全球市场简评：      

　　市场一周数据点评：

　　国内品种：沪胶(14520, 110.00, 0.76%)升7.81%，棕榈升6.49%，豆油(7630, 36.00, 0.47%)升3.45%，玻璃(1439, -10.00, -0.69%)升3.18%，铁矿升2.60%；胶板跌4.56%，沪铜(78500, -860.00, -1.08%)跌3.08%，塑料(8383, 12.00, 0.14%)跌2.97%，玉米(2388, 9.00, 0.38%)淀粉跌2.86%，PVC(5886, 65.00, 1.12%)跌2.42%；沪深300期货跌2.44%，上证50期货跌5.52%，中证500期货升4.22%，5年期国债跌1.76%，10年期国债跌1.89%。

　　国际商品：黄金跌1.27%，白银跌2.52%，铜跌3.93%，镍跌2.92%，布伦特原油跌1.47%，天然气跌10.41%，小麦跌8.62%，大豆(4521, -21.00, -0.46%)跌0.48%，瘦肉猪跌0.48%，咖啡跌1.79%。

　　全球股市：标普500跌1.10%，德国DAX跌2.70%，富时100跌0.41%，日经225升1.78%，上证综指升1.82%，印度NIFTY升0.15%，巴西IBOVESPA跌4.27%，俄罗斯RTS跌7.51%。

　　外汇市场：美元指数升1.73%，欧元兑美元跌1.32%，100日元兑美元跌2.49%，英镑兑美元跌2.44%，澳元兑美元跌3.07%，人民币兑美元跌0.01%。

　　点评：我们通过研究文献确定了11种商品(铜，镍，锌，小麦，大豆，豆粕(3111, 18.00, 0.58%)，大豆油，咖啡，可可，糖和棉花(14690, -40.00, -0.27%))， 将会受到厄尔尼诺天气的影响最大。大多数品种都是在各自的生产地区的干旱受到影响，但也有一些有更为复杂的影响过程。铜和锌是由南美的西岸降雨导致矿产受到渗水的影响；棉花与糖产量受到印度季风的影响；在太平洋海温上升时候，浮游生物大幅死亡，豆粕是最接近菜粕(2479, 38.00, 1.56%)的替代；豆油与棕榈油(7878, 112.00, 1.44%)，可以通过在印度尼西亚和马来西亚的干旱影响高度相关；可可可以通过在美国南部非洲和洪水干旱影响。我们按照1990-2014年发生的七次厄尔尼诺现象统计11种商品的表现，平均商品的上涨幅度为3.1%，厄尔尼诺期间品种总上涨收益为49.40%，厄尔尼诺期间品种平均最大上涨幅度为44%，最大下跌幅度为28.8%。

　　宏观一周观察：

　　上周市场波动性加剧，中国方面，股指面临了较大幅的回调，一方面是多家券商收紧杠杆，汇金减持工行、建行的影响，另一方面是央行[微博]开展了定向正回购(官方未回应)，回收了部分市场流动性的影响，此外，受经济下行压力和货币政策传导不通畅的影响，央行对表外融资有放宽的迹象和需求，政府改革和宽松政策仍在继续；美国方面，美国经济数据有所好转，美元走强，是否加息仍不明确，美联储副主席表示，未来三四年利率将升至3.5%~4%；欧洲方面，欧央行上周购债的步伐有所放缓，希腊债务谈判进入德法所警告的“最后期限”，但谈判目前仍未取得进展引发各方关注；此外，受能源价格影响，加拿大一季度经济现6年来最严重衰退，印度经济一季度增速超中国，表现亮眼。

　　全球宏观综述：      

　　国务院下调部分进口日用品关税，刺激消费。上周二国务院关税税则委员会发布通知，称将从下个月1日起，对部分日用消费品开展降低进口关税试点。通知称，将以暂定税率方式降低护肤品、西装、短统靴、纸尿裤等产品的进口关税，此次关税平均降幅超过50%。政府继续加码宽松，助力经济稳增长。

　　发改委全面松绑企业债发行，支持基建项目融资。5月27日，国家发改委网站正式发布《关于充分发挥企业债券融资功能支持重点项目建设促进经济平稳较快发展的通知》，文件鼓励优质企业发债用于重点领域、重点项目融资，鼓励企业发债用于特许经营等PPP项目建设。

