宏观：本周美股持续反弹，标普500指数上涨至2120.49点创历史新高。美国经济数据显示，3月CPI环比上涨0.2%，与2月涨幅持平，同比下跌0.1%，核心CPI同比增长1.8%大于前月；二手房销量创下四年最大环比增幅，并达到2013年9月以来最高点；新建住宅销量从2月创下的七年高点大跌11.4%，降幅为2013年7月以来最大。2月FHFA房价指数环比上涨0.7%，预期为上涨0.5%。4月密歇根大学消费者信心指数升至八年多来次高水平；Markit发布4月制造业PMI初值报54.2，预估为55.7；上周首次申领失业救济人数29.5万。总体来看，各项经济指标好坏不一，房地产市场虽有波动但是仍保持稳健；通胀水平没有进一步下行，同时原油市场企稳令低油价的负面影响正在逐步消除，美元指数没有继续出现大幅上涨也为商品市场减小了压力。

　　欧洲方面，QE继续推动欧元区经济回升。欧洲央行[微博]行长德拉吉称，央行的刺激措施为欧元区增长和通胀加快奠定基础。希腊债务问题令欧洲央行持续上调紧急流动性援助(ELA)，目前已经达到755亿欧元。希腊将于周五和债权人展开协议谈判，不过市场对谈判结果并不看好。据最新消息，希腊官员称其与债权人的协议已非常接近于达成。德国总理默克尔称，必须采取一切措施，防止希腊在与国际贷款人达成资金换改革协议之前就资金告罄。欧盟委员会副主席也表示，欧盟已准备好和希腊达成协议，但是否要答应欧元区的条件，决定权在希腊手中。

　　国内方面，昨日数据显示，汇丰中国制造业PMI降至49.2，创12个月新低；作为开工旺季的数据并未出现应有的回升，显示出经济下行风险依然很大。3月份金融机构外汇占款余额下降1564.76元，创下2007年12月以来最大降幅，根据我们的推算，上月资本流出折合人民币约2000亿元。在基础货币投放渠道改变、经济下行压力增加、通缩风险、资本流出等多重压力下，上周日央行普遍降低存款准备金率1%，并有额外定向降准。中国央行货币政策委员会委员陈雨露称，从目前的高达18.5%的存款准备金率，以及CPI和经济走势来看，还有进一步降准的空间和可能，后期持续的宽松政策仍可期待。

　　股指：本周股指冲高回落，主要原因是经济数据下滑，汇丰PMI表现又不及预期，央行虽然在上周降准1%，但是市场处于高位，有一定的恐高心理。年初股指开始上涨时，市场就一直担忧经济数据差，但股指一路上涨，其中暗含的意思是通过改革和稳增长措施，最终可以托住经济，这个预期不会轻易落空，经济数据虽然差，但是实体企业的盈利有回转说明有基本面支持。目前回调是在高位又开始有些担忧。根据政策的一贯性，后期出台更强有力的政策是值得期待的。本周也有一路一带等项目落地，总理强调加快推进中国制造等措施，但近期内主要关注政治局会议召开时对经济的定调，对稳增长对传统产业的有质量有效益的扶持力度。板块方面，通讯，黑色，有色，计算机，传媒等涨幅较好，中证500表现强于沪深300，也强于上证50，大盘股弱于成长股。牛市格局没有改变，沪深300逢低买入，支撑位10日均线。

