“多元新机遇下期货资管发展战略” 2014首届中国期货资管精英大会于3月21日-3月22日在深圳举行。上图为主题圆桌：打造有竞争力的期货资管产品。(图片来源：新浪财经 吴腾飞 摄)

　　新浪财经讯 由期货资管网主办、中国期货业协会特别支持的“2014首届中国期货资管精英大会”于2014年3月21日-3月22日在深圳举行。大会以“多元新机遇下期货资管发展战略”为主题。新浪财经作为独家门户网络合作伙伴全程图文直播本次大会。以下为圆桌：打造有竞争力的期货资管产品讨论实录。

　　主持人孟一：世界上最遥远的距离不是天涯海角，是我刚拿到资管资格你就拿到资管牌照，这确实是很悲摧的事情，让我们用热烈掌声感谢台上嘉宾给我们的精彩分享。

　　接下来进入最后一场圆桌论坛，接下来我们圆桌论坛的主题是：

　　“如何打造有竞争力的的期货资管产品”

　　实盘大赛冠军    傅海棠、刘锋

　　广州市大树投资管理有限公司总经理    蒋昌颖

　　上海玺鸣投资管理有限公司总经理    赵袭

　　百仕旺投资咨询有限公司总经理    孟庆华

　　主持人孟一：我们各位嘉宾都已经落座了，时间比较紧张，直接开始提问。第一个问题，期货投资或者期货产品客户认为是高收益高风险的产品，那期货类的投资产品，如何能够做到胜过股票类的私募产品？应该说傅海棠并不是操盘手或者经理，还是著名作家。

　　傅海棠：我不是作家，我是口述别人写的。

　　主持人孟一：你先开个头吧。期货类投资产品如何做到胜过股票类的私募产品。

　　傅海棠：很简单，你比他收益率高那肯定就有收益率。他20%，你25%、40%肯定有收益率。如果股票有20%，你做到10%，那肯定没有竞争力。

　　主持人孟一：但是很多客户对回撤和资金波动性很敏感，你给我一个产品一年收益60%，另外一个40%。但是收益这个60%过程当中，可能回撤30%，而前一个产品可能回撤10%，我可能反而对40%的感兴趣。

　　傅海棠：这看每个人性格和要求不一样，高收益是必然伴随高风险，这个是没有办法解决。你要说怎么解决，解决不了。只要收益率高风险就高，收益率低风险就低，因为你收益率高肯定做风险要伴随增仓，如果做期货就是个杠杆效应，我用资金率很低，那就成现货了不用做期货了，那做现货就完了，买什么现货。怎么追求高收益率？现在是期货资管大会，搞的很好，我目前来说，我不是资金资管，我要说是资管，我就资管我自己。我没有代理其他资金，我都是自己资金做。如何做到，我是一个纯粹的交易者，不算是资金管理者。那就是你对行情的判断和分析了，这个就需要有高超的操盘手，对市场正确行情的判断，尤其是大行情。期货这上面这是我的理解，因为每个人的理念都不一样，我的理念就是，期货上想赚钱，就得有大的行情。为什么？因为小的行情，波段行情一般人难以赚到钱，期货市场它是不公平的，这里面的黑暗面应该说太多了。

　　主持人孟一：我觉得还好吧，期货市场比起股票市场好很多。

　　傅海棠：不，一点也不好。因为有一句话，只要带赌博性的市场必定有假，虽然说中国市场不好，人家说美国市场多好，他的市场也是遍地黑暗，和大家好不了哪儿去。因为有一句真理只要涉及到带有赌性有暴利的东西，一定有黑暗面存在。因为有人已经盯上了，想办法想把你的钱挖到他兜里去。

　　主持人孟一：海棠先生的回答依然保持一贯的大开大合，对于交易我个人认为是比较粗放性的管理。海棠先生曾经有一个帐户，几千万的帐户在央视展示了一段时间。当时我看了挺揪心，一天总体盈利三四千万，回头三四千万变成盈利几百万，随后三四千万又再能上去，真的感觉挺惊心动魄。但是海棠先生有一点不会想，怎么样把交易做得更加精细一些，反而大开大合乐在其中。

　　傅海棠：因为这个没有办法，解决不了，我也想解决，因为这里面有庄家，我进去以后他就把我捕到里去了，他们有政策有背景，靠山又硬，和交易所又是一家，或者说联手集团，咱们是单打独斗进去以后就被人家绞杀，这个没有办法，那就认了。