　　央行定向正回购仍未获证实，但凸显货币政策困境。据媒体28日报道，央行近期向部分机构进行了定向正回购，期限包括7天、14天和28天，总操作量逾千亿元人民币。截至目前为止此消息仍未得到央行官方的承认，但是消息仍凸显了货币政策的困境，一方面地方财政紧张，导致基建投资资金紧张，但另一方面，宽松政策投放的流动性并未流入实体经济，长期的融资成本依旧高企。

　　国开行近万亿美元建“一带一路”项目库。中国开发性金融机构中国国家开发银行正在“一带一路”中发挥“更充分”的作用。上周四据国开行副行长李吉平在重庆出席亚欧互联互通产业对话会时透露，该行已建立涉及60个国家总量超过900个的项目“一带一路”的项目储备库，涉及投资资金超过8900亿美元，已实施的项目数为22个，累计贷款余额超过100亿美元。

　　多家券商收紧杠杆，汇金减持工行、建行，加剧市场波动。上周中央汇金公司今年首次减持“四大行”股份，于5月26日在A股场内减持工行和建行，金额分别为16.29亿和19.06亿元，汇金减持工行、建行前后的股份占比分别由46%降至45.89%、5.05%降至2.14%。另外，上周海通证券、广发证券、长江证券、国信证券和招商证券[微博]等券商纷纷调整保证金比例，收紧杠杆，加剧了市场波动。

　　IMF[微博]改口称人民币不再被低估，纳入SDR概率上升。上周二国际货币基金组织[微博]在公开的声明中称，当前人民币币值不再被低估。这是IMF十多年来首次改变其看法，过去多年，IMF一直批评中国低估人民币价值，而美国则将中国视为汇率操纵国，IMF的表态提高了人民币纳入特别提款权的概率。

　　深港通、两地基金互认下半年实施。上周二，中国证监会[微博]主席助理张育军在哈萨克斯坦阿拉木图举行的首届“中国-中亚资本市场论坛”中表示，下半年将实施内地与香港基金互认，并实施“深港通”。

　　美联储“二号人物”：未来三四年利率将升至3.5-4%。美联储二号人物、副主席费舍尔上周一表示，未来三到四年，美联储将“逐渐和相对缓慢”地提高短期利率，以便借贷成本能够回归“正常”水平。他认为，未来三至四年，利率可能达到3.25%-4%。

　　美国罕见警告希腊危机：小心玩火。随着希腊向违约靠近，美国也沉不住气了。美国财长卢(Jack Lew)敦促希腊及其国际债权人尽快就援助项目达成协议，称延期会强化“意外事故”的威胁，而这样的意外可能迫使希腊退出欧元区。

　　言行不一，欧央行实际放缓购债步伐。欧洲央行上周一披露的数据显示，在截至5月22日的一周中，通过量化宽松项目持有的政府和政府部门债券增长了119亿欧元，为三周来最低的增量。欧洲央行放缓了购买政府债券的步伐，尽管执委科尔(BenoitCoeure)此前还表示，在夏季流动性下降之前，欧洲央行将加速QE。

　　日本获得泰国120亿美元高铁大单，中国面临竞争。据日本媒体5月28日报道，日本和泰国政府27日达成一致，连接泰国曼谷和清迈的高速铁路将采用日本新干线。日本国土交通省介绍说，这条铁路耗资120亿美元，全长大约670千米，途中有多处旅游景点。

　　六年来最严重衰退，加拿大经济红灯警报。在能源价格大跌导致商业投资下降之际，加拿大一季度经济四年来首次陷入萎缩，也是2009年以来程度最糟糕的经济衰退。加拿大统计署周五公布的数据显示，该国一季度年化GDP下滑0.6%，令那些预期增长0.3%的经济学家大跌眼镜。

　　下周一系列重要数据将公布。下周重要的经济数据：中国5月官方制造业PMI、汇丰制造业PMI；德国、法国、英国、欧元区5月制造业PMI，德国5月HICP、5月失业率，欧元区5月HICP初值、第一季度GDP、4月PPI；美国5月制造业PMI，5月非农就业人口变动，5月失业率等。下周重要的会议和讲话：美联储发布经济状况褐皮书，美联储副主席、波士顿联储主席发表讲话，欧洲央行公布利率决议，英国央行举行货币政策委员会会议并公布利率决议，澳洲联储政策会议并宣布利率决定等值得关注。