杨柳晗

　　从中金所公布的国债期货合约来看，正式合约在持仓和保证金方面的要求均严于征求意见稿中的要求，这在一定程度上避免了国债期货上市初期金融机构不合理地影响国债期货市场的风险，但是也将影响到国债期货上市初期的交易规模。

　　很显然，国债期货的推出对于各类金融机构而言都将是一个新的利润增长点，金融机构不仅可以利用套期保值功能进行利率风险的管理，还可以丰富金融机构套利盈利模式，进行跨市场套利、跨期限套利和跨品种套利。

　　由于国债现券持有者主要为银行等金融机构，至于交易初期是否存在大机构操纵市场的情况，中期研究院金融研究部负责人宋楚平告诉记者：“交易初期机构操纵市场可能性很小，因为现在监管很成熟，规则也很完善，而且股指期货已经提供了很好的先例。”

　　对于国债期货的参与主体，宋楚平认为，在初期的话， 参与主力还是个人投资者会比较多，毕竟机构需要市场容量和市场成熟度。因为机构投资者是以投资和套保为主，开始的时候参与主体可能会比较少，成交量会相对比较小，初期市场相对不那么成熟，规模相对比较低。

　　此外，多位分析人士还认为，国债期货的发展过程将与股指期货类似，股指期货从没有参与，到机构逐渐参与，最后机构成为主力。

　　在国债期货仿真交易中，券商和银行极其活跃，虽然银行是国债现券的最大持有者，但目前券商、基金、保险、期货机构均对国债期货怀有很大的期望。商业银行希望可以开发更多的与国债期货挂钩的理财产品，改变目前国内理财产品形式单一、投资结构同质化的问题，保险机构则希望利用国债期货对冲风险，期货公司则寄希望于获得更多的经纪业务收入。

　　基金公司也有望成为国债期货市场的重要参与者，至于基金公司推出的关于国债期货的产品，一位基金经理告诉记者，基金主要是可以利用国债期货和现货之间的套利交易、级差交易等策略，来做低风险稳定收益的产品。

　　保险机构持有月3000亿元国债现券，保险资产也将参与到国债期货中去。在国债期货推出之前，与商业银行一样，保险机构持有国债现券的目的主要也是优化投资组合结构，获取持有到期收益，而国债期货推出之后，保险机构持有的国债现券有望被赋予更多的功能。但业内人士指出，保险资金主要目的是做金融衍生品对冲风险。

　　一位期货公司国债期货小组负责人向记者表达他对国债期货上市的看法：“本公司国债期货研究小组已经成立近两年了，终于可以从理论转向实战了，而国债期货对期货公司的吸引力主要是手续费、投资咨询费，以及期货公司资管业务。”