本报记者 熊锋

　　成立仅半年就亏损殆尽，“雏鹰”堪称近年来表现最为糟糕的私募。根据私募排排网披露的基金净值显示，截至2013年3月8日，自2012年9月 18日成立的雏鹰1号亏损了95.56%，净值只剩下0.0444元。更让市场跌破眼镜的是，就在该产品成立后的第三天，其净值就已经亏损了近四成，此后 几乎再未做对方向。

　　“偏执、没有风控、重仓却不懂止损”，一位期货业内人士如是描述了他眼中的雏鹰背后的操盘者。

　　半年亏损殆尽

　　据私募排排网资料显示，雏鹰1号和雏鹰2号是上海雏鹰投资旗下单账户期货私募基金产品，上述两只产品于2012年9月18日同时成立，基金经理 均为余鹰。余鹰同时担任上海雏鹰投资管理有限合伙企业的总经理，2009年起从事期货交易至今。记者了解到，余鹰在期货私募界并无太大名气，2009年进 入期市的他其实期货投资并不算深，而资料显示的年化50%以上收益率也并没有客观的数据可查。

　　记者从私募排排网查询到，雏鹰1号和雏鹰2号这两只期货私募基金产品成立以来亏损严重：雏鹰1号亏损幅度达到95.56%，净值在同类产品中垫底，成立仅半年即亏损殆尽，而雏鹰2号也亏损了83.75%。

　　自2012年9月份以来，农产品的走势以下行为主，文华财经农产品指数跌幅为4%，而工业品以及股指期货自2012年9月至2013年2月初， 整体表现出上行趋势。回溯去年9月18日至22日商品市场的走势，记者发现白糖、籼稻、PTA等品种连续三日的跌幅逾4%。螺纹钢在9月5日开始探底回 升，保持良好的上升势头，但持续几日的良好上涨走势之后，螺纹钢在9月20日却暴跌4%。不过，此后螺纹钢确实走出了一波明显的上涨，在2013年2月初 最高突破每吨4200元/吨。

　　市场人士指出，如果余鹰重仓上述品种，又不及时止损，由于10倍杠杆，其亏损很容易达到四成。有期货业内资深人士说，“余鹰可能过于偏执，没有进行好仓位管理，不懂得止损。”

　　反思风控缺失

　　业内人士认为，雏鹰期货私募巨亏这一个案并不能代表整个期货私募的水平，就如同期的期货私募业绩冠军康腾1号的收益率却达到了55.47%，但雏鹰巨亏背后透露出的风控缺失却值得业界深刻反思。

　　正是相比股票而言，期货的高杠杆使得不少期货私募基金的清盘线较股票私募的要低，“做单边投机的期货私募，有的甚至允许回撤50%”。简而言之，回撤即容忍亏损的底线。

　　就国内期货公司主流保证金而言，商品期货杠杆为10倍，而股指期货的杠杆略小，为7倍左右。正是因为期货投资的高杠杆导致的高风险，所以使得风 险控制尤为重要。目前，期货私募多以期货投资公司的形式出现，其阳光化的平台可以通过信托公司、基金专户。而自2012年年底，还可以通过期货公司资产管 理业务的投资顾问形式。

　　国泰君安期货[微博]资产管理部高级总监金士星认为，“如果是阳光化的产品，那受托方和托管银行一定要发挥好风控作用”。对于期货私募自身而言，也一定 要做好风险控制。如果制定好交易策略，并严格执行仓位管理、做好风控，作为多样化资产配置的重要渠道，未来期货私募发展的空间依然很大。