　　铜：本周铜价继续回调，但周末于关键支持位附近遇到支持。市场主要受两个因素影响，一是美国经济数据好坏不一，推迟加息时间的可能性增加，美元汇率仍处于调整给周末铜价以支持。二是中国经济疲软，汇丰PMI持续下降，4月初为49.2，考虑到上周公布的一季度宏观数据疲软，市场担忧中国需求。但中国保增长的目标十分明确，上周日紧急降准1%，政府正在扩大投资项目范围，并且推动PPP等资金项目，这仍会是铜价的支持。基本面上，全球铜产量增长不如预期，而中国由于前期进口受限，今年冶炼产量增幅也会大幅缩窄，国内铜供应不足，进口需要增加的局面已然形成，周四国内现货升水一度达到240元-300元/吨，虽然周末因为进口报关增加现货升水回落至140-200元，但进口需求增加之势已形成，考虑到消费旺季将延长到5月份，铜支持仍在。供应消息，7月1日赞比亚铜矿税收从现在的20%下调至9%，但企业仍处于亏损压力下。技术上，铜价在60日均线附近遇到良好支持，我们倾向于铜价会再次挑战6300美元，未来焦点是反弹高点在6300还是6500美元，这将决定未来铜价的震荡区间。国内铜价将再次冲击45000元。交易上多单持有。

　　铝：本周沪铝下探回升，伦铝有所回落。美国近期经济数据表现欠佳，欧洲央行刺激政策在经济中正发挥作用，欧央行小幅上调希腊银行贷款上限；习近平主席出访巴基斯坦和印尼，加强亚洲基础建设，推进一带一路战略，二季度基础建设有望加码推出。行业方面，财政部公布5月1日起对铝加工材等产品出口实施零税率；准东-成都、准东-华东两个±1100千伏特高压直流输电工程预计年内将开工；欧美铝贸易升水下降；国际铝业协会(IAI)公布全球(不包括中国)3月原铝日均产量降至6.81万吨。利好刺激沪铝回升。  

　　镍：本周沪镍主力合约在95000-98000区间内低位震荡，下跌空间不大、反弹动能亦不足，多空双方激烈博弈。本周公布的美国经济数据出现分化：3月新屋销售总数年化48.1万户，不及预期的51.5万户，较2月的七年新高大幅回落。3月新屋销售环比降11.4%，创2013年7月来最大降幅。上周美国首次申请失业救济人数环比增加1000人，高于预期。近期美元指数并未对金属价格构成太大压力。国内方面，中国央行决定4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，并对农信社、村镇银行、中国农业发展银行等额外降低1－2个百分点。资金环境宽松有利于提振金属价格。4月中国制造业PMI初值为49.2，创2014年4月以来最低，预期和前值均为49.6。这也是中国制造业PMI连续第二个月位于50的枯荣线下方。4月中国制造业环境进一步恶化，行业通缩压力上升，刺激政策有待进一步加码。行业方面，LME最新库存为434712吨，较上周五增长了960吨。国内主要港口红土镍矿库存最新数据为1680万吨，较上周数据增加45万吨。现货方面，现货价格小幅走低，金川现货升水维持在1300元/吨，市场需求疲软，成交清淡，主流成交区间为92900-94600元/吨。盘面上看，lme镍呈现低位震荡局面，近期内强外弱明显，料沪镍主力合约近期内亦将呈现横盘整理局面。

　　锡：本周沪锡主力合约处于超跌后的反弹局面，震荡区间为111000-114000元。现货市场，二三线品牌供应均偏少，以云锡供应最充足，整体需求一般，现货价格底部继续抬升，111000元/吨难觅，主流成交111200-112500元/吨。近期现货市场供需整体回暖，价格跌势或暂停。盘面上看，近期伦锡超跌反弹、低位震荡，经过几个交易日的反弹后，技术性买盘动能或不足，近期亦出现内强外弱的趋势，预计沪锡1507近期将持续震荡调整，注意把握节奏。

　　锌铅：本周沪锌铅高位震荡整理，市场畏高情绪加重，部分获利资金有平仓迹象，成交量有所下降。本周公布的美国3月成屋销售数据和新屋销售数据好坏不一，但上周首次申请失业金小幅增加，总的来说美国经济数据仍偏于乐观，美元指数只是在高位整理。国内方面，上周日央行宣布自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，对市场有一定刺激作用；但周四汇丰PMI制造业数据较差令市场再度承压。从现货来看，本周0#锌贴水维持在100-60元/吨一线，供需结构变化不大；0#铅维持较高升水，货源紧张局部不变，贸易商维持高价意愿强烈。从库存情况来看，LME锌铅库存持续下降，给予锌铅价格支撑。中期来看，沪锌铅仍维持震荡上行，但短期面临一定调整需要，多头可适量减仓待低位回补。

