客户端 查看最新行情

　　一、行情回顾

　　图1 期指日线图

　　数据来源：Wind 神华对冲研究院

　　本月沪深300 期指大幅拉升后巨震下跌为主，市场表现仍为强势，期指本月前半段延续震荡后大幅拉升的态势。并不断刷新2009 年至今新高，越过5300 点，月尾受汇金减持、新股申购强度大等多重利空重压下，技术上的背离引发了暴跌。主力合约1505 合约收报4897点，持仓至18 万手。上证50IH 主力合约表现震荡为主，中证500IC 在中小创板的强势下，大幅拉升。

　　二、宏观分析

　　1.国外：

　　数据编撰机构Markit 公布的行业报告显示，美国5 月制造业增幅连续第二个月放缓，新订单增速为2014 年1月以来最低。数据显示，美国5月Markit 制造业采购经理人指数(PMI)初值跌至53.8，低于4 月终值54.1。

　　最新PMI 数据显示，德国和法国制造业表现分化，法国形势向好，德国制造业表现不及预期。欧元区5 月制造业PMI 初值52.3，创13 个月新高，高于预期和前值。数据显示，尽管欧元区经济增长仍然缓慢，但5 月新增就业创下四年新高。同时，价格指数创下三年新高，增加了通缩压力逐渐减少迹象。

　　由于近期油价反弹、薪资增长和进口成本增加，欧元区企业平均投入成本指标增幅创下2012 年4 月以来最大。

　　不过，制造业加快增长被服务业增速放缓部分抵消。私营部门订单增长放缓，对服务业增长前景的预期则下滑至5 个月最低水平。

　　2.国内：

　　5 月汇丰中国制造业PMI 49.1，创两个月新高，但仍然低于预期49.3，且徘徊于枯荣线下的低位。此外，尽管PMI 指数较上月的一年新低48.9 小幅回升，但产出分项仅48.4，为13 个月新低。

　　中国制造业PMI 初值显示，继4 月之后，制造业运营环境进一步恶化，产出出现了2015年迄今的首次下滑。而且，国内外需求同时疲软，加之制造业的进一步裁员都显示，制造业至少在短期内将难以扩张，因为企业根据疲软的需求环境调整了生产计划。

　　新建商品住宅(不含保障性住房)价格与上月相比，70 个大中城市中，价格下降的城市有48 个，上涨的城市有18 个，持平的城市有4 个。环比价格变动中，最高涨幅为1.8%，最低为下降0.7%。

　　与去年同月相比，70 个大中城市中，价格下降的城市有69 个，上涨的城市有1 个。4月份，同比价格变动中，最高涨幅为0.7%，最低为下降10.3%。

　　三、货币市场流动性

　　从整体资金运行来看，利率下行为主，在Shibor 的1 月利率数据中，可看出资金利率稳定下降，中短期资金压力不大。宏观数据偏弱，CPI 继续低水平运行延续。资金需求上涨的背景下，降准降息之后央行仍有向下变动空间。未来货币刺激措施或将加大，市场宽松空间仍大。

　　四、投资者情绪和持仓分析

　　1.投资者情绪

　　在融资交易额和二级市场的交易情况来看，交易额出现一定回升，随着指数的拉升，融资也出现大幅拉抬之势。特别是近期银行和基建融资资金流出较多，而二线蓝筹如白酒、有色和医药等融资资金流入较多。本月指数继续大幅拉升，融资总量出现高位回落，市场资金集中在局部板块，二线蓝筹资金流入为主。

　　本月融资融券比低位回升，随着沪深指数的高位风险增加，盘面情绪仍偏谨慎，融券虽回升，但急拉行情中，融资虽有减少仍占绝对优势。结合盘面，短期融券或在冲高后进一步增加，后市融资比例或出现大幅下行，上行压力不断加大。

　　2.期指总持仓

　　期指前20 名多头主力总持仓为15.4 万手；前20 名空头主力总持仓为16.8 万手。前20 名净空至1.3 万手，期指高位风险累积预期下，双方谨慎，下月谨慎看空为主。

　　五、后市分析

　　图2 期指月线图

　　数据来源：文华财经 神华对冲研究院

　　技术上判断，月线级别高位强拉，本月收出带有长上下影线的高浪线。中短期技术指标看，在期指的不断疯狂上冲过程中，技术指标配合较好，但赶顶迹象渐露，特别是5 月末市场面对点滴风吹草动，已现“草木皆兵”的紧张困局，逃阶段顶以为渐浓。值得关注的是在指数急速下挫后，面临短期的反弹，但仍是冲高减仓的时机。通过历史走势和市场影响，综合判断，技术的调整将带来中期的下跌回调，这样也有利于后期走势的发展。

　　综合来看，资本市场表现较好，但经济下行的压力不容小觑。短期来看，进入二季度后，经济数据将表现较弱的一面，实体经济不振。盘面分析，资金对防御板块涌入积极，金融板块整体仍处弱势格局。中期来看，市场在进入6 月上旬后，可能延续上月底的回调走势，期指整体思路为多单上冲减仓操作，上方压力将逐步显现，下调时间将贯穿整个6 月区间。短期多单宜冲高减仓落袋为主。积极关注医药等二线蓝筹板块在接下来下跌中的承接能力，密切关注金融板块下打量能，低位承接券商板块，短线可关注滞涨成长股等。下月区间参考5200-4410。

　　神华对冲研究院 闫志远