PTA，一个不为众人熟知的化工品名字，却时刻牵动着股票和期货市场上众多投资者的心。

　　2014年6月初，PTA价格持续走高。受此影响，A股相关概念股表现出色。6月3日，PTA龙头股荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份等逆市涨停；其他如珠海港等也是逆市逞强。

　　2015年4月6日，福建漳州古雷腾龙PX(PTA的生产原料)工厂芳烃二甲苯装置发生漏油爆炸起火事故，意外点燃了期货和A股市场上石化品种的做多热情：PTA期货多个合约涨停；A股中的概念股桐昆股份跳空涨停，恒逸石化大涨6.41%。

　　2015年4月21日，南京扬子石化厂区发生爆炸，其PTA装置随即停车，为PTA期货近一个月的单边上扬行情添了一把火，相关产业链品种与股票也几近沸腾：恒逸石化、荣盛石化分别上涨5.98%和5.48%，乙二醇概念股丹化科技、东华科技也分别上涨6.37%和4.72%。

　　实际上，PTA与我们的生活也是息息相关。它的真实名字叫精对苯二甲酸，也就是合成衣料的重要原料。

　　中国是全球最大的聚酯生产国，PTA是生产聚酯的主要原材料。原油炼化生产石脑油继而生产出PX， PX氧化而成PTA，PTA和乙二醇聚合生成聚酯，成为涤纶、饮料瓶、聚酯薄膜等的主要材料。2014年我国PTA新增产能1020万吨，占2013年末全部产能的30%，而2014年我国聚酯产量3268万吨，PTA产能过剩超过1000万吨。加之随着2014年年底外盘原油价格的大幅下挫，石化产品的价格可谓“一夜一个价”，PTA期现价格也从2014年初的7300元/吨大幅下跌到2015年初的4400元/吨，跌幅达到40%，现货价格难以支付加工费用，相关企业在生产经营上面临困难。对于PTA行业来说，不仅化解庞大的过剩产能是一项长期而又艰巨的工作，如何规避外盘原油价格隔夜仓的风险也是一道难题。

　　夜盘无眠 企业安睡

　　浙江逸盛石化有限公司是世界上最大的PTA生产企业，产能超1300万吨，占中国总产能的1/4，每天产量3万吨，若一天跌幅为100元/吨，则一天亏损为300万元。想到这些，销售部的小王实在睡不着觉。这时手机响起，小王心想，这都晚上10点了，能有什么急事呢？“小王啊，我想现在买点现货，3000吨，怎么样？”小王一下子来了精神，“好啊，价格呢？”“小王，您看下现在的期货盘面价格，您只要给我报个贴水即可”。

　　小王盯着计算机上期货盘面闪烁的数字，略微思索后毫不迟疑地说，“现在期货价格5000元，贴水200元给你。”“好，成交，那我现在盘面锁定价格喽，合同明早签，上午现汇付款”。小王放下电话，怎么都想不明白在产能过剩时期期货价格为什么比现货价格高出200元，明明在2014年初，期货价格是低于现货价格并先于现货价格下跌的。

　　电话那头在从逸盛小王手中买入3000吨现货的同时，远大物产已在期货盘面上以5020元/吨的价格卖出期货3000吨，由于期货价格比现货价格高出220元，去除仓储费用和资金利息，每吨还有50元的期现套利利润，若做3000吨，则有15万的稳定盈利。由于当晚PTA期货价格是最近一段时间的高点，期现套利利润每吨要多20元，所以夜盘期间实物现货成交也较为活跃。

　　第二天一早收到远大物产盖章确认回传的销售合同后，小王及时告之期货部门，当天4800元/吨的期货平仓平掉了2周前在期货市场上5100元/吨的套保持仓，每吨在期货市场上盈利300元，这300元除了能够弥补现货生产的亏损外还有微利。通过对市场未来价格走势的精确判断，通过期现市场的联作，终于再次逃脱了经营亏损的厄运。

　　据了解，国际原油期货价格远期升水结构深刻地影响着以原油为源头的化工产品，在原油期货价格远期升水的影响下，PTA期货价格从2014年12月份以来从远期贴水结构转换成远期升水结构，这就是PTA期货价格高于现货价格的主要原因。在外盘原油大幅下挫的情况下，国内PTA价格随之下跌。但原油期货价格下跌比郑州商品交易所的PTA期货更快，且国内PTA的期现价格已经到了历史低位，因此一些机构投资者将PTA期货作为对冲原油下跌风险的工具。“PTA上了夜盘，我们不用担心隔夜仓的风险了，反而睡得更香。”一位业内人士表示。

