下半年仍将延续牛市行情

　　A股牛市目前尚未看到结束的迹象，在一次次创出阶段性新高的同时，随之而来的小幅调整、波动加剧让部分投资者直呼“心脏受不了”，很多投资者都在猜测调整什么时候会来。

　　昨日，在申银万国[微博]期货的第二季度证券期货市场投资策略展望会上，申银万国期货研究所认为，股指在五六月份或有一次较大幅度的调整。

　　申银万国期货金融期货分析师简比佳认为，从新上市的中证500股指期货中可以看到一些端倪，中证500股指期货自4月16日上市以来一直维持高贴水态势，主力1505合约多数时间较现货贴水100—200点。这显示投资者对中小盘股后市态度趋于谨慎。

　　同时，中证500股指期货的期限结构也呈反向市场状态，即远期合约价格较近期合约低。这反映出经过大幅上涨后，期货市场投资者认为后市调整的可能性加大。新股发行频率提高、产业资本减持力度增强和基金持仓处于历史高位等种种迹象，均表明短期内二级市场资金压力较大。

　　“此外，监管层希望降低市场杠杆，均衡发展融资融券业务，后续政策的落实也会在一定程度上令市场情绪降温。”简比佳说。

　　根据历史数据统计，申银万国期货研究所认为，五六月份上证综指阶段性回调20%、跌至3600点附近的可能性较大。但从长期来看，A股仍将在下半年延续牛市行情，并创出新高。

　　展望下半年，简比佳认为，在资金驱动、估值提升和资产配置三方面因素推动下，A股将再次步入上升节奏。从宏观方面来看，国内经济仍将延续筑底态势，货币宽松态势也不会改变，A股增量资金或将继续增加，融资余额仍有继续增长的空间。此外，降息周期尚未结束，无风险利率下行仍有空间；市场化改革和资本市场改革带来风险溢价的进一步降低，改革牛市将延续。

　　另外，在房价上行空间有限的预期下，居民配置股市的热情或将长期延续。“同时，下半年深港通、A股纳入MSCI新兴市场指数等都有可能进一步落实，海外增量资金对股市的中长期推动力量不可小视。”简比佳说。

　　在二季度A股可能回调的前提下，申银万国期货研究所负责人何小明认为，随着股指期货品种系列的不断丰富，手握大量现货的A股投资者可利用股指期货进行套期保值，规避二季度的下跌风险。

　　“我们认为A股的波动性将呈近增远缓态势。”何小明表示，近期A股波动加剧或是由于经济尚未筑底以及监管的加强。但从长期来看，上证50和中证500两个股指期货新品种存在风格上的差异，将被机构用作对不同类型投资组合的风险对冲，有助于平缓股市波动。

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