卢凌：世界经济美元汇率与黄金价格走势(3)

　　第四投资黄金理由就是对抗通货膨胀。

　　三个经济的变化，对黄金价格影响。

　　第一、流动性不足，有利于金价。1、经济发展不确定性有利于金价，避嫌港湾，不确定性风险增加。2、降低利率环境，降低了黄金投资成本，实际利率是负利率的状况，投资黄金的成本大大降低，黄金远期深水也大大降低。3、在流动性不足的情况下体现相当风险。

　　我们讲衍生品论坛。在金融市场上，绝大部分改易的衍生品实际上不是场内交易的衍生品，是场外交易衍生品。你所有的没有存在的利润在交易对手的帐上，你交易对手出现问题你就变成了交易得受的债权人了。在流动性不足情况下，企业金融机构破产的概率大大增加，比如倍儿斯顿(音)事件就比较典型的的子，总裁星期三的时候，就宣布200亿美金的储备，星期五已经不行了，星期六就被收购了，黄金无人负债的优势，这个图体现比较明显的，次贷危机爆发以来，黄金表现远远好于欧元的表现，根据菲利普•克莱普维亚克和他们团队出版新的黄金原件上显示，去年4季度对实物黄金的需求和指定交易的量。这集中体现了投资人不愿意承担交易对手方的风险，愿意持有这种实货的进。

　　全球化对黄金的影响，分为两个阶段，就是说从90年代特别是90年代后半段，全球化对黄金相对来讲不利的，当时世界经济发展比较稳定，通货膨胀比较低，黄金价格走低，比较有代表性的表现就是90年代后期和本世纪初，各国中央银行纷纷抛售黄金，阿根廷，瑞士银行，荷兰，比利时，欧洲国家，大量抛售黄金，有的国家把所有的黄金储备都抛掉了，英国基本上抛售黄金，在黄金最低点抛售的，当时黄金国际储备地位受到市场的挑战或者怀疑。而现在这种各国经济发展不均衡状态有利于黄金的，不均衡意味着不确定性和投资风险的提高，会有资金流入到市场上，最近黄金价格走势也很好的论证这一点，新兴市场国家，随着经济的发展，有巨额的储备，他是潜在的黄金买家，比如俄罗斯和中国，任何国家外汇储备结构，增加黄金池北都会对黄金产生巨大的影响。

　　高涨商品价格有利于黄金的，商品之间有传统的相关性，如果商品高涨的时候，如果其他产品没有跟上来，投资人认为其他的价格会抵掉了，把这个商品价格推上来，最近表现比较明显，尽管嗯前面讲过，黄金的市场，常常比较强，随着石油的上涨，最近还是有上涨的，石油下跌的话，黄金也跟着在下跌，商品价格上涨也加剧了通货膨胀的压力，通货膨胀高的时候购买黄金的人多，黄金价格高。

　　美元汇率疲软对黄金价格有利益的，美元汇率疲软对各国本币价格没有美元黄金的涨幅，使当地的投资者/消费者购买力下降幅度有所缓解，美元代替了这种供求，黄金过去几年表现基本上美元一个反面的体现。尽管现在有这么多有利于黄金价格的因素，下面要讲的还是要警惕黄金价格会突然的下跌，原因是有以下几个原因，第一、没有一种资产的价格会永远的上涨不停歇的，总会有一个时点，这就是已经是最高价，不会在往上涨了，时点从什么时候产生呢？菲利普•克莱普维亚克举的几个例子里头，这里面着重讲两个，一个生产商的保值和反保值的行为，还有一个基金的行为。我这里也有两个图看，这个就是一个投资的行为，从投资需求来看，基本上，这几年价值在涨，投资需求在涨，90年代末，价格在跌，投资需求也下降。投资需求是追涨，杀跌的操作方式。