　　主持人孟一：有的时候也不完全是，比如我们刚买一个大豆，突然间政策出来了。

　　傅海棠：那做局的人事先就买了，有是引诱你，这个局早都做好了，所以这上面做大就亏钱了，人家给发改委联手了，人家做到4000杀，3600就卖了。你技术高，再高高不共产党。

　　主持人孟一：海棠兄有一个问题这么多年一直困扰我，是关于您个人的。您对市场怀有这么深的阴谋论为什么坚持它？

　　傅海棠：对，我一进到这个市场我就认为这个市场不公平，我原来进入期货市场是2000年，上面写了公开公平公正，一公都不公。不用三公。因为这很正常嘛，为什么我敢做呢？对这个市场还是很有兴趣，因为有的时候也不是他说了算。大的行情来的时候那是天意不可违。你再厉害最多算是地，我和天站在一起就不怕你了。

　　主持人孟一：接下来请问刘锋先生，刘锋现在从中期到瑞龙。

　　刘锋：我说一点补充一下，从中期出来实际上是做金业务，后来出来自己做几年，自己做。又回到期货公司，实际上我觉得为什么会这么做？期货公司的优势，除了提供通道业务以外，我觉得更多的就是解答主持人刚才讲的问题，实际上证券和期货它是，我认为它的优势，它没有可比性，两个市场是不同的市场结构。刚才傅总已经解答了大家的问题，一个是风险管理市场，一个是资本的融资市场，他俩起的作用是不同的。对于风险管理市场，最大的特点就是说，刚才傅总已经讲到谁说了也不算，他就能充分利用这个杠杆撬动市场的利润，这个就是期货市场的魅力。

　　另外还有一个，期货在技术层面的管理上，比资金层面管理上更加体现出来。这个话怎么讲呢？你充分的应用了个人的能力，来体现你的市场能力。而证券市场我的理解，更多是资金，资金层面上能够起到这个作用。所以个人在期货的体现上，我觉得更多是对博弈对个人的管理，所以在期货这个行业里面，很多都是单打独斗的，很多团队都是一个人，或者两三个人就能起到关键性的作用，而这两三个人里面，他就能影响到一两个亿资金，甚至十亿的资金。所以技术型的，或者说交易型的选手，在期货里边更能体现他的作用。

　　还有一个就是说，也是非常重要一点。因为是有风险管理，所以他的这种对去杠杆化的理解，他是完全能够理解到的，包括期权的引入，全球对冲，包括市场的性价比，哪个资本更优，哪个资本已经超出了他的这种该投的范畴。在这个领域里面，我认为期货人理解的更深。所以在以后做结构化产品，做组合产品的过程中，我认为期货人会走的更远，更全面。他风险管理更强。所以很多老总都说了，他并不认为，期货风险大，就在于他的这种结构化的配置，是比其他行业强的，谢谢！

　　主持人孟一：谢谢刘总，接下来大树投资的蒋总，有什么样的方法，您觉得让我们期货私募产品显得比其他产品更加有吸引力。

　　蒋昌颖：刚才说的这些，我觉得期货的优势在于他的交易机制有杠杆，能换杠杆交易收益就上去了。前段时间有一个调查，农资农建80%的人都亏掉了，他也可以做杠杆，为什么损失这么大？跟期货有的一比。他也能上杠杆股票，但是我觉得股票市场没有期货市场相对公平，股票市场不完善，相对不公平的东西比较多，就像今天早上说的，基本上富二代、官二代很少进入期货，因为太公平了期货市场，说白了现在没有人长期主宰某个品种不太可能。现在已经越来越少听到传奇的东西。早年市场操盘手比较厉害，这几年我觉得很公平，上个星期股票一涨，又有人跟我说阴谋论，肯定有什么局又炒起来了。你想这么多机构，这么多基金公司，没有形成一个共识怎么涨起来呢？某一个人涨起来不太可能，而且商品期货是全球市场，操作一两个人有什么用？将来怎么退场？怎么收场？我觉得比较公平。虽然大家都能换杠杆，大家期货杠杆比较公平，这是他的优势。

　　第二个期货比较精确化的控制，既然换杠杆，就要管理的比较精确化，股票是做不到的，股票主流是价格投资，说白了越跌越买。期货有杠杆以后，他的交易机制又是T+0，特别适合城市化，它可以把风险控制到某个节点。说白了想亏多少钱是你自己的问题，并不是期货机制问题，你要杠杆放的低放到一倍跟现货一样，你要放高了，不进行精确控制肯定很容易赔钱。我觉得它的优势有办法做到对风险做到精确控制，一个是杠杆，一个是能精确控制，我觉得做期货优势在这个地方。

