神华期货：靠天吃饭是宿命也是机会

　　新浪财经讯 12月22日消息，大连商品交易所举办的2017年“十大期货投研团队评选”（期权组）现场评审活动在大连期货大厦召开。新浪财经全程直播本次活动，神华期货期权队作为第十三队出场演讲。

神华期货期权队

　　以下是神华期货期权队演讲实录：

　　我是神华期货研究员柳松，今天我分享的主题是“靠天吃饭”是宿命也是机会。首先我要介绍的是豆粕产业链供需两端主要影响因素的说明，结合供需两端的主要影响因素判断出主导行情走势的核心因素，从而形成我们行情预判。豆粕因为是农产品，本身有季节性因素，行情研判也是有季节性和阶段性的。未来4个月的行情主要是南美大豆的种植，整个策略判断方向是在未来4个月，对于行情初步判断之后会构建期权策略组合，期权策略组合有很多，之前大商所介绍的大概有24种，我们必须找一个简单的切入点，我们采取确定当前行情再找到对应期权策略组合来适应行情就可以了，相当于把期权策略构建进行简单化操作。

　　大豆的影响主要是在供应端，需求影响比较少。生猪消费是中长期的变动，结合目前生猪价格处于低谷，压榨利润和豆粕利润正在抬升，豆粕需求是疲软的，相应短期需求是强势的。下面讲一下豆粕整体供应，主要来自美国、巴西、阿根廷，下一个阶段主要是巴西和阿根廷。种植面积的波动除了在2008年需求变动以外，这些年波动都很大，影响它的主要因素是相对收益，这里我们可以看到一些权威机构对于巴西供应面积估计相对去年有5%的增加。对应这5%的增幅，就会流转或者绝对性地影响下一种植年度的供应量吗？并不是这样的。在2011年之前种植面积和单产对整个产量都有一定影响，最近几年整个产量波动主要来自于单产，而不是来源于种植面积。种植面积最近几年基本是平稳的，增量和增幅都并不是很多。供应端主要影响因素来源于单产的变动，而单产主要因素来源于天气。对于天气提的比较多是厄尔尼诺和拉尼娜，最核心的因素是地球的自转，目前地球自转是加速状态，导致拉尼娜天气的出现。虽然目前基础设施比较完备，但是整个大豆的影响因素还是来源于天气。整个豆粕炒作或者投机都是围绕天气来操作的。这个图是豆粕2000年以来的走势图，可以看到不管是豆粕大涨还是大跌，其背后都有天气因素的影响。目前属于拉尼娜加强的趋势，太阳黑子化处于十年周期的低谷。在最近几天各大气象局，包括中国国内的气象局已经确认拉尼娜现象的发生。其影响比较明显是在阿根廷，在未来4个月，它的核心影响因素是天气，主要依据是拉尼娜现象发生的概率高，强度大。

　　我们看一下它的成本，目前成本和2008年成本基本一样，意味着大豆期价和2008年期价是一致的，下跌空间有限。最后说一下策略，目前我们的看法是以看多为主，波动率扩大，相应选择方向性是买入看涨，相应波动率是以做大波动率为扩建。对于总体的仓位是控制在一定的幅度内的，比如说50%、80%这样的幅度。风险控制是在固定幅度，其次是时间，最后是拉尼娜天气。谢谢大家！

　　主持人：下面有请评委提问。

　　韩锦：你们有没有测算过豆粕期货收益的分布？

　　神华期货：豆粕期货波动率的范围在200点的范围，如果有灾害性天气出现导致豆粕减产，波动幅度在1000点左右的样子。

　　韩锦：整体看来我觉得逻辑非常清晰，基于这个观点只是需要考虑怎样构建从盈亏比跟你的概率、胜率加上仓位的控制，后面如果再做细一点的话，基于这个观点可以得到很好的收益。

　　主持人：请五位评委对神华期货代表队的表现进行打分，有请评委举牌，一号评委7.5分，二号评委7.2分，三号评委8.5分，四号评委7.1分，五号评委8.4分，神华期货最终得分是7.74分。