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　　内容摘要：

　　本周动力煤主力合约实现了盘面的超跌小幅反弹，而一贯疲软的基本面也在现货价格大幅下跌以及大秦线春季检修利好发酵后，出现了小幅好转。在下游电厂刚性的补库需求下，北方港口的锚地船舶数量有所增长，而港口的调入量受检修以及下游煤炭企业停产的影响小幅减少，这就一定程度的加快了港口的去库存进程。以秦皇岛港库存为例，本周向下减少到700万吨以下水平，这可是1月中旬以来的最低库存水平。而现货方面的报价在本周中后期也较为平稳。种种迹象表明，目前煤炭价格触底情况明显，未来在底部将维持震荡，前期持有的空单，在400附近可以获利了结，而在400下方激进者可以少量多单试水，未来随着现货销售形势有所回暖，10-20点的反弹幅度是极有可能的。

　　一、本周行情及盘面回顾

　　图1-1：动力煤主力合约小时K线走势图

　　资料来源：文华财经、方正中期研究院整理

　　本周动力煤TC1509在大幅下挫跌破400后止跌企稳，开始小幅反弹至405附近横盘整理，周五收盘在405.6元/吨，周涨幅1.81%。

　　二、本周动力煤基本面回顾

　　图2-1： 2014 主要港口动力煤成交最新价格及其变动

　　资料来源：秦皇岛煤炭网、方正中期研究院整理

　　图2-2：2011-2014 环渤海动力煤价格指数走势图

　　资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

　　图2-3：2011-2014 秦皇岛港5500卡动力煤平仓价

　　资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

　　2015年4月15日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数报收于450元/吨，本报告期(2015年4月8日至4月14日)比前一报告期下降了9元/吨。发热量5500大卡/千克动力煤：在秦皇岛港、曹妃甸港、国投京唐港、京唐港、天津港和黄骅港主流成交价格分别报收440-450元/吨、440-450元/吨、440-450元/吨、445-455元/吨、440-450元/吨和465-475元/吨，其中，在京唐港的交易价格区间与前一个报告期持平；在秦皇岛港和天津港的交易价格区间比前一个报告期下降了10元/吨；在其它三个价格采集港口的交易价格区间普遍比前一个报告期下降了5元/吨。

　　从对环渤海六个港口交易价格的采集计算结果看，本报告期，24个港口规格品中，价格下降的港口规格品由前一期的22个减少到了21个；价格持平的港口规格品由在前一期的2个增加到了3个；没有价格上涨的港口规格品。

　　图2-4：2012-2013秦皇岛港煤炭库存变动情况

　　资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

　　图2-5：2010-2013国家重点电厂煤炭库存及可用天数

　　资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

　　图1-1：2012-2014 六大发电集团日耗煤量合计

　　资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

　　本周，4月6日至4月12日，环渤海煤炭库存量由上周的2472.6吨增加至2481.6万吨，环比增加9万吨，增幅0.36%。4月12日，环渤海四港煤炭库存量分别为：秦皇岛港745万吨、国投曹妃甸港784万吨、京唐港区648万吨、天津港303.6万吨。其中秦皇岛港和京唐港区库存量减少，国投曹妃甸港库存量保持不变，天津港库存量增加。

　　从锚地待装船舶看，截止4月12日，环渤海四港锚地待装船舶数量均有所增加。其中：秦皇岛港锚地下锚船舶32艘、京唐港区锚地下锚船舶为13艘、国投曹妃甸港锚地下锚船舶为3艘、天津港锚地下锚船舶为17艘。截止4月12日，下游六大电厂库存量仍保持高位，日耗煤量下降，环渤海四港动力煤价格有待继续下跌。

　　三、动力煤套利机会

　　图3-1：动力煤期现套利价差走势图

　　资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

　　从近日的走势来看，动力煤现货价格有所企稳，而期货盘面已经先行一步止跌反弹，09合约价差从30元大幅缩小到14元左右水平，未来将延续一个震荡走势，不论是现货还是盘面价格都有横盘整理的需求。建议观望为主。

　　四、下周展望及操作策略

　　本周动力煤主力合约实现了盘面的超跌小幅反弹，而一贯疲软的基本面也在现货价格大幅下跌以及大秦线春季检修利好发酵后，出现了小幅好转。在下游电厂刚性的补库需求下，北方港口的锚地船舶数量有所增长，而港口的调入量受检修以及下游煤炭企业停产的影响小幅减少，这就一定程度的加快了港口的去库存进程。以秦皇岛港库存为例，本周向下减少到700万吨以下水平，这可是1月中旬以来的最低库存水平。而现货方面的报价在本周中后期也较为平稳。种种迹象表明，目前煤炭价格触底情况明显，未来在底部将维持震荡，前期持有的空单，在400附近可以获利了结，而在400下方激进者可以少量多单试水，未来随着现货销售形势有所回暖，10-20点的反弹幅度是极有可能的。

　　方正中期研究院 胡彬