2015年6月11日，大连商品交易所、中国石油和化学工业联合会与中国轻工业联合会联合主办“2015中国塑料产业大会”。会议将分析宏观经济走势，研判市场价格走势，探讨产业发展的前景和机遇，寻求企业发展的有效途径。上图为深圳市凯丰投资管理有限公司董事长兼投资总监吴星。(图片来源：新浪财经)

　　新浪财经讯 2015年6月11日，大连商品交易所[微博]、中国石油和化学工业联合会与中国轻工业联合会联合主办“2015中国塑料产业大会”。会议将分析宏观经济走势，研判市场价格走势，探讨产业发展的前景和机遇，寻求企业发展的有效途径。新浪财经作为独家门户网络合作伙伴全程图文直播本次大会。

　　以下为深圳市凯丰投资管理有限公司董事长兼投资总监吴星讲演实录

　　吴星：今天主要做这个主题演讲，再一个产能投放下，我们跟着产业链的投资公司如何做产业。在这里先阐述，我们对投资和私营的方式，如果在一个市场是一个供需紧张的情况下，是供需影响价格的趋势。本身因为中国市场需求持续的增长而带来一个大的过剩。而2008年后，处于一个箫条期，是一个运营期，但是2006年前价格已经起来了，其中以原油、铁矿石，包括其他的很多产品都进入扩张期，所以2011年整个经济增长从10%到现在4%。那我们现在这个背景下，我们有一个预期，就是什么呢？就是市场刺激的格局，到现在市场已经出现一个平衡，这是我们在做一个大的判断的前提条件。

　　在这个化工行业，我们先理上游“能源“，而这个始于2013年的天然气，2013年天然气价格上涨八倍，这是我们看到，它是非常具有竞争力，只是中国煤化工，煤矿生成非常高，未来随着财务置换，刚才我们也听到一个利率下降，中国从2014年开始，利率开始快速下滑，有可能进入一个低迷时段，这个从原来的8%直接到3.7%，大力降低这个成本，所以煤化工的成本是带来资金的成本。

　　从全球的能源来看，刚才我讲了，从天然气要页岩气、页岩油，这是2015年以后的数据。整个的美国的原油的产量开始快速增加，2014年到2015年整个原油的增长大概350万桶，我们看到这边第一季度，这个问题非常清楚，已经出现一个产能过剩。但是由于当时的市场环境，2011年到2014年中旬，都维持在高位，但是这个不能持续，然后2014年8月煤油才下跌，现在原油已经在70以下，但是产能并没有下降。而本轮的下跌是抑制页岩油的产量，因为原油的下跌是对它非常大的压力，所以第一反应是增加产能。现在尽管原油价格上涨，但是其实三月份价格上涨，还是来自于亚洲市场的退货，然后尽管美元指数下跌，但是石油并没有出现持续增高。所以源于市场，我们自己的看法，这个由原来的高利润导致产能扩张，但是它的产能也被随时释放出来，所以整个能源市场，我们判断，这个市场已经进入相对宽松的行业，未来是一个持续而不是短期的周期，当然这个要排除货币因素，这个跟股票变化还没有那么变化。整个能源市场，我们的判断是，原油在未来是比较宽松的环境，这个环境，能源市场可以判断，最早是2011年的PVC，然后是橡胶，再到去年的PCA，再到产业扩张，最后出现了聚烯烃价格的上浮。这个已经由前期紧张到特殊期，所以整个产业，由于一部分的推进和未来一段时间，已经进入这个阶段。而这个主要影响三个区域，一个是美国页岩油对丙烷价格的下跌，然后是中国石化[微博]对烯烃的价。我们看到这个都是出现过剩的过程，这是全球PE的数据，等一会儿有两个专家专门讲这个，我就不多阐述。这个我刚才讲了，实际上聚烯烃产业三个产业出现不同烯的变化，第一个是美国的页岩革命主要冲击PE市场，由于这个问题导致下游新兴化的产量，最后会导致中国和亚太地区会受影响。而未来更大的一个变化是来自这个，由于丙烷的价格从2011年以来一直在低位，美国大部分的产能都是丙烷制烯烃，所以会产生快速破产。而中国主要是煤化工，2011年以来主要扩张是在PP市场，所以以前从深水率到现在的下跌，这是每个国家的情况。目前我们煤化工的投入，几个主要的问题，一个是水资源，然后是投资成本太高，如果低利率市场的到来，这个可能会变化比较明显，整个竞争力会减少。所以我们看到对于原油的市场依赖的情况，我们依赖度47%，所以煤化工是未来大的战略布局。

