广州期货：做多盘面焦化利润

　　新浪财经讯 12月21日消息，大连商品交易所举办的2017年“十大期货投研团队评选”（全品种组）现场评审活动在大连期货大厦召开。新浪财经全程直播本次活动，广州期货1队作为第十五队出场演讲。

广州期货1队

　　以下是广州期货1队演讲实录：

　　我们今天带来的策略是做多盘面焦化利润。首先我们认为盘面焦化利润核心驱动因素有以下四个，接下来我将从这四个方面为大家描述主要交易逻辑。

　　首先，从11月钢价可以看到，其实当前的需求并不弱。我们预计在明年3月份复产的时候，钢材的库存将以历史低位水平迎接金三银四，而在钢价上行情况下，将通过钢厂利润的增加传导到焦炭上涨的空间上。第二是我们认为焦炭供应应该是紧平衡的状态。焦企环保限产会形成常态化的现象，不仅局限于采暖季。其次我们认为焦化厂当前低库存经营策略将为焦炭在旺季上涨的时候带来更大价格弹性需求。第三复产前钢厂焦炭补库需求上升，钢厂焦炭库存可用天数正有较大提升空间。综上所述，我们认为焦炭后期供需面仍然将会继续向好，在复产前价格仍然会上涨。在期货价格上涨同时会伴随盘面利润扩大。

　　下面再说一下焦煤的情况，1月中旬基本面从目前强市慢慢转弱，从图中可以看到，焦煤处于季节性供应缩减以及需求旺季。随着春节之后蒙古煤的供应增量，会抑制后期焦煤的上涨空间。可以从库存方面看一下，焦煤的库存钢厂、焦化厂方面一直处于正常采购水平。要注意的一点是，由于环保限产限制焦企库容，焦企不会有冬季补库需求。

　　下面我介绍一下策略设计思路，今年以来我们对焦煤和焦炭基本面一些有代表性的强弱转换点的回顾，我们设计了以下这些点位。首先负18000和38000是止损和止盈点。我们预计在这个位置上去做多盘面焦化利润比较有安全边际，虽然煤强炭弱，不至于令现货炼焦利润进入到亏损状态。第二是建仓点300，近期由于基本面煤强炭弱以及事件驱动提供比较好的建仓机会。现在是比较好的建仓点位，9000个点位是对应8月中旬蒙古煤通关受限的情况。我们预计用40%的头寸情况下，分两次建仓的话，在下行趋势当中，预计会获得2.5：1的盈亏比，如果在上行趋势当中建仓，由于止损会出现移动抬升的情况，预计会获得2.46：1的盈亏比。

　　最后，我们将描述一下这个策略的主要风险点来源。我们认为最主要的风险点来源是焦煤和焦炭后期供应不确定性上，特别是焦炭供应不确定性上。可以看到为了保证民用供暖，有持续性放开焦企持续放产幅度的现象。由于山西和河北是目前天然气紧缺的省份之一，又是焦炭产量最大的省份，如果这样持续放开的话，将是煤和炭之间强弱转换的核心因素。另外，焦煤供应恢复情况，主要是国内和国外的情况。澳洲煤也有可能受到天然气的影响，尤其是LNG现在价格大幅上涨，有些加气站出现停气的情况，没有LNG车辆不足以出港的情况，这些点都是需要关注的。另外还有钢厂利润宏观下行的预期，这里不再做展开。

　　最后，我们认为2018年一季度产业利润再次重新分配，上中下游都会获得较为良好的利润。最后预祝各位同行明年财源广进，谢谢！

　　主持人：有请五号评委于成刚先生进行提问。

　　于成刚：现在利润是什么情况？

　　广州期货：现货利润比较高，上周大概是300左右，这周焦煤大幅上涨，300利润是很高的了。但是盘面利润现在算是比较低的，大概就在1.5左右，所以继续往下做的空间不是很大。因为在后期基本上在4月初炒作完之后，总体运行区间是很明显的抬升，之后回到1.4附近，基本是在负期间区间运行。

　　于成刚：盘面利润是多少？

　　广州期货：现在几乎是亏损的状态。回顾到负7000的时候，现货利润是亏损很严重，盘面利润只能通过价差计算，没有办法计算确定的值。可以看到焦炭比焦煤的比值，远远偏离现货的情况。比如说今年以来，基本上1.4以上运行的比值，甚至是1.45，按照现货炼焦是1：1.36的焦煤，但是现在的盘面是主焦煤跟焦炭的比值，到1.4肯定不可能，如果用计算公式计算的话跟现货完全对不上。

　　广州期货：盘面上什么事情都可能发生，我们只是说目前情况下相对于现货，盘面利润已经属于非常低的状态，安全边际非常高。我们不能指望一个策略一定是盈利，但是在目前情况下我们认为它有比较好的盈亏的投资价值，安全边际也是比较好的状态。另外在做产品的时候我们认为产品当中不能只靠一个策略去运行，我们期货研究所主导的资管产品目前来说有5500万的规模，相对而言在这样的背景下，一个策略的成功率并不是最关键的，而是一组策略的成功率，目前焦炭焦煤好的状态，单对也可以，放组合策略也是比较不错的选择。

　　主持人：有请评委打分，请各位评委举牌，一号评委6.5分，二号评委7.36分，三号8.1分，四号评委7.7分，五号评委7.9分，广州期货最终得分是7.51分。