　　主持人孟一：蒋总相当于在给期货市场证明，证刚才某位嘉宾说期货市场不公平的名，我就不把话筒给那位嘉宾了。赵总，您觉得整个期货私募产品，在未来什么样的方法，或者理念，使得我们产品更加具有吸引力。

　　赵袭：刚才嘉宾说了很多了，我是券商资管出身，我最多打理26个亿做股票投资。中国总体来说，各个行业都是比较黑的。

　　主持人孟一：我插句话我都有点听不清。

　　赵袭：这是我性格问题，语速一向很快，我说一点，中国有很多黑暗面的情况，没有任何一个行业是完全公平公正的，如果非要说一个相对公平公正我认为期货，股票比起它来黑太多。另外一个说到，标准的黑人和奥巴马的区别吧。但是我要说一点是，我认为期货产品将来，因为目前期货资管还非常短，大家知道2012年下半年才放开，股票阳光私募有好几历程了，我认为期货产品将来在整个市场上会有一席之地，也许某些方面比股票市场更有吸引力，为什么这么说？因为我研究A股研究比较深入，A股是个很烂的市场，非常烂，烂有一个条件对我们期货资管有利。国外股市都是牛长熊短，A股大家知道，A股诞生到现在牛市没有超过两年，它的特点是熊长牛短。如果从事阳光股票私募，碰到大熊市一点办法没有，我们期货就有优势，这个是中国投资市场的特征给我们期货市场的优势，刚才蒋总讲过了，股票做阳光私募。我们回顾2009年的冠军，2010年的冠军。他们最高收益率多少？根据我们实体期货投资业绩，我认为他们是没法比的。换句话说将来期货资管业务产品，有可能一人能获得三倍以上的收益率，如果实现三倍以上收益率产品，股票阳光私募无法企及的。

　　第二个期货风险是可控的，我跟很多同行交流过，目前大家从事的产品，前期是比较低的仓位，利用杠杆魅力实现高额收入的可能。我认为股票阳光私募他们不具备这种可能性，除非遇到大牛市。大牛市按照我们傅老师观点，大行情呢？他也未必跟我们媲美，所以我认为未来期货市场还是相当不错。

　　国际最著名三位大师，巴非特做股票，索罗斯做外汇为主，罗杰斯是以管理为主。中国市场未必是大家想象的是小众市场，如果放在理财市场来这就是大市场，这是我说的主要观点。

　　主持人孟一：我觉得蒋总跟赵总说的真好，有一种双剑合璧的感觉，接下来有请孟庆华，做一个收尾，期货资管怎么做得更加有吸引力。

　　孟庆华：首先有一点，不管证券也好，还是期货也好，甚至债券也好，对于客户来说我的理解，只是不同的品种而已，没有必要大家有一个印象，期货必然得是高收益，证券一般，债券就更低。我个人感觉，有的人可能更擅长做期货，有的人更擅长做股票。

　　其次刚才提了，期货产品怎么能超过证券？我觉得和前几位观点一致，我觉得挺简单了，因为他本身就加杠杆了。你想他加十倍杠杆，我们只用三成加三倍，大家都看对方向，那就很轻松跑赢股票。

　　再一个，我觉得像股票，我不想说一些阴谋论，我只是说股票可能更多能力是择股，期货我个人感觉是择时，因为它一共就这么多品种，这种择时的波动，更多是我们去观察市场，跟随市场然后捕捉。择股不确定因素更多一些。最后再说一点，可能和这个不是很有关系，刚才前几位体到的，我个人感觉，期货也好，股票也好，不是一个高风险高收益的东西，它是一个风险和收益是不成正比的东西。

　　因为我们知道总经济学的理论上已经证明了这一点，第二点随便举几个刚才说的数据，蒋总谈的我们公布的融资融券数据，融资80%多亏损，融券好一些60%亏损，为什么？市场总的下跌，你做空肯定比做多好一些。我个人感觉其实就是因为它是一个风险和收益不成正比的东西，所以让我们有可能去获得长期稳定的收益，我不大愿意提，大家前面也提了，期货里面有赌性，股票里有赌性，我们叫不确定性。因为一说赌大家感觉不太好，实际上来说包括赌博我们知道，我们在赌博当中，惟一能够战胜庄家的就是你确实能够战胜庄家，一个是德州扑克再21点，这两种我们都知道风险和收益就是不成正比，其他轮盘或者老虎机确实风险收益不成正比，而那些交易很明显，风险对于庄家来说是小于收益的。而只有这种，是有利于闲家。

