大陆期货：库存压力驱动 一季度豆油震荡下行

　　新浪财经讯 12月21日消息，大连商品交易所举办的2017年“十大期货投研团队评选”（全品种组）现场评审活动在大连期货大厦召开。新浪财经全程直播本次活动，大陆期货1队作为第十队出场演讲。

大陆期货1队

　　以下是大陆期货1队演讲实录：

　　首先，我们把主要逻辑归纳一下：从全球而言，2018年一季度全球大豆产量相对宽松，供给压力较大。对于棕榈油而言，近期主产国库存压力比较大。全球三大油脂供给增速高于消费增速，其次，对于国内而言，目前国内油厂高压榨量也支撑一季度豆油不断走高，棕榈油由于消费疲软，库存在逐渐上升。国内菜籽油短期也面临抛储压力。通过以上6点可以支撑我们一季度看空豆油的主要逻辑。

　　接下来，我就针对刚才说的这些观点进行简单的展开。全球大豆供给整体宽松，对一季度豆油价格造成较大压力。从供需平碰表可以看出，由于南美大豆期初库存上升，导致2018年度供给增加到4.45亿吨，同比增加1500万吨，供需之间是过剩1000万吨左右，全球大豆比不是特别紧张。虽然说今年USDA认为全球大豆产量将减产400多万吨，这其中减产的主要原因还是巴西大豆减产，预估减产600万吨，现在主要减产是因为南美干旱天气，USDA在干旱天气状况下对未来预估是减产。但是，我们认为未来一旦南美干旱天气恢复正常、降雨有所好转的话，单产的调增将会使全球大豆供给格局变得宽松。过去USDA也曾经调增过大豆产量，今年3、4月份分别调增两次，导致美豆价格下跌10%左右。这是我们的第一个观点。

　　第二就是从全球棕榈油来看，棕榈油目前处于增产周期，未来我们认为是随着增产恢复，2018年将迎来产量大年，库存将逐步上升。第三是从全球三大油脂来看，除了棕榈油、豆油，还有菜籽油，供给增速均是高于消费增速的，所以全球油脂供给整体供需也是较为宽松的。以上这三个我基于的因素是支撑我们看空一季度豆油的主要支撑，就国内而言，我们关注的主要焦点就是在于，我们认为国内豆油库存一季度仍将维持高位，从豆油月份库存比可以看出，2017年豆油月度库存消费比处于近几年相对高位上。而后期由于目前市场强劲蛋白需求，将提升后期大豆压榨量，目前国内养殖需求规模化上升，导致饲料需求也将保持刚性增长，这从饲料产量和豆粕库存对比可以看出。

　　同时，目前高养殖利润以及合理的压榨利润，也将支撑后期的压榨量。目前粕强油偏弱的格局，压榨率较高主要是由豆粕导致的。所以，现在对于饲料的刚性需求，以及后面高压榨量可能会对后面豆油的库存压力造成继续增加，进而对豆油价格产生一定的压力。

　　第四点是看国内的棕榈油，棕榈油由于进口成本下降导致进口量上升，国内棕榈油库存形势得到一定程度的改善。叠加现在国内棕榈油目前的消费也是相对比较疲软，所以这会对国内油脂价格产生一定影响。

　　最后，目前国内菜油需求保持比较平稳，后期面临抛储压力。以上这几点是我们看空一季度的主要逻辑，基于以上观点策略是做空1805合约，仓区间是5850到5950，止损点是6150，目标位置是3500，预期盈亏比是3：1左右。谢谢大家。

　　主持人：请五号评委于成刚先生进行提问。

　　于成刚：逻辑上可能你说的都比较赞同，已经是事实了。我想问一下5300这个价格是怎么来的？

　　大陆期货：这个策略是团队集思广益的成果，目标位置是根据分析的逻辑，未来是看空的。今天的价格没有看，昨天价格是5700多。

　　于成刚：为什么不是5350、5500或者5200或者5000，肯定有一个依据。

　　大陆期货：我们通过盘面技术分析，这个5300我们认为有一定的支撑。目前5300是我们看的第一个支撑位，所以暂时把目标未指定在5300。同时，根据以前的历史趋势，主要还是根据数据和盘面。我们认为目前的5300是下面的第一个支撑点。

　　主持人：请五位评委打分，请各位举牌，一号评委7分，二号评委6.45分，三号评委7.4分，四号评委6.9分，五号评委7.1分，大陆期货的最终得分是6.97分。