来源：对冲研投
一、为什么值得关注？
在经历“只有金九，没有银十”之后，橡胶下游的需求在产生了疲态。据卓创资讯的信息，本周卓创监测山东地区轮胎企业全钢胎平均开工率环比继续小幅增长。
据了解，目前内销替换市场表现一般，一些中小工厂迫于前期未消化的成本压力转向利润略好的出口市场，排产优先供应出口，导致内销市场供应略显紧张。
1、四季度为全球产胶旺季，天胶产量不断释放，全球全年产量预计增加5.5%，仍维持供大于求的格局；
2、需求方面，环保和运输新政的影响继续发酵，替换胎市场疲软，轮胎开工率未来走高空间有限。
3、09合约交割量不足6万吨，上期所老胶仓单目前仍有21万吨，月底集中出库将冲击现货市场；青岛保税区内外库存分别较去年高7万吨和10万吨；由于期现套利活跃，目前天胶社会库存总量仍然较高。
二、机构观点
三、关注焦点
1、ANRPC 天胶产量：主产区进入旺产季，产量不断释放（信达期货周报）
前9个月ANRPC天然橡胶总体增产5.1%，除1月受泰国洪灾影响产量同比下调外，其他月份产量同比均明显增加。此外，年初泰国抛售国储橡胶20余万吨。四季度为全球天胶旺产季，产量不断释放。预计全年全球天胶增产5.5%左右。
与此同时，泰国原料合艾USS跌1.06报43.6泰铢/千克，杯胶维持38.5铢千克不变，乳胶涨2.5报45.5泰铢/千克。 国内产区原料供应充足，加工厂开工较高；云南胶水收购价参考在11.0-11.6元/公斤，胶块收购价在10.2-10.3元/公斤。近期泰国降雨频繁，影响割胶频率；胶水价格反弹，与杯胶价差扩大至9泰铢/公斤 。
2、橡胶库存持续上升：总库存进入上升通道
截至10月31日，青岛保税区天然橡胶库存11.64万吨，与前值基本持平，同比增加11.58万吨，总库存自9月底开始进入上升通道。截至10月31日，保税区天然橡胶库存11.64万吨，较前值减少0.57万吨，同比增加6.88万吨。
由于近几个月贸易商疯狂进口，作为期现套利主要标的的复合胶（以混合胶名义进口），标准胶进口遇冷，因此天胶库存仍在继续下滑中，但速度已经明显放缓。
截至10月31日，合成橡胶库存7.86万吨，较前值增加0.58万吨，同比增加4.81万吨。自从去年7月1日复合胶征收关税后，贸易商都以混合胶（合成胶的一种）的名义进口复合胶，今年复合胶进口非常火爆，保税区合成胶库存也一直处于高位。
相反，由于鲜有以复合胶名义进口复合胶，保税区复合胶库存基本只有0.4万吨左右，长时间没有明显变化。
3、老胶涌入市场 沪胶价格面临冲击
截至11月10日，上期所仓单40.1万吨；上期所总库存50万吨。9月合约仅交割不到6万吨，老胶仓单目前仍有21万吨，数量较大，这些老胶将在11月底前集中清理出库，这会给现货市场造成较大冲击。
由于今年产量增加较多，新胶流入速度也较快，目前上期所总库存较去年同期增加14.4万吨，这对一年产量只有30余万吨的全乳胶来说，压力不言而喻。
由于沪胶5月至9月仓单可以后移，不存在老胶强制注销无法交割的问题，所以沪胶5月至9月合约在考虑到各项费用后价差应在500左右。从历史数据看5月合约到期时该价差也稳定在这一数值附近。
因此投资者可以关注，当RU1809升水RU1805偏离500时进行套利，具体操作如1809对1805升水大于500时进行正向套利，反之进行反套，只要价差恢复至500左右即可平仓，无需等待价差进一步缩小或扩大。
截止11月10日RU1801对混合胶升水2355元/吨，上周沪胶反弹但现货跟涨有限，未来如该升水继续扩大则期现套利润空间扩大，或吸引套利盘再度入场，对盘面形成新的压力。
4、下游需求逐渐减弱
上周轮企全钢胎开工率68.05%，半钢胎69.71%，平均开工率68.88，高于去年同期水平。 10月重卡销量约9.2万辆，同比增长32%，环比减少9%。
由于这轮重卡销量的持续暴涨是从去年10月开始的，这也就意味着从现在开始的一年时间内重卡销量在高基数的背景下增速将大幅放缓。未来如宏观不能持续改善，随着重卡换车“潮”的结束这一市场恐会重新进入周期性的回落阶段。
轮胎产量
轮胎开工率
自10月中下旬起半钢胎开工率始终维持在69%附近，据了解，目前厂家主要以按单排产为主，整体出货情况尚可，山东地区工厂产品仍以出口为主。全钢胎开工率较上月已有较大幅度提升，但在替换市场不断走弱的情况下，部分厂家库存或有所增加。
据了解，目前部分厂家反映成本压力较大，个别企业出厂价略有上涨，但受需求不佳因素影响，短期轮胎价格上涨难度仍旧较大。
从前期了解到的情况来看，部分大型轮胎厂销售情况略有下滑，成品库存处于高位，预计轮胎厂开工率将整体稳持稳定，部分大型企业开工率有下调可能。
国内汽车产量
重卡销量
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责任编辑：张瑶