　　同样期货市场既然有赌性，我们不回避它也是这样的，我们只不过去找到这样的一个不平衡的一个点，然后重复去做，这就是我对这个期货交易的理解。

　　主持人孟一：我觉得庆华的意思也很好，相当于把自己能够从一个赌客的身份上升到一个赌场，每一笔交易机会类似于赌客，这样通过数学优势使自己获得类似于赌场的优势条件，这样获得稳定盈利。我们经常说久赌必输，这个是赌客来讲，而赌场是久赌必赢，因为从单独一次，上升的几千次上万次，整体平均盈利结果的肯定预测的话，这样一个对于交易的理解，我觉得跟刚刚庆华提到差不多。

　　海棠兄第一轮问题完事了，接下来第二轮问题，您是一个风险承受极强的实盘冠军，满仓回撤40%，也喜欢暴利，您是如何控制期货上的风险的？

　　傅海棠：接着刚才的问题说，一个意思。我刚才说期货不公平，股票市场是不公平。我之所以热衷于期货不热衷于股票，因为股票更不公平，相对于股票来说期货是公平的，只能这样说。

　　刚才为什么说这个问题呢？因为你看不清这个问题早晚被他们套进去。举最近，股票星期五大涨，星期四下跌。有人知道星期五证监会[微博]出消息先给你挖坑，明显做庄嘛。前段时间，明明要跌先来一个涨停版，不明真相都吓去了，做局嘛，一定要看清楚这些问题。当然了如果你分析的很清楚，这都是经常的事，你涨我卖，你跌的这么恨我正好抄底，我怎么避免期货上的风险？我可以这样说，我做期货是80%时间都是亏钱。赚钱的时间不超过20%，为什么这样说？没有天意行情我都是亏钱的，我打不过庄家，我没有那个本事。我亏都是小亏，80%时间亏的都少，亏十把最后一把赚回来十，或者看破局，这个庄家做的局我要走，庄家也是有成本的，庄家造这个势他要对抄，结果他对抄的筹码被你抢去了，他也没有办法，你看出来他做局，你就白捡，暴利就是这样控制，风险就是这样控制。

　　我亏钱，亏了一段时间，我带住一个，一个是庄家做的局我看破，这一次我看到我看的恨，我把虚的筹码变成实的，让你跑不了，我是小散户这时候你说了不算。我做大蒜的时候最厉害，他就是在对敲，你对敲的都拿过来，我就买他的，他自己做，自己开的期货公司自己人对敲。

　　控制风险最大的根本性还是要对行情有把握，谈其他的我感觉都没有用。最大最大的根源性，还是要对行情要有把握，要有准确的把握，你对行情没有准确你风险控制不了。只要你做错了你肯定亏，你怎么控制风险？那都是空话。期货书上说的最多，心态要好一连串空话，怎样做看对行情。都说期货市场最大确定性就是不确定性，但是也要寻找这个确定性。

　　主持人孟一：我们这么寻找确定性，为什么80%时间还在赔钱。

　　傅海棠：80%时间是不能确定。这个不确定一定要找到确定性，有的时候就是100%确定。我这个话可能有点极端，很多人听了不太理解，没有100%的事情？有。怎么没有？

　　主持人孟一：黑色下跌前一段时间。

　　傅海棠：铜和铁矿石下跌当时有80%概率，当时不敢说100%。为什么呢？农产品敢说100%，工业品不行，因为国家出政策就可以改变这市场，这个人为因素太厉害，那个有80%概率。当然去年做的情况不是这么好。前段时间还行，放了铜和铁矿石，暴跌之前放进去，果然一段时间就涨上来了。当然那个不是百分之百薛定，基本上可以定了，要跌了？为什么要跌呢？跟你们分享一下。

　　铁矿石和铜都属于工业品，铜是破位破了一两年了在那个地方没下来，这个是套足了的，反正前一两年放出来都是这个，没有赚什么钱，肯定是有人做局，我对铜不感兴趣。基本上不是以说了算，而是机构说了算。这一次怎么做上来了？这一次条件变了，中国的经济要出事了。现在习、李政策搞通货紧缩，需求极具下降，房价也到这个份上了，不跌也涨不了，我可能跟其他经济学家说的不一样，经济为不好？钱少了，你把钱抽走了能好了吗？相当于没有红娘了，帅哥和靓女撮合不到一起了，没有红娘了，都放在那儿了。生产东西卖不出去，经济怎么能好？这是实际问题，没有其他问题，经济形势不好钱少了。你把汽车汽油都抽走了，还能跑得动。

