高德温：大宗金属商品在投资组合的运用分析 (4)

　　那么投资于商品有很多种办法，我们就来看一下，这个商品投资以及商品市场内部的一些细分，我们有能源市场，比如说石油，天然气，煤炭，电啊，它可以说是占到商品市场价值很大的一块，也占到投资价值的很大一块，第二个就是农业，这个也是一个热门话题，很多的专家建议这是未来高增长的引擎，必须要在这些领域进行长期投资，当然还有人说现在粮食产量不足，因此这个需求以及供给不足也是应该投资于农业，那么现在油价很高，很多人也是在想，是不是可以搞另类的燃油，比如说用生物燃料，生物乙醇，等于是在和农产品争粮，他们使价格上升，也是刺激投资的兴趣，那么也包括金属，包括基础金属和贵金属。

　　我这里想做一个表，显示出这些商品的权重，这是很重要的，因为这样才能够决定投资者这个钱怎么分配，我的建议是这个图看上去就是这个形状，大部分投资的资金在近些年当中，大概其中一半投资的资金都进入了基金，尤其是指数基金，那么指数基金是投资于一揽子商品。那么最大的一个是高盛的商品指数，其中能源占到这个指数的三分之二，这个非常重要，如果这个能源市场下滑的话，管理这些指数产品的人就以后增加在其他商品当中的投资才行，才能保证这个比例对头。那么在其他一些基金投资当中，尤其是对冲基金以及其交易的产品当中，农产品占的比例比较大，我刚才所表述的权重就是高盛产品当中，油气是其中一块，我刚才也提到过，今年商品它所吸引的资金流入要比以前都是要高的多，但是它常常是直接进入了交易，或者说股票，或者说商品或者其他东西，并不是有很多的期货。

　　那么在交易所所交易的产品它是一直在增长，而且将继续增长。在美国好象不如欧洲那么明显。现在大概相当于450亿美金，也就是说所有的商品投资当中10%都是在ETF，以及交易所所交易的基金当中，那么其中三分之二都是在贵金属，这个要超过能源，他们的情况和其他不太一样，尤其是偏重于指数。那么在过去两年当中，大家都想表明他们比市场更聪明，他们的投资绩效可以比指数要好，给大家举一个小例子，现在不是一个简单的指数基金，他们要在基金的交易当中，不断调整他们的权重，来反映某一个特定市场的趋势，有的就成功了，有的就不那么成功，但是我认为这是一个自然的演变，也就是说投资者他们想要投资于那些比较活跃交易的基金，获取更高的回报。尤其是在今年我们看到大家越来越关注农产品。我觉得一半的钱恐怕都进入了农产品，大大超过了贵金属，基础金属甚至是能源。很多人都知道，这些基金现在对农产品胃口很大，上个礼拜在英国的报纸当中有一个很大的头条，有两个新成立的基金，一个是直接投资于农产品，一个是投资于农产品的股票。那有一个基金是到2月份就开始筹资，它在3个礼拜就筹资了30亿美金，我刚才讲到了有基金流入商品，那么会不会有退出呢，有的会，有的不会，我的知觉告诉我们，等到大家看到金融的动荡减缓，然后次贷也是减缓了，这个过去之后，我觉得也许会发生变化，那恐怕还在相当长一段时间内，这些钱会流在商品当中。关注商品市场的人会知道，铜和铝的价格，仍然是在他们的历史高位的10%范围内，那么镍以及铅锌，却比他们最新的高位跌了40%，我觉得这部分原因是基本面上的，我们刚才已经听到关于铅锌基本面的介绍，但是我觉得也和投资者有关的。大部分投资基金各种各样的基金所做的对基础金属的投资，都是投在铜和铝上面，所以这也就是为什么铜和铝下跌不像其他的金属那么聚集。

　　我来总结一下，这没有什么了不起的答案，这只是给大家提供一些信息，我想说的是我们全球的金融资产已经接近了200万亿美金，大部分都是投资于股票，债券以及现金当中，那么一些另类产品仍然是比较小，商品仍然是另类产品当中极小的一部分，大概也就是4千亿美元。我觉得这个数字已经是所有的分析员他们最高的一个估计数字，非政府所有的私人投资大概占到200万兆亿的40%，他们主要是有养老基金，共同基金和保险公司组成。但是其中有5%都是来自于新的新兴市场上新的领域的，而且增长非常迅速，大概再过5年，有可能会超过10%，因此大家的风险胃口也在发生变化。这就使得大家越来越关注商品，不仅在中国，在世界各地都是如此。这样会进一步让目前的通胀加剧我觉得通胀恐怕不会消失，而且对商品的关注也不会消失，我最后要说的是，我并不认为这是一个商品泡沫，他和2000年的繁荣期是不一样的，而且大部分的投资基金进入商品，他们认为这个基本面是向好的，而且这个商品长期是有实力的，而且他们也非常相信中国故事，也就是说中国的消费是至关重要的。谢谢！