察出，2016年1-9月份雏鸡的补栏量超出平均水平，这部分补栏的雏鸡在2017年初进入产蛋高峰对春节后的蛋价形成压力。再加上春节前存冷库蛋亏钱后出货进一步增加供应，现货价格跌至了近10年以来的低点1.8元/斤，而散户的养殖成本在2.6元/斤，规模养殖企业的成本在3.2元/斤，亏损巨大。【淘汰情况】

　　受禽流感疫情持续影响，多省份关闭活禽交易，受此影响的不仅是蛋鸡，还有其他禽类。疫情使得淘汰鸡价格价格跌至谷底，养殖户同时面临两难的局面，价格过低不舍的淘汰，继续养亏损较大，悲观的现状持续到2017年5月份出现爆发式淘汰。过低的鸡蛋价格也导致补栏积极性下降，种鸡场鸡苗销售骤降，部分种蛋直接转商品蛋销售。参见下图。

　　图三：开产与淘汰情况

　　数据来源芝华数据　　

　　2017年5月份养殖户基本淘汰了300-400天的鸡，有的200多天也淘汰，因为亏得饲料钱都付不起，部分养殖户开始疏于管理。目前淘汰鸡价格攀升至6-6.5元/斤，但目前这种盈利状况下，淘汰的量非常少，预计至2018年1月前，市面上可淘汰量都不大。

　　【消费启动，现货价格暴涨】

　　鸡蛋的消费波动具有明显季节性规律，每年的春节、端午和中秋是消费的高峰，特别是中秋，食品厂的消费叠加中小学开学集中采购往往把价格推到一个高峰。

　　对比2012年以来的价格波动看，现货价格在这三个节日时均出现明显的峰谷波动。　　

　　图四：现货价格对比

　　数据来源WIND

　　【后期现货价格预测】

　　根据目前的存栏情况、消费的季节性特征，结合往年中秋后的价格波动率推算，预估2017年10月中旬现货价格在3.5-3.8元/斤；2017年11月中旬现货价格3.8-4元/斤。对比鸡蛋期货目前价格，从1708合约交割开始不给包装费用（交割价和现货价平水），那么1710合约在10月中旬定价应该在3600--3800左右；1711合约定价在4000左右；1801合约定价在4000左右。

　　图五：鸡蛋期货合约报价