　　钢材：本周螺纹钢期货主力合约价格震荡走高，周成交明显放量，最高反弹至2390附近；热卷主力合约放量大幅反弹，最高冲至2490一线。宏观方面，一季度多家房企利润跌幅超50%，去库存促销战打响；发改委表示投资方面将加快推动重大工程建设，近期将推出新的一批重大工程包。行业方面，唐山钢坯库存72.4万吨，较周初减少7.3万吨。现货方面，国内主导建材市场涨跌互现，局部地区成交依然以低价为主，天津大螺纹主流报价2240-2260元/吨，涨20；唐山三级抗震主流报价2210元/吨左右，降10；上海地区市场价格低位整理，主流报价在2240-2280元/吨；上海5.5-11.75*1500*C规格热轧板卷主流价格2320-2350元/吨。唐山钢坯出厂主流价格涨40至2040元/吨，下游采货释放，出货相对顺畅，交投氛围回暖。目前来看，基本面虽然疲弱，但政策发力预期以及成本支撑因素逐步积累推动钢价低位反弹，操作上，短期或维持偏强态势，关注2330-2480运行区间。

　　铁矿石：本周铁矿石期货主力合约报复性反弹，周成交放量，盘中最高触及418附近。宏观方面，交通部：加快推进重大交通基础设施项目建设；近百城松绑公积金 ，楼市刺激政策轮番上阵再升级。行业方面，山东一季度新发现3处铁矿，新增铁矿资源储量4878万吨。现货方面，国产矿价格弱稳，迁安66%干基含税现金出厂535-545元/吨，遵化66%湿基不含税现金出厂430-404元/吨，北票66%湿基税前现汇出厂370-380元/吨；进口矿方面，现货市场贸易商报价继续上调，今日仍有商家封盘惜售，目前青岛港61.5%pb粉主流报价在400元/吨左右。近期个别外矿的陆续停产使得市场对供应压力预期有所缓解，铁矿石价格企稳反弹，预计近期矿价在50-60美元之间运行，反弹或持续，关注400-440运行区间。

　　豆类：本周美豆类呈震荡反弹走势，其中豆油反弹幅度较大。本周豆类基本面较为平淡，主要是受到周边市场的提振，其中原油走强带动油脂反弹，令豆粕承压。另外，近一段时间美国的禽流感疫情连续爆发，预计豆粕需求将受影响，间接提振油脂。南美产区收割进展顺利，巴西收割完成85%，阿根廷完成三分之一，巴西罢工开始，港口大豆可维持4周装船量；市场关注5月供需报告，届时将公布新年度供需数据，短期美豆仍难摆脱区间震荡格局。国内方面，连盘豆一宽幅震荡，本周现货维持继续反弹走势，东北产地清粮收购均价3890元/吨，近两周累计上涨达100元/吨以上。就短期行情看，豆农惜售所体现的利多将日趋明显，东北各个产区价格仍然有上涨的空间。从中期来看，价格仍需消化现货压力，远期低位多单可持有；本周豆粕期价受板块走强带动小幅反弹，现货价格仍在弱势震荡轨道运行，目前销区报价2850-2880元/吨。市场受未来到港压力，及下游养殖需求疲软影响，预计短期豆粕走势仍维持震荡偏弱思路。操作上，豆粕中线空单持有。

　　油脂：本周油脂上行至前期压力位处遇阻。马棕油出口强劲与美豆油表现偏强带给油脂继续上行的动力有限。

　　豆油——本周港口大豆库存较上周有所增加，目前为530万吨左右，4月下半月大豆到港较为集中，油厂开机率也有所提升。截止4月23日，国内豆油商业库存总量61.286万吨，较上周同期的64.2万吨降4.54%，豆油成交整体尚可，部分油厂以销售后期合同为主。后期随着开机率提升，豆油库存或将缓步回升。

