永安期货：大宗商品基本面向好 价格总体震荡抬升

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　　新浪财经讯 12月16日消息，大连商品交易所举办的2016年“十大期货投研团队评选”现场评审活动在大连期货大厦召开。新浪财经全程直播本次活动，初赛榜眼第二名永安期货1队刘亮亮带来关于煤焦矿投资机会的主题演讲。

　　以下是刘亮亮的演讲实录：

　　首先来看一下宏观，美国收紧货币，美元回流并走强，全球货币流动性压力是趋紧的。低杠杆资产受到影响较小，考虑到今年供给侧改革加上财政政策预期大宗商品是向好的。

　　这一组数据显示2017年全球经济会出现温和复苏。经济转暖会提升我国出口，需求是向好的，我国实体经济由被动去库存向主动补库存迈进。随着被动去库存向主动补库存换档大宗商品会出现温和式的抬升。宏观整体观点就是大宗商品基本向好，价格总体震荡抬升。

　　回到产业情况，通过货币驱动对煤炭矿产业进行分析。2016年黑色供给圈改革使得黑色整体利润出现上移。我们认为焦煤、焦炭现货存在高估。如果落实到盘面来看，认为焦煤矿每月合约都是低估的。

　　拐点是库存拐点，炼焦煤和焦炭需求供给比值表明供需面临再平衡，库存拐点基本形成，目前港口关于炼焦煤下游库存实际上缓慢上升也能论证这一点。考虑短期驱动，四季度下半段和一季度上半段钢厂开工比较低，需求是向下的。对于矿石来讲驱动是向上的，较高的焦炭价格以及较好的钢厂利润。通常来讲钢厂补库会拉动铁矿石的价格。在这个时间点总体来看矿石价格易涨难跌。

　　运费这块实际是低估，后期有较大增长潜力。归结到平衡表来看，数据显示焦煤焦炭供需将会由2016年供给出现较大缺口逐步过渡到2017年上半年过剩的状态。如果从四大矿山实际发货量来看，往往难以达到计划发货量，因此实际过剩数字比我们预期还要小。

　　基于以上我们推荐策略是补充煤焦基差，买低估盘面5月合约，空高估焦煤焦炭现货。第二推荐的是品种对冲套利。第三推荐的是给投机者或者风险偏好比较强的策略，就是做多矿石5月合约，对于5月份焦煤来讲目前做多缺乏驱动，谢谢。

　　主持人：有请2号评委提问。

　　吴转普：从报告来看永安期货大将风范，我看了一下你的分析主要从估值和驱动力两方面来做套利。从你的分析来讲，铁矿石也是过剩的，但是过剩程度没有焦煤焦炭…

　　刘亮亮：不是这样的，明年上半年焦煤焦炭大体平衡。但是矿石的话它的供给过剩一季度可能在2000万吨以上，二季度可能在600万吨，但是不一定过剩就会价格下跌，这里面还有结构性因素在其中，前提也提到低品矿比较多，高品矿比较少。

　　吴转普：另外一个问题是焦煤焦炭供应这块，你预计一下接下来大致什么时间供给会有所改善？

　　刘亮亮：最近煤矿事故频发，间接证明煤矿开工是上来了。一方面由于增产造成事故比较多，根据平衡表来看，对于炼焦煤年底或者年初供给缺口达到44万吨，明年可能会过度到70、80、50，甚至到20的量。

　　吴转普：这个对冲是等值对冲吗？

　　刘亮亮：最好的对冲策略是波动率对冲，如果考虑波动率让双方波动率相吻合，这样的话是比较好的对冲，最好的情况是考虑到波动率匹配，也等值匹配，这是最舒服的。如果考虑到我们对明年的大体看法，假如认为双方都在涨，这个时候觉得矿涨更多就多配一些，如果认为明年是跌的，矿就少配一些，焦煤多配。