中航期货：豆粕期权卖出备兑看涨操作策略

　　新浪财经讯 12月22日消息，大连商品交易所举办的2017年“十大期货投研团队评选”（期权组）现场评审活动在大连期货大厦召开。新浪财经全程直播本次活动，中航期货期权队作为第十四队出场演讲。

中航期货期权队

　　以下是中航期货期权队演讲实录：

　　我们的题目是豆粕期权卖出备兑看涨操作策略，是相对简单的策略。我今天会从三个方面来讲述，首先是策略的概述，然后描述一下整个交易的逻辑，最后是详细策略内容。首先我们看一下标的，这是大连豆粕期货价格指数的走势，我们看到从9月份以来，走势是波动性的上涨。特别是从10月中旬以来结束前期调整，再度进入反弹模式之后，向上挑战7月份的高点，7月高点是2950点，进入12月份跟随外盘出现明显回调，对于后市我们判断回调空间相对狭窄，突破前期2700或者2950的区间，特别是上限的可能性并不大。在操作上，区间内逢低进入豆粕合约期货多单。下面我们看一下目前市场上关注的交易逻辑，从大变量和快变量模式上，我们可以看到美国农业部的报告，因为是美豆出口下降导致期末库存的调高，市场影响总体偏空。巴西的报告较早前预测的产量出现增加。我们更多是用大变量去判断未来操作的宽度，用一些快变量确定未来节奏。因为我们看到现货成交确实比较疲软，现货成交量是下挫的状态，沿海油厂豆粕库存量处于低位，但是增幅存在，而且比去年同期增长了96%，华北、山东、江苏部分地区油厂出现榨库停机。豆粕保本价在2900元每吨附近，压榨利润还是良好的，油厂开机积极性非常好。我为什么要提这样的事情呢？因为我们在整个交易分析中大变量和快变量出现共振。美豆收割结束，美国的产量报告影响已经消耗完毕，第二是南美季节性天气炒作期，这里特别想多提一句拉尼娜这样一个事件可能会有提前反应，既然大家预期一致，有可能在1月份提前兑现，第二部门就是国内供需，我们调研一些上市公司生猪存量在明年年初会出现爆发性增长。在位置方面和驱动方面作出整体性的判断。首先国内豆粕今年12月底到明年1月份维持在2700到2950，目前在等待跌到2750到2780附近，我们判断利多因素可以忽略，这有望成为元旦前后炒作因素。行情判断豆粕预计后续跌幅有限，持续单边上行可能性比较小，震荡偏强，符合我们的判断预期。

　　就期权特征而言，市场情绪偏谨慎，这也是大家一致性的判断。其次，1805期权系列隐含波动率还是在14下方，这个位置偏低，适合进行卖出期权的操作。下面介绍一下我们策略的四个部分，首先标的很明确买入1805合约，卖出执行价为3000的看涨期权，形成备兑头寸，周期在一个月左右，一周时间等待价格，剩下两到三周兑换预期，仓位维持在50%左右。目标价格，5月合约是2900上方，会逐步分批平仓，平掉看涨期权的头寸，止损对期货端采用2700到2720，期权端用亏损5%这样的亏损比例进行止损。这里特别提到，如果期权出现技术困难的时候用其他合约替代，谢谢大家。

　　主持人：有请四号评委程刚先生进行提问。

　　程刚：备兑策略，它可以等价于卖库存，这两者之间怎么做选择？

　　中航期货：大家都知道期权主要是用来作为对于标的的辅助工具。我们基于对于期权策略的制定，也是基于对标的物的判断。因为对标的是震荡偏强，所以很难有单边走势，比较符合我们对豆粕标的的预期。

　　主持人：五位评委请根据中航期货刚才的表现进行打分。有请评委举牌，一号评委7.5分，二号评委7.3分，三号评委7.9分，四号评委6.8分，五号评委8.2分，中航期货期货得分是7.54分。