现货企业利用期货期权降低经营风险

　　证券时报记者 陈冬生 实习记者 刘艺文

　　今年3月以来，豆粕和菜粕期货走出了一波行情，饲料价格大幅波动，增加了传统企业的经营风险。业内人士表示，未来饲料价格走势还不太确定，现货企业可以利用期货期权等金融衍生工具降低管理经营风险。

　　饲料价格不确定性较大

　　尽管原料价格在上半年一路上涨，但受需求影响，饲料行业的产量并未明显减少。广州市饲料行业协会副秘书长冯礼儒介绍，今年上半年广东省饲料总产量为140.07万吨，而去年同期总产量为140.16万吨。

　　而随着原料价格的见顶回落，以及未来饲料需求的不确定性，饲料价格下半年的走势仍存较大不确定性。

　　华泰期货研究所农产品研究员黄玉萍称：“豆粕下半年的走势还是要看美豆，美国现在天气很好，美豆可能会下行。不过未来天气状况不确定，美豆产量和价格现在还不好说。”

　　利用期货期权降低风险

　　面对饲料行情的波动，不少传统企业在积极利用期货、期权等衍生工具降低经营风险。

　　“我们一直是通过基差（现货价格-期货价格）采购。基差可以锁定远期现货头寸，保证货源供应，对于大型饲料企业尤为重要。”广东海大集团采购中心业务经理罗军说，“像我们现在利用基差采购，亏损的可能性很小。较之‘一口价’采购，更加科学有效。”

　　普通的套期保值和基差采购使用较广，为现货企业规避了不少风险。而除期货外，期权也是实体企业另一有效工具。

　　华泰期货场外部期权业务总监刘东东对证券时报记者表示：“期权最重要的四个要素，分别是标的、期权时间、权利金和执行价格。”

　　以 买入看涨期权为例，如果某养殖企业担心近期豆粕价格上涨，可选择买入看涨期权，假设豆粕现价为2950元/吨，客户买入执行价格为2950元/吨，期限为 30天的看涨期权，支付权利金130元/吨。则30天内情况如下：若豆粕涨价至3550元/吨，则客户选择行使权利，净盈 3550-2950-130=470元/吨；若豆粕跌价至2550元/吨，则客户放弃行使权利，损失权利金130元/吨，同时节省现货买价 2950-2550=400元/吨。

　　“这里对权利金主要影响因素有三点，期权时间越长，权利金越贵；期权产品的波动率越高，权利金越贵；看涨期权的执行价越低、看跌期权的执行价越高，权利金越贵。”刘东东解释。

　　业 内人士表示，企业利用期货进行套期保值，是通过期货市场与现货市场的盈亏相抵实现的，从而达到降低实体经济经营风险的目的。但当价格走势与操作方向相反 时，企业会在现货市场盈利，在期货市场亏损。虽然盈亏相抵，但仍让部分企业无法接受。期权则可以很好弥补这点不足，作为期权的买方，企业有无限收益的可能 性，损失最多只是一个期权费。

　　刘东东称，期权的卖方承担着无限损失的风险，企业在利用期权时一定要有风险意识，严格遵循套期保值操作。