　　下面我们说一下简单的煤化工的数据，到2020年，煤化工将达到整个的3.5%，因为资源禀赋，就说明中国一定会朝着这个方向去。刚才陈经理也说到的，开始PVC以进口，然后国内煤化工产生，就以PP为主要。

　　从我们自己的预计来看，未来聚烯烃市场会出现几个变化，就是2015年以后，中东市场规划投产PE略高于PP，未来对新增产能的倾斜越来越明显。另外再讲一个行业的小故事，就是整个行业在2011年的时候，当时美国PE出来，导致PP的需求，最后导致原产量下降，所以这个化工行业是否是下游可替代品是一个重要的课题，我觉得未来需要关注。在讲这个的时间，我们是做投资，我们是跨几个领域的投资，比如我们看到去年最大的改变就是肥料，最后美国的废钢价格从380美元跌到260美元。这是讲的一个案例。整个未来PP增幅会大于PE，但是PP会比PE来得早，所以我们现在都在谈煤化工的冲击，导致中国的轻资产跟国际的报价，长期偏600块钱以上。但是2015、2016、2017年整体投入趋势上是这样。另外刚才说三个市场部一样，美国是走丙烷制烯烃，中东是天然气，中国是煤化工，这三个产品导致产生出来的产品不一样，比如中国的煤化工更多是中容量。另外内外差异，国外供应链宽松，而国内是PE宽松的市场。这三个可能通过国际贸易的环境会形成一个平衡。我们看到这个线，从2011年有500元的价差。如果大家了解其他行业，大连商品交易所有另外一个交易品种，我印象是2013年4月份，整个行业缩小到600，这是为什么要讲这个案例，因为整个油脂行业已经产能过剩，所以在过剩的背景下跌，然后在石油行业形成一个替代，因为食用油太低了，这就是每个行业在需求能够替代的成本，最后把价差缩小到非常窄的范围内。这是一个什么，就是我刚才讲的，我们有可能要去判断，整个行业是否进入产能宽松或者过剩，如果过剩了，这是必然的格局。而现在我们还没有看到，或者说不明确，我们自己的一个看法，实际上在随着这种产业的替代，产业的价格发生变化之后，会出现几个引起行业的格局，第一个是全球行业的平衡，第二个是下游产业的替代。比如行业里面出现最明显的，比如平线市场代替了PP，而这个量是持续性的，这两个行业的差异性在哪里，跟我们的PE的供应不一样，但是它是不可逆的，这个价差下来后，整个行业的替代，在不同的领域出现。但是新的需求也会在新的行业出现，所以我们需要未来关注的地方。

　　说到整个原材料在供应宽松的情况下，我觉得这些供需断，今年将发生巨大的变化，价差从过去的一千多缩小到现在的200，就是行业根据不同的价格调整产业和工艺。PET代替其他的行业，我觉得这个都是明显的产业格局，为什么这个格局能影响，是这个行业已经相对宽松。另外在去年新行业上台之后，已经有巨大的变化，这种新料的价格导致旧料的价格变动。其实最近铁矿石的价格也有很大的这方面的关系，第一是国内的价格低，把进口市场价格降低。针对一些行业的调查的情况，就像益达这个，已经由过去的PVC换成PE的包装。我们做产业的人，一般根据自己的产业数据和调研做调查，我们是根据逻辑做预计，我们觉得聚烯烃市场进入产能密集投放周期，这个很难快速上涨，除非原油猛涨，那么烯烃市场很难出现猛涨。另外国内PP的短期失衡，将有保税区的流出，第三聚烯烃价格调整回购价格将形成常态，这个是毋庸置疑。另外聚烯烃体系内相互替代将成为常态，最后就是价差呈扁平化，一定是趋势，但是有个前提，是否进入相对宽松期，如果没有这个前提，那这个判断是错误的。也就是我今天讲的，我有一个判断，能源市场未来是宽松的，整个化工行业未来一个阶段是宽松的，如果这个前提是错的，那我整个预期可能都是错的。

　　谢谢大家！