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　　要点： 近期沿海地区开工率下降以及库存降低对短期市场行情形成支撑，不过进口菜籽依然充足，并且豆粕与菜粕价差仍没有改善的情况下，菜粕终端需求难有明显好转，近期长江流域气候条件稳定的情况下，市场短期反弹后难有长期上行动力，并且美豆也缺乏持续利多题材，菜粕价格或将在前期震荡区间承压，期货市场来看，不建议追涨，近期关注2200-2230附近指引后入市为宜。

　　1、行情回顾

　　本周菜粕期价高位震荡，多次试探2200 附近压力，反弹过后承压回落，震荡重心下移，周四夜盘受到美豆的大幅飙涨影响，期价夜盘收高，最高上探2228 一线，不过受到市场需求弱势的影响，周五期价开盘后并未继续走高，反而回吐部分涨幅。

　　2、基本面动态

　　2.1、菜粕现货价格形势

　　本周国内大部分油厂停收菜籽，市场交投清淡，各地菜籽价格周度变化不大；菜粕现货报价稳中偏弱，截止到4 月24 日，安徽芜湖菜粕市场价格平稳，目前，当地某生产商35%蛋白国产菜粕报价2280 元/吨，价格较上涨下调20 元/吨。广西钦州国产加籽菜粕稳中运行，目前当地贸易商国产加籽粕现货合约报2180 元/吨，广东东莞国产加籽菜粕菜粕报价持平至2300 元/吨。

　　2.2 压榨利润情况

　　我们计算油菜籽压榨利润大概可以得出，国产菜籽压榨亏损在千元以上的水平；不过近年来国产菜籽自营压榨亏损情况严重，去年菜油收储政策严格化之后，使得油厂大多为中储粮代加工，收取加工费用，代销菜粕；目前大部分企业基本完成了收购以及压榨任务，油厂压榨数量相对降低，市场上主要流通的是进口菜籽压榨，主要开工的厂商也相对集中在沿海地区。目前进口菜籽压榨利润较2014年四季度出现明显的好转，不过，近期港口菜籽库存下降，开工率明显回落，导致南方港口菜粕库存出现明显调降，短期供应的降低，或在一定程度上对市场形成支撑。

　　2.3 豆粕菜粕价差依然偏弱

　　目前尽管受到开工率降低以及沿海库存减少等因素支撑下，菜粕现货价格震荡止跌，不过，我们看豆粕现价依然震荡偏弱，二者价差依然缩小在500-600元/吨附近，低于正常的800-1000元/吨水平，导致了沿海企业纷纷加大了豆粕对菜粕需求的替代，菜粕需求难有明显好转的情况下，菜粕价格小幅反弹或难以持续。

　　2.4进口情况

　　海关数据显示，2015年3月，我国总计进口油菜籽28.32万吨，环比下降13.5%，同比则大幅增长104.4%，2015年前三个月我国总计进口油菜籽91.80万吨，较去年同期西江20.1%，至此，我国2014/15年度已进口油菜籽数量365.43万吨，较2013/14年度增加15.8%。进口来源国主要为加拿大和澳大利亚，加拿大进口21.45万吨，澳大利亚菜籽进口5.5万吨。

　　2.5生长时期关注气候

　　目前国内长江流域油菜籽处于开花结荚期，西南部分地区进入绿熟至成熟期，该时期气候的变化将对油菜产量形成影响，厄尔尼诺事件再次到来，通常该年份，我国长江流域会出现多雨的情况，关注气候变化是否会引发市场对产量预期的改变，或对市场形成意外的提振。

　　3、价差和技术分析

　　3.1基差下行限制期价下行空间

　　简评：目前期价略有贴水，不过整体二者弱势震荡，走势相对较为焦灼。

　　3.2套利

　　简评：目前基于对供需宽松判断的引导下，远期市场偏弱，菜粕远月期价基本处于贴水运行状态，如果按照持有成本理论而言，反向跨期套利似乎有机会，并且目前价差继续走弱，可试探谨慎持有，不过由于供应市场以及下游水产季节性需求的指引下，1月期价相对9月期价贴水基本处于正常的状况，套利需灵活谨慎持有。

　　3.3技术分析与操作策略 近期沿海地区开工率下降以及库存降低对短期市场行情形成支撑，不过进口菜籽依然充足，并且豆粕与菜粕价差仍没有改善的情况下，菜粕终端需求难有明显好转，近期长江流域气候条件稳定的情况下，市场短期反弹后难有长期上行动力，并且美豆也缺乏持续利多题材，菜粕价格或将在前期震荡区间承压，期货市场来看，不建议追涨，近期关注2200-2230附近指引后入市为宜。

　　方正中期 王晓囡