　　棕油——ITS和SGS分别显示4月1-20日马棕油出口环比上月增长9.6%、8.3%，出口表现强劲。5月马毛棕油出口关税将免除，以进一步刺激出口。截至4月23日，国内棕油港口库存维持在40万吨左右，在国内外棕油价差偏窄的情况下，国内贸易商增加采购，据天下粮仓预计4、5月份月均到港量或达到45万吨，远高于之前的20-30万吨水平。下游消费方面，随着天气逐渐回暖，棕油消耗量将逐渐提高，后期棕油港口库存程度或有限，关注终端消费的启动情况。

　　菜油——本周国储计划销售菜籽油 4. 99万吨，实际成交1491吨，成交率2.99%，是本轮临储竞价销售的最低成交率。年初至今，本轮临储菜油竞价销售共举行12次，累计成交10.28万吨。因品质较差而流拍的菜油逐渐累积，4月以来成交率持续下降。

　　整体上，受供给充裕预期影响，油脂中期走势仍难乐观，短期上行受阻于前期压力，但受库存偏低、原油坚挺的支撑，亦难有大幅下跌，关注马棕油出口及后期大豆到港情况，以区间滚动操作为主。

　　甲醇：今日MA1509震荡。现货盘整，华东出罐2520-2530元/吨；华南出罐2580-2590元/吨，鲁南2380元/吨，西北2020-2070元/吨，多数厂家停售。目前厂家和下游库存中低位，港口库存变化不大，内陆供应略偏紧。传统下游需求较弱，二甲醚和MTBE负荷较低，甲醛需求有所转弱，预计近期期货价格盘整为主，关注原油和五一节前补货需求。操作上建议，轻仓或短多操作为主，长多可逢低逐步加仓。

　　动力煤：本周秦皇岛港5500大卡动力煤现货成交价在415元/吨左右，与前一期相比下跌5元/吨。4月23日山西省煤炭库存量3951.7万吨，上游库存小幅回落。24日秦皇岛港港口库存量为629万吨，锚地船舶28艘，预报船舶13艘，港口库存量本周小幅回落，锚地及预报船舶数量均有下降。本周环渤海指数报收于442元/吨，与上一期相比下跌8元/吨。4月23日CCI1指数报收于405点，CCI8指数报收于51.3点，广州港内外贸价差至10.5点，内外贸价差略有回落。24日下游终端六大电厂库存量在1168.5万吨，日耗煤合计61.80万吨，电厂库存可用天数在18.91天，六大电厂库存量小幅下降，电厂库存可用天数跌破20天。本周主力合约小幅上涨。成交量与持仓量较上周有小幅回升。本周同煤姜家湾煤矿事故导致部分煤矿停产整顿，在一定程度上影响了上游部分地区的生产情况，而秦皇岛港库存也已经在600万吨附近，下游终端六大电厂库存也走低至1200万吨以内，整体看国内去库存压力得以缓解。而澳洲因灾害天气致纽卡斯尔港短暂关闭，澳洲煤价短期内小幅上涨，外盘价格短暂回升。盘面上，预计主力合约仍维持震荡整理的格局。

　　焦煤焦炭：本周焦煤焦炭整体呈反弹走势，主力合约持仓量有所回升。焦煤方面：本周进口焦煤市场小幅下行，国产焦煤市场弱势维稳，市场采销节奏与前相比变化不大，整体预期依然欠佳。焦炭方面：本周焦炭现货低位运行，部分企业出货有所好转，但整体氛围仍然没有起色，焦化厂以稳价出货为主，对后市非常谨慎。操作上，近期钢材和矿石大幅反弹，带动焦煤焦炭市场氛围也有所回升，但鉴于市场缺乏实质利好支持，期货主力暂时受到前期区间上沿压制，预计下周仍然将保持低位整理走势，参考650-680和890-940。

　　银河期货