　　肯定要出问题，习近平说了吧，不以GDP的高低论英雄，一定要把经济发展速度放下来，央行[微博]行长周小川就把这个钱收回去了。

　　主持人孟一：还是对基本面有一个独特，而且挺深刻的理解。

　　傅海棠：这是本质问题，这炒菜不放盐不咸，不用讲其他问题，很简单的问题。经济学家提中国这儿有问题，那儿有问题，这原因他原因，温家宝4万亿都不是重点，我听了就生气，根本原因就是钱少了。刚才讲的问题不是扯的远，一看这个经济不行了，当然发展速度降下来了，国家发展速度降下来了，现在铁矿石和铜供应量有增加，库里两年了，再不放下来马上就要暴跌，总有看涨的时候，这是基本面问题。

　　主持人孟一：我们把话筒交给刘锋先生，海棠兄也给我们分享了一下，他对整个品种未来走势非常独特的判断，刘锋兄我们看一下，整个您作为最早探索期货资管的基金管理人，也是如何打造期货的资管产品的竞争力，如何打造一个资管团队，您有一个什么样的看法？

　　刘锋：我的观点很多人也在讲，实际上期货市场它是门槛最低的进入的市场，大家都很认可这个事情，因为这个市场里面，其他很多东西都不是很重要。因为它不是一个相对收益，是不个绝对收益。举个例子，比方说我可能看到一个人打游戏机打的很好，就把他引到期货市场来，可能发现他在期货市场上一样会做的很棒。他有可能对期货品种一点都不了解。就因为他手快，他就能够实现他的利润，所以就是说在这个市场里面，很多人把眼光，做市场的人把眼光放在价格的波动里面，价差之间的关系去研究分析行情，去看多方力量关系，但是还有一点，做资管业务不同的是什么？从研究市场向研究人转变。实际上做资管业务只要做好一件事情就可以了，就是研究这个人的风格，因为在这个市场里面，确实很难找到，我不敢说没有，很难找到长期盈利的赢家。因为他的策略，总在一段时间里面，他不起作用。这个就是越成熟的投资人，越成熟的操盘手，他表现的越突出。所以一般的表现形势里面，能力强的投资者，他更多在休息，他在市场里面选择适合他的时候他再出击。所以像这些主观交易的人做的非常好，非常轻松，因为他善于休息善于等待机会。对于资管业务怎么管理好这些团队？实际上你要找到这些人，他适合哪种市场？比方说他适合做日内，在哪个品种里面？他适合做。他适合做趋势，又在哪个板块里面适合。他善于做程序化，还是善于做主观。你要分析人。

　　我们在资管的选拔上做的时候，更多在琢磨人，我提了很多行为分析，对人的行为分析，实际上他很具有规律性，我举个例子，我们去年有一个资管产品，年化率不算高，30%，40%左右。但是如果精细化管理，相同还是那么多人去做，你如果用精细化管理，你发现他可以，他出现一个很有意思的规律，每次上到20%的时候他就开始回撤，回撤到10%，他又开始上来，又上到25%。如果你一年下来，他最后一年期的期限的资管产品，他可能收益率只有30%，他在这边波动就是这样，但如果你要精细化管理的话，你每到20%的时候把它结束，再做一次调整，再重新组合，会发现每一个季度都能达到20%。那我们这样的话，加起来年化率就能达到100%。

　　所以资管业务的管理上，已经从市场的管理，已经向对人的管理的转变，你把这些人放在他适合的品种里面去，适合的方法里面去。你通过资金，通过你的管理使这些人发挥到极至，你就把你整个产品，你的收益率就拉直了。你的回撤相应就少了。这个就是说做资管产品和自己在市场上做最大的不同。

　　主持人孟一：我觉得刘锋先生的思路很像天使创投资金，他们最在乎的不是你告诉我你商品怎么盈利，最在乎是对核心初创团队人的考评，如果我认可你的团队，或者你们当中某一个人我可能愿意投，如果我不认可你这个项目不认可你这个人，项目再好我也不愿意投。蒋总，用程序化运作基金专户会有哪些问题？同时发行产品目前业绩怎么样？如何通过量化方法打造有竞争力的产品。您今天神物得的第一个奖是什么？

