尽管禽类养殖迎来一线生机，但从利润指标的好转到饲料需求的好转还需要较长的传导时间。

　　养殖业低迷对豆粕现货市场产生不小的压力，未来一两个月，豆粕现货价格振荡走低几乎是无疑的，这决定了豆粕期货1405合约没有走牛的现货基础。至于豆粕期货能否继续下跌及下跌幅度多少，还要看期现价差等的情况。

　　全球大豆库存消费比居高位

　　若要研究豆粕，则首先要看全球大豆供应情况。尽管市场普遍预计南美大豆产量会低于早先预期，但是这并不会改变2013/2014年度全球大豆供应宽松的大势。据USDA3月供需报告，当前年度全球大豆库存消费比为26.2%，处历史较高水平。而在库存消费比居高位的时期，国际大豆价格较难出现大牛市。

　　受去年以来销售持续强劲影响，当前美豆陈作供应较为紧张，但紧张是局部的而不是全球的，是短期的不是长期的。在南美、北美大豆价差较大的影响下，中国市场对美豆消化不良。

　　猪粮比价跌破5∶1

　　中国对美豆消化不良还与国内养殖业的形势相关。尽管时入3月，但随着生猪价格下跌，养猪业仍陷寒冬。3月14日，22省市猪粮比价为4.93∶1，这不仅远低于6∶1的盈亏平衡点，而且已经陷入深度下跌的红色预警区域。

　　养猪利润指标全线亏损。自繁自养生猪平均亏损228.4元/头，养殖外购仔猪平均亏损201元/头，养殖外购生猪毛利润率为-17.2%，出售仔猪平均亏损87.87元/头，养殖毛仔猪利润率为-19.05%。养殖利润指标极度走坏，势必影响生猪存栏量，继而影响养猪业的饲料需求。

　　截至2014年2月，生猪存栏量为43416万头，已经接近2010年5月43370万头的低点。而且，2014年2月，全国能繁母猪存栏量为4869万头，能繁母猪存栏量下降印证了生猪养殖业的寒冷。尽管当前我国生猪养殖规模化程度较高，养猪企业不会轻易淘汰母猪，但能繁母猪存栏量下降将影响后期生猪存栏量，进而利空饲料消费。

　　禽类养殖深陷亏损窘境

　　禽类养殖也深陷亏损窘境。不过笔者观察到，从3月中旬开始，白羽肉鸡孵化利润及毛鸡养殖利润已经由负转正，分别为0.85元/羽、0.76元/羽，蛋鸡养殖亏损幅度也有所收窄。尽管禽类养殖迎来一线生机，但从利润指标的好转到饲料需求的好转还需要较长的传导时间。

　　期现价差影响期货合约走势

　　养殖业低迷对豆粕现货市场产生不小的压力，部分油厂豆粕库存增加，未来一两个月，豆粕现货价格振荡走低几乎是无疑的，这决定了豆粕期货1405合约没有走牛的现货基础。至于豆粕期货能否继续下跌及下跌幅度多少，还要看期现价差等的情况。3月19日，全国主要地区普通豆粕均价为3590元/吨，M1405合约价格较现货贴水330元/吨左右，豆粕1409合约价格较现货贴水400元/吨左右。在基差收敛的过程中，谁向谁靠乱訫1405为例，笔者的观点是，在基差收敛的过程中，现货价逐步走低，1405合约价格走低的空间相对有限，可能经历一个宽幅振荡过程。在M1405合约上，3150元/吨一线的支撑力度较大，3400元/吨附近压力不小。（作者单位：宏源期货）

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