菲利普·克莱普维亚克：全球黄金市场供求分析(3)

　　在2007年最后季度出现了黄金价格高起和黄金价格波动的情况我们预测2008年黄金制作需求下降10%左右，我们对此非常有信心，因为第一季度已经显示出了这样的迹象，在全球制作需求方面已经出现了大幅的下降。我们2008年从1-3月数字显示，全球首饰制作的需求按年计下降了21%，这是一个很大的下降。这个下降主要由于黄金价格很高，以及黄金价格波动性很大。我前面也提到了，生产商的套保交易是影响需求和供给的原因，大家看到生产商他把交易对于整个市场的净影响在过去几年对供需产生很大的影响。

　　这是1994年对通货膨胀所发生的变化。在90年代有很大的增加，在1999年达到了峰值。当时整个全球的黄金价格很低。迫使很多的生产商都必须使用这种套期保值的交易来锁钉他们的利润，这种对冲的活动只在那个阶段增加了全球的需求，这种套保的活动也是造成黄金价格在1999年跌到了历史最低点，跌到了250美元/盎司。从2000年开始对冲帐的数量开始减少，对黄金需求产生了很大的影响，同时也推动了黄金价格不断上升，有趣的是很多生产商，在黄金价格不断走高的情况下，他们不再进行对冲交易，而在黄金价格交低的时候他们进行大量的套保。总结一下生产商的套保交易，06、07年，生产商套保活动对市场产生了很大的影响。我们预计在未来生产商的套保还会促使需求的减少。因为现在生产商的套保销售量已经降低到交低的水平。因此他们对需求量也会有很大的减少。

　　关注一下投资的情况，在07年对于黄金市场的投资并不是很大，我们预计在一些黄金市场上非常积极的仅仅会进行净卖出，在07年的最后几个月，发生了一些变化，主要由于美国次贷危机所带来的。大家可以从这张图上看到，这是世界对黄金投资的季度值，在2007年第二季度许多的投资人都采取了净卖出的做法，但是在07年第四个季度有了非常显著的上升。主要投资是对于这些黄金所交易基金进行投资，自从黄金ETF在2005年1月推出之后有大幅度增长。同时也可以看到对黄金期货需求有很大的回升，这张图上非商业性小投机的仓位，从去年8月开始有大幅度回升。

　　最后我想谈一下对黄金价格的展望，首先就供应方面，我们认为整个全球的黄金生产将保持在比较稳定的水平，对于整个黄金开采的行业来说，不会有太多的波动。做供应方面今年400-500吨这方面也不会有大的波动。今年到目前为止，再生金的增长非常显著，跟2007年相比，我们相信把所有这些影响供应的因素结合在一起，全球的供应可能会增加1%或者2%左右。主要在首饰方面有所增加，就需求而言，我们看到制作需求特别是首饰制作需求有很多下降，主要由于黄金价格很高，同时黄金价格的波动性也很大，影响了人们对黄金的需求，我们相信个因为今年GDP的增长也会有所放缓，我们知道中国还没有出现这样的情况，但是在欧洲、北美、日本整个经济状态都不是很好，都会对于首饰制作的需求产生一些负面的影响。这个会和价格的因素共同来影响需求。我们认为生产商取消套保交易对市场的影响将会减少，也不会像2007年那样对市场起到一个大的支撑和推动的作用。

　　由于需求量增强非常有限，需求有所下降。我们认为，需要有一定的力量来吸收增加的这部分空隙，主要来自于投资方，我们认为投资者对黄金的兴趣，预期在正年当中将会保持非常强劲的势头，来吸收到这部分增加的供给量。我们为什么认为今年对黄金的投资会保持比较强劲的势头呢，我给大家解释一下原因。