　　蒋昌颖：最佳风控奖。

　　主持人孟一：对，关于量化结合这个奖项谈一谈吧。

　　蒋昌颖：我们发了一个结构化产品，原来做帐户管理，我觉得这两个还是很大的不一样。做结构化产品对我们风控要求非常之高，做帐户管理的话，实际上是客户约定，风控的话没那么高，结构化产品，比如说我们这个产品，我们是750：2250，1：3，他给我们风控条例是什么？正常应该5倍杠杆，低于9毛6就降啊。3倍。理论上我们只能亏3、4分钱，3000万最多亏100万，对个风控要求很高，3000万敢开多少仓，我们开始实际上拿900万做，其他都是买固定收益。

　　900万分三个团队，我们相当于内部，有一部分人做日内交易的，这个300万。然后趋势跟踪跟播放300万，还有统计300万。分解下去最终只能亏100万，每个人只能亏3、4万。这个要求挺高，我不是说不让你亏，而是不允许，一亏就降杠杆，所以你只能这么多钱，所以每个人只能在3、4万风险度之内，你们自己去组合。我模式相当于，又有日内，又有统计套利，又有趋势追踪，这是一个组合，比如说日内里面又有很多组合，有各种各样的方法，又有很多组合，这样子组合出来。

　　仍然是不容易，比如说允许亏3、4万，亏4、5万他就害怕了，要降杠杆了。产品长期在净值附近，我们拿了900万，后来加到1500万，长期就在1块钱附近，最多亏的时候，只亏了50万。50万相当于3000万这个规模来讲，我们的波动是一点几，看这个线是横着走，这是对我们的要求，杨总给我们发了一个最佳风控奖，我说实际上是批评我们收益上不去，后来我说我们加杠杆吧，运气也挺好的，净值一下飞起来了，并不是我们按照波动，也感觉有比较大的机会，加在抛头中买股指之类的东西，第一季度赚了168万。用本金来讲1500万赚了10%左右。有这160多万垫底，我再给他们放杠杆，你们不用担心亏3、4万，亏60万都不要紧。这样子他们就放开手脚，就容易做起来，要不然他们压力也很大。这说明一个什么问题呢？做结构化产品一个是不要超过1：3，1：3很难做，最好1：6，1：1，这样子大家风控好一点。如果你风控不过关，最好不要搞结构化产品，下行风险不控制住，很快清盘。股指亏个100万是分分钟的事，很快就没了。所以结构化产品对下行风险控制，对风控要求比较高，这是我的一个看法吧。另外一个做这个产品，层次化的产品，对层次化争议也比较多，但是层次化有很多优点，我应该做主观交易。所有模式并没有永远保证你赚钱的，但是你至少可以控制什么呢？盈亏比，这个你可以控制，你亏多少钱，电脑很容易精确控制，所以我觉得层次化交易有它很大的优点，另外历史回撤，能算出来你这个模式的盈亏比。

　　我们现在主要是组合，除了风控还有组合，我觉得除了组合之外没有别的办法，不要相信任何一套模式能够永远赚钱，可以穿越所有周期，组合我觉得可以，各种各样的市场状态，都有相应的策略去对付他。这是一个，要充分的组合，最好有能够把高品组合进去，对冲统计套利，日内波段和趋势组合，这是我觉得很重要的。

　　第二个很重要的，知道什么时候，在什么系统上加仓。如果都用平均分配最后不一定很理想。这么多系统你知道什么品种应该加仓，什么系统在什么品种加仓，我觉得这个非常关键。如果这一点有状况，很多业绩也做下去。在什么情况加仓，哪个系统加仓没有解决好，我们方法是这样，先公平跑，谁创造新高就加仓，连新高都创不了还算好系统吗？相当于奖励好的，做不好的就不让你做了，这个系统就停掉，如果能不断创新高的系统就不断加仓。我觉得最重要一个是风控。第二个组合，第三个加减仓的问题。

　　主持人孟一：我觉得蒋总刚才说话当中精髓，透露出来是您自己构筑了一个非常小的MOM形式，最后相当于不同交易策略，打造出一条比较平滑的资金曲线。赵总想问您的问题，目前我们玺鸣投资大概感觉市场规模有多少？另外您的对于市场应对的交易策略大概什么样子？

　　赵袭：首先很感谢，那么目前玺鸣投资管理资产3.6个亿，我们刚跟永安发的产品，上个星期刚刚募集成功，上周五刚好募集成功。加这个产品公司规模接近4个亿左右，这是公司管理总规模。目前公司发的基金是三只，前两只都是结构化的，公司管理基金一共七只，七只有别的基金公司发行的，MOM就是子帐号形式交给我们公司管。

