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镍矿方面，菲律宾总统再次抨击采矿业，而印尼镍矿出口配额持续增加，镍矿整体供应依然稳定。由于下游需求回暖，且菲律宾雨季临近，镍矿商挺价意愿强烈，镍矿价格稳中有升。随着不锈钢厂陆续复产，镍铁需求逐渐回暖，镍铁价格出现明显上涨。需求方面，不锈钢社会库存处于同期偏低水平，不锈钢补库需求依然存在，利润修复推动钢厂开工率回升。虽然下游需求持续回暖，但远期镍矿供应充裕限制镍价上涨空间，预计8月镍价维持震荡偏强走势，震荡区间为（76000，90000）。
投资要点
现货市场状况
菲律宾镍矿到港量平稳，港口库存保持稳定
国内电解镍产量下滑，进口精镍同比继续回落
镍铁厂开工率持稳，印尼镍铁进口增速下滑
社会库存处于低位，不锈钢厂陆续复产
精镍库存情况
2017年1-5月全球镍市供应短缺5.43万吨
1．行情回顾
7月镍价开始震荡反弹，主要由于不锈钢社会库存处于低位，补库需求推动不锈钢用镍回升。月初，菲律宾环保部长宣布下放部分矿业审查权至地方政府，镍价出现下跌。此后，不锈钢厂低库存影响持续发酵，不锈钢价格出现大幅反弹。受利润修复推动，钢厂复产积极性明显提高，下游镍铁需求也开始回升，镍铁价格亦出现明显反弹。价格回升推动产业链各环节利润继续修复，镍矿需求整体回暖，受此支撑，镍价继续震荡反弹，其中印尼继续批准镍企出口短暂冲击镍价。需求端来看，不锈钢终端需求依然稳定，不锈钢厂利润修复推动钢厂开工率继提高，预计8月不锈钢用镍需求仍有所保障。海外方面，由于美元持续疲软，对基本金属价格仍有支撑。此外，主要欧美国家经济仍处于复苏阶段，不锈钢出口仍然保持增长态势，整体对镍价形成支撑。
图 1：国际镍价走势
资料来源：博弈大师、浙商期货研究所
图 2：沪镍指数价格走势
资料来源：博弈大师、浙商期货研究所
2．现货市场状况
现货市场，，金川镍较无锡主力1708合约仍升水1900-2000元/吨，金川公司出货较积极，成交较少。俄镍较无锡主力1708合约平水至升水100元/吨成交，贸易商出货较积极，少数贸易商月尾暂未报价，盘面回调后下游拿货积极性好转，主流成交区间81400~83800元/吨。
图 3：金川镍对沪镍主力合约升贴水（元/吨）
资料来源：Wind、浙商期货研究所
图 4：金川镍/俄镍对无锡镍主力合约升贴水（元/吨）
资料来源：Wind、浙商期货研究所
3．供需分析
3.1．菲律宾镍矿到港量平稳，港口库存保持稳定
2017年1-6月自菲律宾镍矿进口量为999.5万吨，同比减少6.35%，主要受雨季干扰影响。截至7月底，港口镍矿库存为942万吨，较月初库存变化不大。此外，印尼合计批准4家企业出口镍矿，合计出口配额为814万吨，菲律宾总统再次抨击采矿业，未来镍矿出口仍存变数。
图 5：自菲律宾镍矿进口量 （吨）
图 6：镍矿港口库存（万吨）
资料来源：Wind、浙商期货研究中心
3.2．国内电解镍产量下滑，进口精镍同比继续回落
2017年1-6月，国内电解镍产量约为7.6万吨，同比下降14%。进口方面，海关数据显示，2017年1-6月精镍进口量为9.7万吨，同比大幅下降57.97%，主要原因仍是俄镍进口量出现明显下滑。
图 7：国内电解镍产量（万吨）
图 8：精镍及合金进口量（吨）
资料来源：Wind、浙商期货研究中心
3.3．镍铁厂开工率持稳，印尼镍铁进口增速下滑
本月伦镍价格重心开始上移，高镍生铁价格受其带动明显走强。随着镍矿价格大幅下调，国内镍铁厂利润有所恢复，但镍铁厂开工率仍然下滑。2017年1-6月，全国镍铁累计产量为23.52万吨，同比增长2.2%。进口方面，印尼镍铁厂产能持续投放，但随着青山不锈钢厂投产，进口增速预计将有所下滑。2017年1-6月，自印尼进口镍铁总量为56万吨，同比增长78%。目前国内部分镍铁厂生产处于微利状态，但由于部分产能已经转向生产铬铁，因此未来镍铁增量有限。从近期镍铁开工率来看，7月全国镍铁厂开工率仍维持在23%的低位水平。
图 9：镍铁价格走势（元/吨）
图 10：全国镍铁厂开工率（%）
资料来源：Wind、浙商期货研究中心
图 11：国内镍铁产量（万吨）
图 12：自印尼镍铁进口量（吨）
资料来源：Wind、浙商期货研究中心
3.4．社会库存处于低位，不锈钢厂陆续复产
受前期利润收缩及库存高企影响，6月国内主流不锈钢厂不锈钢产量开始下滑，2017年1-6月，全国主流不锈钢厂300系粗钢产量为552万吨，同比增长3.37%。社会库存方面，无锡、佛山两地不锈钢库存库存开始回落，截至5月10日，两地不锈钢库存为24.7万吨，环比上月下降0.38万吨。由于目前不锈钢库存处于历史偏低水平，同时钢厂利润明显修复，预计短期不锈钢用镍需求依然稳健。
图 12：不锈钢产量快速增长（万吨）
图 13：无锡、佛山两地不锈钢社会库存（吨）
资料来源：Wind、浙商期货研究中心
3.5．精镍库存情况
截至7月31日，LME镍库存为37.3万吨，与上月基本持平。SHFE库存为6.87万吨，环比下降0.65万吨。由于电解镍供给收缩，国内精镍库存继续回落。
图 14：LME精镍库存（吨）
图 15：SHFE精镍库存（吨）
资料来源：Wind、浙商期货研究中心
3.6.2017年1-5月全球镍市供应短缺5.43万吨
根据世界金属统计局（WBMS）最新公布的供需数据显示，2017年1-5月全球镍市供应短缺5.43万吨，去年同期为短缺4.26万吨。2017年1-5月年全球镍矿产量同比下降8.5万吨至71.5万吨，而全球镍表观需求量较前一年下降4.7万吨。
图 16：全球镍市历年月度供需平衡累计值（万吨）
资料来源：WBMS、浙商期货研究所
4．结论
镍矿方面，菲律宾总统再次抨击采矿业，而印尼镍矿出口配额持续增加，镍矿整体供应依然稳定。由于下游需求回暖，且菲律宾雨季临近，镍矿商挺价意愿强烈，镍矿价格稳中有升。随着不锈钢厂陆续复产，镍铁需求逐渐回暖，镍铁价格出现明显上涨。需求方面，不锈钢社会库存处于同期偏低水平，不锈钢补库需求依然存在，利润修复推动钢厂开工率回升。虽然下游需求持续回暖，但远期镍矿供应充裕限制镍价上涨空间，预计8月镍价维持震荡偏强走势，震荡区间为（76000，90000）。
浙商期货
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责任编辑：宋鹏
