铜价春季攻势颇具难度

　　铜价突破7000美元后不断遭受各方冲击，价格反复震荡，趋势行情始终难以展开，近期受到暴雪天气影响，造成电力供应紧张，部分有色金属企业被迫限产，沪铜短暂走高，但整体仍在59000-62000元区域内震荡运行，形态上仍旧是盘局。预计价格将会震荡很久才会有趋势行情出现。

　　当前的市场环境对国内铜市而言有所好转，中国将面临更多的热钱流入预期。因为伴随着美联储的连续降息，中美之间的利差出现逆转，中国的利率逐渐超过美国，且超过的幅度不断扩大。美国一年期利率3.0837%，而中国央行本周新发行的一年期央票利率为4.0583%，显示中国的利率高于美国，二者的超过1个百分点。在美联储持续降息的背景下，中美利差的扩大将吸引国际资金进入中国,因为热钱流入后不仅可赚得1个百分点的利差，还将享受人民币未来一年持续升值的收益。

　　而目前中国通胀率仍在上升，基于加息滞后效应的原理，令当前国内政府政策变得非常棘手。如停止加息，可能会导致未来通胀率进一步上升，日后可能需要更高利率才能生效；如继续加息，又会加快国际资金的涌入。因此中美利差的扩大的又将对国内宏观调控措施的施行带来掣肘。但对金融属性较强的铜价而言，无疑为其恶劣的宏观环境提供了一次喘息的机会，因此，有利于铜价的高位运行。

　　就铜市结构来看，库存尽管下降但现货价格上升动力不足，期铜未来要想走出波澜壮阔的上升行情仍面临较大阻力。LME 铜库存上周五仍处于下降之中，日降幅仍然不大，韩国地区、欧洲地区和美国库存均小幅下降。注销仓单继续上升，目前为3.2 万吨，这说明铜库存还会继续下降的动力，不过上周大多数时候注销仓仓单很高，但是并没有转化为库存的实际下降。

　　在库存下降的影响下，LME 铜现货走势好转。但上海市场上，铜价上涨显然对需求带来了抑制，现货处于贴水状态，802合约的升水也大幅下降，如果铜价继续维持高位，近月合约的升水会继续下降。这说明现货的供应压力还是很大，价格走出市场所期盼的新年春季攻势也颇具难度。总体而言，铜势整体难改震荡格局。

　　(曹 洁)