华泰期货：白糖周报20170922

回顾本周行情，我们看到原糖在本周维持震荡。截止周五收盘，ICE原糖3月合约最高触及15.18美分/磅，最低至14.33美分/磅，最后报收于14.65美分/磅，跌幅3.17%。整体CFTC原糖期货期权基金净持仓依然偏空，同时净空有所减少。

国内则继续和抛储流拍和商品走弱的影响，价格出现下跌。截止周五下午收盘，郑糖主力合约报收6155元/吨，下跌29元/吨，跌幅0.47%。现货方面广西南华南宁厂内车板一级木棉花糖报价6570元/吨，下跌70元/吨。云南南华则下调70元在6320元/吨。

对于后期的展望，一是看9月的印度季风雨降水情况；二是巴西下半年开榨进度的变化；三是宏观上美联储缩表后的影响、美国与巴西政治格局变动、原油对巴西国内汽油以及乙醇的影响以及雷亚尔升值的幅度；四是未来可能发生的拉尼娜能否对全球天气带来额外的影响；五是白糖秋季高峰的去库存情况；六是市场对17/18榨季的产量预期变化；七是抛储及其对现货市场的冲击情况。对于2017年后期走势，我们也看到了抛储落地以及国内价格的下跌，我们认为后续再往下跌的空间暂时已经不大，特别是传闻广西地方储备出现流拍的情况下。而在此之后，国内消化利空以及消费旺季的持续我们认为糖价仍讲继续反弹。而在10月过后，随着对17/18榨季的产量炒作，届时糖价可能重回跌势。

下半年策略：随着地方和国储抛储落地，糖市利空基本出尽。同时，目前的低库存和高基差使得1801合约反弹空间依然存在。中短期内投资者可以待价格企稳后，逢低买入1801合约。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来1—2年，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而价值投资者亦可以买入（6300—6400元/吨左右）行权价的虚值看涨期权，待糖价上涨使得虚值期权变成实值后，平仓前期低行权价的看涨期权并继续买入新一轮虚值看涨期权（行权价6500-6600元/吨左右），并在糖价达到6600元/吨以上时逐步择机止盈。

风险点：国内宏观紧缩风险、巴西雷亚尔和人民币汇率风险、现货挤压风险、气候变化影响、储备流拍风险。