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　　一、行情回顾

　　4月份以来，国内股市如火如荼，国内原油止跌企稳、PTA装置爆炸以及塑料进口利润低位带动化工品期货自低位反弹，上海橡胶方面虽然不缺故事可讲，但似乎仍难以摆脱区间震荡：上月泰国收储结束，国内高企的进口数据以及低迷的下游销量压制价格上行，而后本月20日国际橡胶厂商挺价大闹SICOM又给了投机资金炒作题材，主力1509合约再度升水近月并反弹至13600点附近。

　　二、产业现状

　　从上游来看，东南亚主产国处于低产或停割期，预计下月起逐步恢复。国内方面尽管胶价低迷限制雇工割胶意愿，但开割初期原料供应还不充足，云南胶厂之间的争夺间接抬升了原料价格，海南产区在开割初期继续以生产乳胶为主。加之6月之前中化以及农垦还需筹备交储，交易所库存小幅缓慢流出，交割标的在期货上的抛压不大。

　　中游来看国内近几个月的进口量并不高，保税区的库存也是缓慢的上升，美金现货价格小幅走跌，人民币复合胶相对抗跌，贸易商心态谨慎，价低出货意愿不高。下游开工尽管回升迅速，但依旧低于去年同期水平，且成品库存较高，细分来看：全钢轮胎市场旺季不旺，表现依旧平淡，经销商销售表现不佳。半钢轮胎市场则在输美轮胎反补贴税暂停征收的利好支撑下，开工稳步提升。

　　综合来看：目前多头的基本理由有下游开工提高，逼仓接货甚至是宏观宽松，但即空头的理由依旧是整体过剩以及萎靡不振的现货。如果说停割在大过剩环境下无法刺激价格上涨，那么年初以来，国内以某大型现货商为代表的多头资金则再次唤起了多头的热情，而本月底国际胶商挺价大闹SICOM又给了投机资金炒作题材。轮换的题材就如当下的股市，不断吸引新老资金涌入炒作，但随着新胶逐步上市，1509依旧面临全年最大的抛压。从期现角度看，期货价格的底部支撑在人民币复合，上行阻力为进口完税烟片。从近远月表现来看，05-09价差在接近400点前期低位后空头可能已移仓完毕，市场开始关注09-01高抛机会，以及单边的短多中空机会。

　　图01：原料价格

　　图02：期现价差

　　图03：内外盘价差

　　图04：合成胶价差

　　资料来源： 彭博资讯 汤森路透 万得资讯 银河期货研究中心

　　图05：上游供应

　　图06：中游库存

　　图07：轮胎价格

　　图08：汽车产销

　　资料来源： 彭博资讯 汤森路透 万得资讯 银河期货研究中心

　　图09: 商用车销量增速 图10: 中国重型卡车销量

　　图11: 中国GDP与PMI 图12: 工业增加值与克强指数

　　图13: 人民币升值预期 图14: 对港贸易差额

　　图15 Wardsauto美国汽车销量 图16 欧盟27国机动车注册量

　　资料来源： 彭博资讯 万得资讯 银河期货研究中心

　　三、走势预测

　　综合来看：目前多头的基本理由有下游开工提高，逼仓接货甚至是宏观宽松，但即空头的理由依旧是整体过剩以及萎靡不振的现货。如果说停割在大过剩环境下无法刺激价格上涨，那么年初以来，国内以某大型现货商为代表的多头资金则再次唤起了多头的热情，而本月底国际胶商挺价大闹SICOM又给了投机资金炒作题材。轮换的题材就如当下的股市，不断吸引新老资金涌入炒作，但随着新胶逐步上市，1509依旧面临全年最大的抛压。从期现角度看，期货价格的底部支撑在人民币复合，上行阻力为进口完税烟片。从近远月表现来看，05-09价差在接近400点前期低位后空头可能已移仓完毕，市场开始关注09-01高抛机会，以及单边的短多中空机会。

　　图17: 沪胶指数合约，日K线 图18: 沪胶1509合约，日K线

　　图19: 沪胶05-09价差 图20: 沪胶09-01价差

　　银河期货研究中心 董世光