　　第二个问题，这个东西说起来长了，我先简单一点说，开始孟一说的东西很打动我，他说一个媒体气质，目前为止包括阳光私募和期货私募，大家目前没有形成自己很明显的风格，比如说凯丰、白石、玺鸣、大树，大家第一印象没有对投资风格有什么认识。其实我以前说过一句话，我这个人性格比较直，基本上有什么说什么，我也不怕得罪人，我以前说过一句话，我认为投资管理公司没高手。这样说得罪很多人，你是不是说你自己玺鸣好？我认为不是这样，这是我心里话，为什么？我是第一线出来的，我做期货比股票长，为什么？我刚毕业做期货，希望一夜爆富，以前自己也爆很多次仓，为什么说这个话？这是我对公司发展定位性质，玺鸣有今天有今天的模式，跟我当初感触很深，为什么？大家听到一个情况，傅老师他自己进来，我认识很多哥们上海很有名也是我多年兄弟，他15万炒到1.5亿。但是这个人，他不需基金，期货里面是个很残酷市场，在座各位都是从业人员，我说句心里话，这个市场非常残酷，我有个儿子，我将来肯定反对他做期货操盘手，我认为这个行业压力很大，他做投资我是支持的，说这个为什么？散户里面十个人九个人亏，一个人赚，但是这个人有特点，这一个人赚十个人的钱，他的结果永远是一吃三，永远是，不会改变。为什么说投资管理公司，投资管理公司很多人真的是顶尖高手，他已经完全实现财务自由，他未必出来干这个活，这个我认为是我的理解。

　　但是也有顶尖高手出来开公司的，为什么？跟我们偏类似，我们实在太爱这个市场，或者是太懒惰，期货太简单，我不需要跟形形色色乱七八糟的大人打交道，我觉得这个市场还有一丝快乐，这个是我对期货的理解。所以很多公司招操盘手，比如我们公司招是这样的，第一你要有五年以上实际投资经验，第二你跟公司投资理念相吻合，还有很重要一点，公司机构给你两百万基金试盘，你要拿五十万进来，公司不收你利息，亏了全部由你承担，但是赚了全部归你。这个是考核你的目的，很重要目的看你能不能拿出五十万来，他如果拿不出五十万，他不可能有这个条件，你真的是个高手操作五六年，肯定有五六十万，如果是高手你别指望他拿五十万，他能拿出三百万就不会来你公司，所以我们玺鸣喜欢团队工作，我们淡化个人英雄，去年别人采访我们。我简单介绍一下公司，我们公司操作风格是这样，我们以研究为主，团队分配上我带领六个研究员指导投资机会，找出投资机会，我们定方向，定好方向之后，定投寸大小，根据把握大小和空间大小定投寸，但是我们公司单品种20%上线，定好之后我们定唐、塑料多投之后，全部定好之后定投资大小，放给操盘手，让他们发挥，接下来考核他们的业绩，他们工资是底薪加提成，提成有区间，操盘手他自己不直接下单，我们找个小姑娘下单她是下单员，我们通过团队来，这样来实现投资收益，而且我们公司核心投资理念是，我们公司特点是在期货市场上我认为大多数人亏，为什么？因为90%的人做短线，但是我们的投资理念，我认为投资理念这个东西很重要，我招人他一定要跟公司投资理念相符合，我招的人他是高手，他是短线或者高频高手，对不起不好意思，因为我们公司喜欢做中长期，短期波动是随即的，股指大跌和大涨一样，我认为短期波动谁都很难说清楚，但是中长期透过你的研究，也许像我们傅老师一样成功，但是中长期你看错概率小，我们玺鸣投资风格就是多品种，喜欢一个帐户看很多品种，我们风格是单品种清仓位，这是我们公司大体投资风格。所以在此抛砖引玉提供一些简单的逻辑和方法，我觉得一个成熟投资者，至少有一套自己的方法，赚了怎么办，亏了怎么办，而且期货跟股票很大不同，在于资金管理方面，可能有更大的要求，更高的要求。

　　简单来说这样，一说就说宽了。

　　主持人孟一：我觉得蛮好，相当于系统梳理了一下我们玺鸣投资的投资风格和特点，而且我知道您招来一个人，他说他做短线做高频您不想要，您干嘛？交给旁边大树投资蒋总。最后一个问题想问一下庆华，作为2013年的亚军，收益率高达381%，通过量化方法如何做到的，而且你现在也发行了产品，谈一谈发行产品当中遇到的问题，而且如何通过量化的方法来打造有竞争里的产品？

