神华期货(月报)：国内政策偏暖钢价跌势放缓

2015年06月04日 23:21 新浪财经收藏本文

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　　一、行情回顾

　　5 月份，以螺纹钢为代表的黑色金属系列品种小幅波动，螺纹钢、热轧板卷、焦炭价格偏弱，铁矿石、焦煤小幅反弹。

　　图1 螺纹钢日K 线图

　　资料来源：文华财经、神华对冲研究院

　　图2 螺纹钢、热轧板卷、铁矿石、焦炭、焦煤活跃合约收盘价走势图

　　资料来源：文华财经、神华对冲研究院

　　总体，黑色金属及其原料在5 月份价格波动不大。截止5 月29 日，螺纹钢活跃合约RB1510收于2359 元/吨，较上月末涨5 元/吨；热轧板卷HC 收于2460 元/吨。铁矿石I1509 收于432 元/吨，涨18.5 元/吨或4.47%。焦煤JM1509 收于688 元/吨，涨21 元/吨或3.15%。焦炭收于915.5 元/吨。

　　二、行情分析

　　宏观方面，我国1 季度GDP 同比增6.95%。国内货币存量巨大，新增货币投放增速也较大，年内广义货币M2 预计增幅12%左右，4 月末实际增10.1%。4 月20 日央行[微博]普降金融机构存款准备金率1 个百分点，5 月10 日央行降息0.25 个百分点。经济面临下行一定压力，但政策面总体偏暖呵护，黑色金属系列品种空头情绪有所收敛。

　　国际方面，美国1 季度GDP 年化同比增0.1%低于预期，美元指数5 月内探底回升，收涨2.2%，结束4 月下挫势头。对大宗商品阶段指引不明确。预计美国加息前中期美元指数将维持牛市，大宗商品仍将承压。

　　产业链方面，2015 年1-4 月，全国房地产开发投资2.37 万亿元，同比名义增长6%，增速比去年全年回落4.5 个百分点。1 季度，房地产开发企业到位资金3.63 万亿元，同比减2.5%。鉴于各地限购放开，住房公积金贷款条件放松，4 月份70 大中城市环比回升的城市数由3 月末12 个增加至18 个，环比下跌城市数由50 个减少为48 个。预计后期房地产投资增速维持稳中趋降态势。“一带一路”合作不断向前推进，但实质基建加速对释放国内钢铁产能显然还有一定的滞后期。5 月中旬(18 日-20 日)发改委加速国内交通基础设施项目投资审批，3 天审批投资金额超过4500 亿元。加速国内基建仍为当前托底经济的重要抓手之一，对后期钢材需求会产生一定提振。但钢铁产能利用率71%附近，即使需求有所回升，钢材产量增长弹性和潜力较大，会压制钢价反弹力度。

　　图3 房地产开发投资累计值及其同比

　　资料来源：wind、神华对冲研究院

　　1-4 月汽车产量累计835.3 万辆，同比增3.2%，较1 季度累计同比增速下滑1.5 个百分点，较往年增速已显著降低。

　　2015 年1-4 螺纹钢产量累计6483.4 万吨，同比减3.59%。同期钢材产量累计3.62 亿吨，同比增2.48%。政策面继续强调未来3 年我国将削减8000 万吨钢铁产能，尽管难度不小，但仍将打压原料需求预期，进而打压原料价。1-4 月份累计出口钢材3431.42 万吨，同比增32.7%，较1 季度出口增速下降8 个百分点。

　　2015 年1-4 月我国铁矿石原矿产量3.84 亿吨，同比减11.83%；同期进口铁矿石3.07亿吨，同比增0.7%。截止5 月29 日，港口铁矿石库存8331 万吨，周环比减161 万吨。钢厂铁矿石库存平均可用天数28 天，较前周末增加1 天。

　　2015 年1-4 月焦炭产量累计1.5 亿吨，同比减2.3%，但下游生铁产量累计同比减2.5%，焦炭生铁产量比0.64，与3 月份该比值基本持平。焦炭供应相对偏松。截止5 月22 日，天津港焦炭库存214 万吨，周环比增10 万吨。截止5 月29 日，钢厂焦炭库存平均可用天数10 天，较上周持平。1-4 月焦炭及半焦炭累计出口302.25 万吨，同比增25.4%。

　　截止5 月22 日，主要六个港口炼焦煤库存总计545.7 万吨，周环比降12.5 万吨。近5周港口炼焦煤库存量下降，对炼焦煤价格有所提振。截止5 月29 日，钢厂炼焦煤库存平均可用天数20 天，与上周持平。

　　三、行情展望

　　综合来看，期货钢价呈现正向排列，市场看好远期钢价，主要因基建投资审批加速、一带一路可能带动钢材产能向外释放，但近月受到提振还不明显。压制因素主要来自房地产开发投资增速的持续放缓。

　　原料价格方面，国际铁矿商扩产阵营有所分化，可能降低未来供应压力，铁矿石跌速可能趋缓，但力拓等扩产意愿仍维持，预计铁矿石价格受到打压的时间周期可能超过市场预期。焦炭供应仍显宽松，焦煤港口库存下降一定程度上提振焦煤价格。弱势钢价背景下，原料弱势运行态势是大概率事件。

　　结合期货价格技术走势来看，螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤还处于弱势运行态势。铁矿石价格有所企稳，有脱离下行趋势线压制的迹象。期货价格可能在历史低点附近存在一定支撑，但反弹力度并不强。

　　图4 螺纹钢指数周线图