　　期现联动 助力企业“走出去”

　　除了机构投资者进行国外原油和国内PTA期货跨市套利外，国内企业还会在原料PX现货和郑商所的PTA期货间套作。先是买入PX现货，以此为成本计算PTA期货价格并在期货市场上卖出套保，这样PTA生产企业不仅可以锁定生产成本而且可以锁定销售价格，企业就可以安心生产，不用再担心“产销两旺、经营亏损”的尴尬局面了。

　　各种各样的投资者参与市场，有看空原油或者抄底原油的机构投资者，有期现价差套利运用娴熟的现货贸易商，有希望PTA期货价格再高点的生产企业，也有担心PTA期货价格升高从而抬高成本的下游聚酯企业。不同的交易者，以不同的目的，用不同的交易方法，在超出行业范围内的更广泛的期货品种间比价，有效地减少了行业自身判断对于期货价格的过度偏离。

　　PTA期货价格的合理性得到市场认可，于是现货贸易中以期货价格报升贴水的点价交易方式盛行。上游生产企业逢高卖出、下游聚酯企业逢低买入的套期保值功能在行业中星火燎原般地被复制、被推行。由于上下游企业广泛参与，金融投资者全力博弈，PTA期货已经走出了行业范围，成为一个地道的建立在现货市场基础上的金融市场。

　　除套期保值以外，利用期货市场管理库存是卓越企业的另一个法宝。下游的聚酯企业若原料PTA库存备货不足，则可能会面临无米下锅的风险，也可能面临原料上涨的风险；但若原料库存太高，则担心其价格下跌引发的库存亏损。一些聚酯企业利用期货市场建立虚拟库存来解决上述问题：在PTA价格合适的时机，适当买入PTA期货合约，根据实际生产需要平仓或者接货备用。同样，PTA生产企业也可以利用期货市场建立产品库存，在期货价格低于现货价格时，处于检修状态的生产企业甚至会从期货市场上接货卖给下游客户，从而稳定了产销关系。目前PTA期货市场的参与者客户数达到4.9万户，其中法人客户1285个；法人交易占比38%，法人持仓占比41%，现货企业参与的广度和深度都大幅增加。

　　2014年12月12日郑商所PTA等6个品种开展夜盘交易以来，不仅PTA期货与外盘原油期货的联系更为紧密、跳空次数大幅减少、价格曲线更加平滑、市场运行更加平稳，也大大提升PTA期货的国际化水平。夜盘交易将中国价格信息及时传递到国际市场，增强了PTA期货价格在欧美时段的价格影响力和权威性，为国内企业以“走出去”方式化解过剩产能准备了条件。

　　期货工具：PTA国际贸易的“中国因素”

　　通过聚集了广泛信息的价格，PTA期货实现了对资源的优化配置。众多持有有限见解的市场参与者，意见彼此冲突或者重叠，交易过程已使有关的信息经由许多媒介传递给大家。在这个过程中，期货市场价格能够充分并连续地反映出标的物未来市场潜在供求的变化，并最终会反映出全部可得的信息。而蕴含了全部信息的集体智慧的市场就会产生优于任何个体，乃至于企业团队、经济学家的价格预测，从这种价格预测中，市场参与者获得资源配置的指引。

　　通过虚拟库存的方式，期货市场可以有效缩短经济衰退期。新常态下，去库存、去过剩产能是稳增长调结构的重要前置条件，若企业都能够在期货市场上建立虚拟库存，则去库存阶段将会很快渡过，这将缩短经济处于谷底时的痛苦期。回首2014年大多数商品期货价格下滑，能否做好库存管理不仅关系到企业成与败，也关系到经济周期的短或长。2008年美国次贷危机爆发，国际市场大宗商品价格大幅下降，美国企业进入去库存阶段。但由于美国企业早已能够熟练地使用其发达的期货市场管理库存，由于企业库存相对合理，因此企业整体去库存较快，经济复苏也就提前到来。

　　拥有主场的具有国际影响力的期货价格，可以在国际贸易中有效保护本国利益。作为全球唯一的PTA期货，欧美相关市场和企业早已关注中国的PTA期货价格。更重要的是，中国聚酯产业因为有了具有国际影响力的主场原料价格，在国际贸易的谈判中便多了一个重要筹码。包含“中国因素”的PTA定价话语权就意味着在国际经济贸易格局中的主动权，这是由经济大国向经济强国转变的必要条件。