　　孟庆华：首先来说这个收益率高，和其他人有共性，共性是仓位高加杠杆。我认为仓位低没加杠杆，这么高收益，市场并不是那么波澜壮阔的行情，肯定是做不到。再就是说，个性化或者说我们自己的特点，除此之外我们这种量化，可能和其他人的量化的方式是不太一样的。简单来说，我们在做期货交易的时候，是采用了这样两个思想，一个是我们说田忌赛马的思想，也就是说我们想，我们能做什么？不能做什么？比如说像基本面的研究，这个我们都不懂，没法做。有一些操盘交易高手他能看很多品种，能判断行情。我觉得我们反应比较慢，也跟不上这一块。就剩下量化的，量化还有一类，像现在主流的数学物理的高手，高频或者类高频交易，我们也没有这方面的优势。那么说我们能做什么呢？我们能做的就是，我们自己这种低频的量化，这种低频的量化怎么实现的呢？第二个我们说的，我们用的是庖丁解牛的思想实现，这一点和刚才前边有的很多嘉宾谈的不太一样，因为我们不大想说，我们只是认为我们对市场认识不同，因为我们觉得，同质化的东西，我们比不过人家，我们换一个角度看待市场，并且发现市场的规律，所以说这种庖丁解牛的思想，简单来说有的做程序化或者量化，有好多套策略，我们举例子来说，比如说有刀子、斧子杀牛，可能砍骨头斧头更好，割肉刀会好一些，我们认为一个策略可以适应市场，因为什么呢？我们把市场分类，相当于我们把这个牛，可能有的人眼里看来一头牛让你杀，你不知道哪里有骨头哪里有肉，你就去试。

　　在我们眼里，这个牛虽然是整个，但是我们看的是把市场分类，分类以后遇到骨头的时候，或者肉比较少的时候，我们用轻的仓位，我们直接把头割掉不要了，不要硬碰硬，这样我们减少亏损。当然遇到腿、屁股、肉多的你就种仓。

　　主持人孟一：换成我们投资行话而不是屠宰的行话，是不是碰到胜率高的时候下重仓位。

　　孟庆华：差不多我们把市场分类，市场我们认为几种不同组合，主要是仓位不同，这就是我们思想，我们认为市场是变化，它的规律是不变化的，这种类型来了以后，可能还会持续两三个时间周期这种类型，我们就在用这种类型对待，他换了一种类型我们就换一种类型方法对待就行了，就是这样简单。

　　主持人孟一：相当于针对不同市场行情，调整自己的资金仓位，可能慢慢势头走出来，很可能冲出顺势加仓，随着势头越来越明显，仓位加的越来越重。

　　孟庆华：我们不加仓，我们和其他人不太一样。我们展示的是加仓的。什么意思？我们实际上做减法，刚刚像傅老师讲的，他的交易80%是亏损，20%盈利，照样盈利这么多。我们知道趋势交易大概两三成胜率，我们仅仅通过做减法，把一些我们找不到规律的，不做的，这样把胜率提高5成左右，高盈亏比是趋势交易的共性。换句话说我们只是把胜率从一般的3成左右，提高到5成左右而已，换句话说挣的不见得比别人多，但是关键是亏的比别人少，这不就累积下来了。

　　主持人孟一：今天由于时间的关系，我觉得最后一轮发言非常精彩，大家都已经把自己对市场的看法和盘托出，我也希望大家能够理解一些东西，首先庆华根据不同市场情况，找出一些最为适合自己的行情，君子有所为有所不为，通过仓位控制获得利润。赵袭是多品种组合，蒋总提到的是多策略组合，相当于自己构建一个MOM产品结构，这样的类型来满足对回撤方面的需求。而我们刘锋先生提到对于人方面的投资，只要操盘团队或者他的投资理念我比较认可，我就愿意拿出这个资金让他进行尝试，到了我们傅海棠先生，非常简单两个字，天意。非常感谢我们几位嘉宾给我们带来的非常精彩的分享，请落座！

　　真的为在座所有观众朋友感到非常自豪，因为今天整个三个大论坛，加上两个主题演讲，所有人一动不动坐在这里一直坚持到最后，也说明我们所有嘉宾分享的都是干货，希望能够给各位带来一定的投资价值。我们首届中国期货资管精英大会到此结束，感谢您的光临，希望我们第二届再见！