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PTA逢低买入操作，上方看5450；TA反套仍可继续，9-1价差看至-150
投资要点
PTA单边
供需看，聚酯和织造开工保持高位，下游库存不高，将对PTA保持高需求，需求良好的同时供应仍显偏紧，恒力石化和汉邦小装置重启虽加大短期供应，但后期仍有虹港、桐昆、仪征等装置检修，8月延续去库状态。成本来看，原油市场供需逐步好转，油价有望冲击55美元/桶水平，对PTA成本端构成支撑。
操作上建议TA801低多为主，上方关注5450附近压力。
跨期对冲
远期来看，四季度旺季需求叠加废PET替代增量将提升远月需求，TA反套策略可继续，逢收敛可适当介入，9-1目标看至-150。
1．七月行情回顾
7月，PTA呈震荡偏强走势，基差明显走强，加工费回升明显，现货大幅上涨，最高至5400元/吨。
宏观方面，国内流动性整体持稳，二季度经济数据保持良好，内需拉动增长，商品整体呈偏强态势；基本面看，PTA装置持续检修效果显现，而淡季需求超出预期，产业链整体库存下降至低位，聚酯和织造持续保持高开工，恒力石化推迟重启引发现货紧缺担忧，价格大幅推涨。
月间价差来看，现货偏紧促使TA709-801价差大幅波动，最高至300，当前至-94，重回远月升水格局；基差来看，TA709合约基差-30，环比缩小40元/吨。
图 1：PTA指数走势
资料来源：浙商期货研究中心
2．基本面分析
2.1．成本端——PX供应充足，利润保持平稳
原油方面，原油市场整体表现强势，WTI与BRENT原油均显著上涨，月差曲线逐步收敛，炼厂检修数量依然较少，炼厂开工率维持高位的情况下，美欧汽柴油库存水平下降；需求良好的同时原油库存下降，8月现货有望维持强势，油价仍有回升动力，上方可看至55美元/桶附近。
PX方面，开工方面，国内福佳大化检修中，国内开工下降明显，不过亚洲整体检修装置不多，开工保持偏高位置。库存方面，进口回升叠加PTA装置持续检修，PX库存保持高位，库存天数达47天，供应总体充足。利润端，当前PX-油裂解价差370美元/吨附近，库存高位下利润上升空间不大，总体在350~380美元/吨区间波动。
图 2：上游原料走势
图 3：PX开工
资料来源：wind、浙商期货研究中心
图 4：PX进口量
图 5：PX库存天数
资料来源：wind、浙商期货研究中心
2.2．供给——8月仍小幅去库，现货偏紧持续
利润端，8月份PTA现货加工费平均达900元/吨，较前期大幅回升，检修取得明显效果，工厂盈利大幅回升。
开工方面，加工费偏好下工厂开工明显回升，当前PTA负荷70%附近，恒力石化于8月初重启，且汉邦70万吨装置即将重启，供应短期有进一步上升动力，不过后期仪征、虹港、桐昆等装置仍有检修计划，8月份PTA市场仍是小幅去库状态。
产量来看，7月PTA产量268万吨，环比下降4万吨，去库达48万吨，预计8月份仍将去库5万吨附近，库消比将下降至年内低位。
图 6：PTA现货加工费
图 7：PTA开工负荷
资料来源：wind、浙商期货研究中心
图 8：PTA产量
图 9：PTA库消比
资料来源：wind、浙商期货研究中心
2.3．需求——聚酯需求超预期，高开工有望延续
利润端，聚酯价格跟随原料回升，整体较PTA强势，利润仍保持较好。
开工方面，聚酯负荷保持高位至85%，织造负荷短暂走低后再次回升至高位，整体保持较高需求。
产销方面，本月长丝平均产销81%，短纤产销61%，较上月有所走弱，主要在于高温导致下游工厂多放假，致使开工有所下滑，预计高温过后产销将迎来回升。
图 10：聚酯涤纶价格
图 11：聚酯利润
资料来源：wind、浙商期货研究中心
图 12：聚酯负荷
图 13：江浙织机负荷
资料来源：wind、浙商期货研究中心
图 14：涤纶长丝产销
图 15：轻纺城成交量
资料来源：wind、浙商期货研究中心
2.4．库存——产业链库存整体不高
PTA库存方面，当前PTA仓单122469张，较6月减少近5万张，仓单量合计61万吨，其中信用仓单31万吨，当前社会库存104万吨附近，处于近两年低位。
聚酯库存方面，聚酯产销走弱带动聚酯库存快速回升至中位水平，由于下游织造库存不高，在织造开工回升下预计聚酯库存保持平稳，产业链整体库存压力不大。
图 16：PTA仓单
图 17：PTA社会库存
资料来源：wind、浙商期货研究中心
图 18：涤纶库存
图 19：仓单变化
资料来源：wind、浙商期货研究中心
3．基差——TA9-1价差仍有扩大动力
现货趋紧促使基差走强，一度达平水，当前TA709合约基差-30，后期将逐步回归；TA9-1价差大幅波动，现货偏紧担忧致使价差达300高位，交割压力缓解致使价差重回正向格局，远期来看，四季度旺季需求叠加废PET替代增量将提升远月需求，TA9-1价差仍有扩大动力，逢收敛可适当介入，目标可看至-150。
图 20：TA9-1价差
图 21：PTA09基差
资料来源：浙商期货研究中心
表 1：PTA装置产能动态及检修计划
表 2：2017年亚洲PX装置检修计划
资料来源：浙商期货研究中心
浙商期货 吴铭
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责任编辑：宋鹏
